Финансирование дефицита федерального бюджета, который в прошлом году был сведен с дырой в 4 триллиона рублей и продолжает тратить больше, чем собирает, несмотря на рост цен на нефть, все больше ложится на плечи узкого круга крупнейших российских банков, преимущественно государственных.
В 2020 году системно значимые кредитные организации купили 46% облигаций федерального займа, размещенных Минфином, сообщил ЦБ в «Обзоре финсектора и фининструментов».
Осенний долговой рывок правительства, когда Минфин за два месяца продал ОФЗ почти на 3 трлн рублей, был оплачен почти исключительно деньгами СЗКО. 12 банков, шесть из которых принадлежат государству напрямую, а ряд других связаны с ним через крупных госклиентов, приобрели 89% ОФЗ период с сентября по декабрь.
Зимой госбанки оставили Минфин наедине с самим собой, и рынок государственных облигаций стремительно покатился вниз. Индекс RGBI закончил в минусе декабрь, январь, февраль и март, показав самый продолжительный спад с 2018 года.
Доходности ОФЗ подскочили до годовых максимумов, а объемы размещений с сотен миллиардов рублей в неделю упали до десятков, причем дважды аукционы приходилось отменять — из-за «волатильности рынка» и «отсутствия заявок по приемлемым ценам».
План по займам в размере триллион рублей трещал по швам: к концу квартал Минфин смог привлечь меньше половины нужного объема. Но буквально в последний день — 31 марта — крупные покупатели неожиданно вернулись: Минфин продал ОФЗ на 335 млрд рублей, рекордную сумму для классических выпусков.
В общей сложности Минфин планирует занять в этом году 2,7 триллиона рублей. По итогам января-февраля федеральный бюджет собрал 2,754 трлн рублей налогов и потратил 3,4 трлн. С дефицитом в 645 млрд рублей не обеспеченным налоговой выручкой остался практически каждый пятый потраченный государством рубль (19%).
План займов на 2021 год, очевидно, верстали из расчета на возвращение иностранных инвесторов, пишут аналитики Росбанка. Но угроза санкций, ускорение инфляции и начало цикла повышения ключевой ставки ЦБ развернули реку иностранного капитала вспять.
Нерезиденты вывели из ОФЗ 50 млрд рублей в январе-феврале, а в марте провели рекордную за год распродажу — на 100 млрд рублей (по данным Национального расчетного депозитария).
На апрель-июль Минфин запланировал занять триллион рублей. «Сохранение плана связано с уверенностью Минфина в поддержке от крупных локальных участников рынка», как это произошло на последних рекордных аукционах, отмечает начальник управления операций с ценными бумагами МТС-Банка Роман Дмитриев.
Господдержка крупных игроков «очень позитивна для рынка в целом, так как предполагает увеличение объемов покупок от этих участников в периоды стресса и на эстремумах рынка в случае реализации негативного сценария по санкциям или влияния внешних факторов», указывает он.
Но даже у крупных игроков способность наращивать портфель ОФЗ с фиксированным купоном ограничена регуляторными требованиями, пишет ФК «Уралсиб».
Крупнейшим держателем ОФЗ на начало 2021 года был Сбербанк, на балансе которого осели бумаги на 2,4 трлн рублей, или почти 18% рынка. ВТБ вложил в ОФЗ более 900 млрд рублей, сообщил глава банка Андрей Костин, добавив, что готов наращивать портфель «до бесконечности».
Госбанки покроют потребности Минфина — это не вызывает сомнений, озабоченность рынка связана со «вторичкой», говорит Ковалев из «Финама».
«Что будет, если нерезиденты начнут массово скидывать ОФЗ? Возможно, в этом случае сначала госбанкам подставит плечо ЦБ, а потом они подставят плечо Минфину», — полагает эксперт.