Доля розничного трейдинга в ежедневном обороте рынка выросла до 20%, при этом на Уолл-стрит силятся понять, каково реальное влияние этого все еще скромного сегмента на котировки. В конце концов, на рынке в изобилии представлены алгоритмические фонды, управляющие компании, занимающие только длинные позиции, и многие другие игроки.
Новый способ понять природу колебаний акций, предложенный учеными Гарвардского и Чикагского университетов, немного упрощает задачу.
Изучив чувствительность разных игроков к котировкам, ученые помогли пролить свет на то, как индивидуальные инвесторы могли задавать тон на крупнейшем в мире фондовом рынке.
Исследование под названием «В поисках истоков колебаний на финансовом рынке: гипотеза неэластичных рынков» не было посвящено именно розничным инвесторам, но корреляция очевидна.
Согласно теории Ксавье Габэ и Ральфа Койена, институциональные инвесторы во многом нечувствительны к котировкам, поскольку покупки и продажи ими бумаг обусловлены прежде всего их мандатами. В результате влияние других инвесторов, в том числе розничных фондов, на динамику рынка оказывается непропорционально большим.
Роль потоков
В соответствии с предположением о неэластичных рынках большие розничные потоки последнего времени могли иметь влияние, во много раз превышающее их абсолютный размер.
«Спрос домохозяйств (в том числе паевых фондов и фондов ETF) положительно коррелирует с динамикой котировок, в то время как спрос со стороны других групп игроков имеет существенную отрицательную корреляцию с изменением цен», — написали Габэ и Койен в опубликованном в сентябре докладе. «Это вписывается в гипотезу неэластичных рынков, согласно которой шоки», связанные с розничным сегментом, вызывают волатильность цен, отметили они.
Все это означает, что «вложение одного доллара на рынке акций увеличивает совокупную капитализацию рынка примерно на $5», написали авторы исследования.
Никто не может сказать точно, сколько денег розничные инвесторы вложили в рынок в этом году, но количество счетов на таких торговых платформах, как Robinhood Financial, резко возросло.
Такое обострение интереса к рынку привело к удорожанию акций даже в то время, как прибыли компаний упали, а рост экономики застопорился в условиях пандемии. В какой-то момент росли даже акции объявивших о банкротстве компаний, таких как Hertz Global Holdings Inc.
«Тайна на первый взгляд случайных скачков рынка акций, которые трудно увязать с фундаментальными показателями, заменяется более разрешимой проблемой понимания факторов, определяющих инвестпотоки», — пишут авторы исследования.
Сокращенный перевод статьи, опубликованной 26 сентября:Every Day-Trader Dollar Is Worth Five in a New Theory on Stocks
©2020 Bloomberg L.P.