Мы ожидаем, что компания нарастит выручку на 20% г/г, до 8,7 млрд долл. EBITDA увеличится на 40% г/г, до 5,9 млрд долл. благодаря снижению рублевой части издержек вследствие девальвации рубля. Свободный денежный поток сократится на 17% г/г, до 2,2 млрд долл. в результате наращивания запасов.
Однако сильные результаты 2-й половины 2020 г. не станут для рынка большим сюрпризом, а динамика котировок будет определяться решением по дивидендам и дальнейшим развитием ситуации вокруг штрафов.
Перенос части продаж на текущий год и возобновление ралли цен на цветные металлы обеспечит сильные финансовые показатели по итогам 2021 г. Согласно нашему консервативному прогнозу, в 2021 г. выручка Норникеля вырастет на 13% г/г, EBITDA – на 26%, до 9,7 млрд долл., что обеспечит рекордные за всю историю компании дивиденды.
Авария и штрафы будут постепенно уходить в прошлое, и на передний план выйдет новая дивидендная политика, которая может быть принята уже в 2022 г.