Тем временем избранный президент США Джо Байден формирует свою команду. Так, по данным WSJ, на пост министра финансов будет выдвинута экс-глава ФРС Джанет Йеллен. Рынок позитивно отреагировал на данную новость, так как инвесторы считают, что Джанет Йеллен будет поддерживать принятие дополнительных фискальных мер для восстановления экономики. Среди вышедшей макростатистики необходимо отметить позитивные данные индекса PMI в производственном секторе за ноябрь, которые существенно превысили ожидания аналитиков.
Новости компаний
Глава Intel написал открытое письмо избранному президенту США с призывом направить финансовые средства в строительство новых мощностей по производству полупроводников. В частности, в письме отмечено, что США занимают только 12% в производстве полупроводников, а более 80% приходится на Азию. Инвестиции со стороны США помогли бы гарантировать конкурентное преимущество местных компаний в будущем. По нашим оценкам, это нейтральная новость. Intel проигрывает конкуренцию как раз из-за отставания в сегменте производственных мощностей для полупроводников. В частности, новый процессор для дата-центров был отложен на следующий год из-за задержки с введением процесса производства с форм-фактором 10 нм. При этом тайваньский конкурент TSMC уже производит полупроводники с форм-фактором 7 нм. В сентябре уже звучали призывы от Intel выделить $50 млрд на строительство 19 заводов в следующие 10 лет. TSMC высказала готовность построить завод в штате Невада, рядом с имеющимися заводами самого Intel. А Intel ранее решил сменить стратегию и частично использовать сторонние мощности для производства своих процессоров. На наш взгляд, Intel обладает достаточным запасом прочности и ресурсами, чтобы справиться с текущими неудачами.
Компания AstraZeneca представила промежуточные результаты эффективности вакцины AZD1222 от COVID-19. Данные включают в себя только испытания, которые проводились в Великобритании и Бразилии и пока не включают данные по США и Южной Африке. Промежуточный анализ включает в себя данные по двум разным режимам приема вакцины. Первый подразумевает первичный прием половинной дозы и затем прием полноценной дозы на 28 день. 24% испытуемых принимали вакцину по такому режиму и эффективность составила 90%. Второй режим включает в себя принятие двух полноценных доз на 1 и 28 день. На таком режиме находилось 76% группы, принимающей вакцину, и эффективность такого режима оказалась всего 62%.
Совокупная эффективность по двум режимам составила 70%. В совокупности был зафиксирован 131 случай заражения среди волонтеров, но компания пока не предоставила разбивку по количеству зараженных в каждой их групп. Серьезных побочных эффектов выявлено не было. По нашим оценкам, результаты эффективности очень неоднозначные. Основной вопрос – как получилось так, что при приеме 0,5 дозы в первый день вакцинации эффективность оказалось существенно выше, чем при приеме полной дозы. Возможно, это связано с иммунным откликом на аденовирус шимпанзе, на основе которого сделана вакцина. Однако есть в этом и плюс. Если брать 1,5 дозы как стандартную дозировку, то это даст доступ к вакцине большему количеству человек и ускорит массовую вакцинацию. Но в долгосрочном периоде такая эффективность, даже несмотря на более низкую цену (ориентировочно $4) и неприхотливые условия хранения (2-8 градусов), приведет к меньшей рыночной доли, чем у компаний Pfizer и Moderna.
L Brands (LB) (B+/B2/—) показал великолепные результаты в 3кв20, продолжив тенденцию второго квартала. LFL выручка выросла на 28%, в том числе физические магазины (ФМ) +13%. EBIT выросла почти в 5 раз до $551 млн (EBIT маржа выросла в 5 раз с 3.6% до 18.0%). Сегмент Victoria Secret (VS) показал EBIT прибыль +$115 млн (EBIT маржу 9%) против убытка $70 млн годом ранее при динамике LFL продаж +4% (онлайн +42%, ФМ —10%). Основным драйвером роста EBIT VS послужило увеличение валовой маржи. Сегмент Bath&Body (BB) продолжил рост LFL +38% (онлайн +132%, ФМ +38%), EBIT +140% г/г. Скор. EBITDA LB в 3кв20 $769 млн (+36% г/г. Чистый долг уменьшился на $0.4 млрд до $7.4 млрд. Net Debt/EBITDA LTM 3.1х.
Мы оцениваем это очень позитивно, так как VS вышла в прибыль, а BB сохранил высокие темпы роста в 3кв20. Ожидается, что при сохранении текущей ситуации Net Debt/EBITDA в течение года может снизиться до 1.5х. Одним из драйверов роста прибыльности VS стал рост валовой маржинальности, что отражает курс менеджмента на повышение цен и является правильным использованием рыночной доли в 25%, а также вследствие банкротства основного конкурента.