В середине февраля ставка вмененной инфляции по 10-летним казначейским облигациям США, один из инфляционных индикаторов, которому отдают предпочтение инвесторы, достигла максимального уровня с 2014 года. Ее рост побудил многих рассчитывать на улучшение экономических перспектив и активнее реализовывать рефляционные торговые стратегии.
Но одним из направлений усилий ФРС по борьбе с последствиями пандемии является покупка защищенных от инфляции казначейских бумаг США, или TIPS, доходность которых учитывается при расчете ставок вмененной инфляции. Это может искажать сигнал, который посылают такие бумаги: данный аргумент в последние недели звучал несколько раз и в понедельник получил поддержку от Банка международных расчетов.
«Нетто-предложение казначейских облигаций и TIPS частным инвесторам обусловлено взаимодействием динамики размещений Министерства финансов с покупками ФРС», — говорится в последнем ежеквартальном обзоре BIS. Сочетание объемов выпуска облигаций Министерства финансов США, не привязанных к инфляции, и сокращения предложения TIPS из-за ФРС, «скорее всего, внесло вклад в повышение измеряемой премии за риск инфляции», отмечается в обзоре.
Влияние ФРС на один из компонентов формулы расчета вмененной инфляции стремительно растет. Процентное отношение индексируемых бондов к классическим казначейским облигациям на рынке снижается, в то время как доля TIPS, принадлежащих центробанку, в общем объеме таких бумаг в обращении быстро увеличивается.
Сокращенный перевод статьи, опубликованной 2 марта:Reflation Bets Hinge on Signal That the Fed Could Be Distorting
©2021 Bloomberg L.P.