Если ФРС примет ряд мер, к которым прибегли некоторые центробанки в попытке поддержать рост экономики, это “привнесет в картину происходящего проинфляционную динамику” и сделает казначейские ноты и скорректированные на инфляцию бонды намного более предпочтительными по сравнению с длинными облигациями США, говорится в ежеквартальном обзоре Hoisington для клиентов.
Эти меры включают в себя, но не ограничиваются современной монетарной теорией (Modern Monetary Theory, или MMT), сказал в интервью в пятницу главный экономист Hoisington Лейси Хант. По его словам, обычно это виды “монетарного финансирования”, которое позволяет правительствам обходиться без размещений облигаций при дефиците бюджета, поскольку они наделяют центробанки полномочиями платить по счетам. Великобритания и Новая Зеландия уже предприняли шаги в этом направлении, временно увеличив лимиты “овердрафта” в центробанках. История знает и другие подобные прецеденты — Веймарскую Германию столетие назад и Китай 1930-х годов, отметил Хант.
Такие перемены в ФРС вряд ли возможны при нынешнем руководстве: председатель Джером Пауэлл неоднократно повторял, что полномочия центробанка ограничиваются кредитованием и не имеют отношения к расходам. Тем не менее “этот риск уже присутствует в системе и явно усиливается, поскольку чем дальше, тем очевиднее будет, что наращивание заимствований и расходов не будет работать”, отметил Хант.
“Если бы обязательства ФРС сделали средством расчета, уровень инфляции бы вырос, и инфляционные ожидания опережали ли бы темпы роста фактических цен”, что вызвало бы всплеск спроса на бумаги, говорится в обзоре Hoisington для клиентов за третий квартал. “Это серьезно изменило бы правила игры”, — отмечает Хант.
Сокращенный перевод статьи:Longtime Bond Bull Hoisington Sees MMT as a Risk for Treasuries
©2020 Bloomberg L.P.