Привет! На связи AltaClub, профессиональный клуб инвесторов в глобальные IT-стартапы. Раз в месяц мы проводим эфиры-обсуждения в нашем Telegram-канале с участниками клуба. Недавно провели один из таких и поговорили с Вадимом Арсеньевым, финансовым советником, LP нескольких международных венчурных фондов, инвестором AltaClub и экспертом по трансформации крупного бизнеса. В индустрии прямых инвестиций и венчурного рынка Вадим работает более 20 лет. В прошлом — обозреватель финансового отдела газеты «Коммерсант», автор книги «Руководство по российскому рынку капитала».
В небольшом конспекте разговора — правила для начинающих инвесторов в технологические стартапы, которые сформировались благодаря его ошибкам и опыту.
Вадим Арсеньев, источник — фотослужба “Коммерсант”
Венчур: каким он был, есть и будет
В венчурной индустрии (которая есть часть гигантского сектора прямых инвестиций) фактически я пребываю около 20 лет, как вернулся из бизнес-школы Kellogg School of Management в США. Хотя я бы сказал, что мой личный первый венчур случился 30 лет назад в виде инвестиции в видеопрокат.
Примерно в это время в России появились региональные фонды Европейского банка реконструкции и развития, но они инвестировали скорее в обычные стартапы, а не в новые технологии. Горизонт появления венчурных фондов в мире примерно совпадает с появлением первой волны доткомов в США, которая началасьв конце 90х — начале 00х.Венчурная индустрия в эту эпоху начала набирать международных последователей, начали появляться международные фонды. В России в этом время происходили серьезные общественно-политические события, поэтому появление венчурной индустрии здесь было совсем незаметно в тот период.
Вторая волна технологических венчуров пришлась на 2005 — 2010 годы: начали появляться акселераторы и инкубаторы, а затем и краудфандинговые платформы для финансирования технологических идей. Все это было где-то далеко в Долине.
Поэтому в 2015 году фонд Игоря Рябенького, основателя AltaClub и AltaIR Capital, стал для меня открытием, когда я будучи CEO Sferiq Capital (кэптивный фонд прямых инвестиций) начал смотреть альтернативные пути инвестиций в венчуры.
Технологический венчур, который стартовал от инвестиции в технологическую идей, тогда потряс меня. Он полностью переворачивал мое понимание как инвестировать в чужие бизнесы, кардинально меняя угол зрения во что, сколько и как это делать. Например, мне только в страшном сне снились списания инвестиций или что я как инвестор не участвую с жизни компаний в совете директоров. Игорь представлял абсолютно другую, гораздо более предпринимательскую и авантюрную стратегию. Во-первых, предпринимателям не надо говорить что делать, они сами лучше придумают. Гораздо важнее найти талантливых и живучих предпринимателей. Во-вторых, списания были, есть и будут, но важнее результат по портфелю, который вытянет удачные и высокоприбыльные сделки.
Примерно в это же время на рынке капиталов произошел перелом взглядов на акции, которые четко стали классифицироваться на value и growth — ценностные и быстрорастущие. Новые технологические бизнесы стали набирать вес семимильными шагами и начали все больше приобретать вид глобальных бизнесов, генерирующих денежный поток. На венчурном же рынке раунды финансирования по 600 млн долл. и 1 млрд долл. перестали всех удивлять.
Новые растущие сегменты бизнеса привлекли к себе внимание и многократно (может и тысячекратно) увеличили количество инвесторов — доля технологических компаний во всем мировом ВВП уже составляет 5-10%.
По моим предположениям, через два-три года growth компании будут занимать треть рынка капитала, а их вклад в экономику составит больше половины от ВВП. Компании традиционных отраслей с промышленно-производственными цепочками, несмотря на преобладающий вклад в ВВП и налоги, теряют в оценках на рынках капитала и уступают технологическим компаниям, вчерашним венчурам. Главная битва между традиционными и высокотехнологическими отраслями еще впереди, и единственный способ привычным индустриям сохранить, а где-то, возможно, и увеличить популярность у инвесторов — трансформироваться в высокотехнологичные компании.
Например, МТС уже продвигает свой публичный имидж в качестве IT-компании, хотя зарождалась как телеком-оператор. Фольксваген, вступивший в соревнование с Тесла, и назвавший себя технологической компанией — тоже яркий тому пример. Этот вызов уже материализовался в росте мультипликаторов оценки компании на рынках капитала. Основой трансформации является, конечно, не публичные заявления, а активная M&A политика, которую проводят традиционные компании. Абсолютное большинство стартапов, вероятно >90%, покупается стратегами, компаниями традиционных отраслей: в каких-то случаях для ускорения трансформации и инноваций, но в большинстве случаев — для захвата и передела рынков, в том числе, чтобы застолбить собственную территорию бизнеса на будущее.
В этой живой бизнес-экосистеме поведение технологических гигантов — Google, Apple, Microsoft — уже не сильно отличается от компаний традиционных индустрий. Каждый из этих гигантов делает каждый год минимум несколько сотен поглощений, а еще у каждого есть корпоративный VC фонд, который также инвестирует в сотни технологических стартапов по всему миру.
Начинает теряется грань, кто из технологических компаний остается быстрорастущими, а кто уже больше напоминает компанию традиционных отраслей. К конце концов, традиции нынешнего этапа развития человеческой цивилизации — это информационная, а не производственная сфера.
Правила инвестирования
Рынок стартапов растет каждый год. Число сегментов, в которых появляются технологические бизнесы, непрерывно увеличивается. Чтобы определиться, в какие компании стоит вкладывать, нужно следовать основным правилам:
Правило 1. Венчур в основном про командный спорт и про большие цифры. Если вы — начинающий инвестор, ищите вторую и третью пару профессиональных глаз. Они помогут вам сориентироваться в самом начале и «почувствовать» почву. В AltaClub в этом плане реализована важная концепция — сделки проходят через фильтр команды фондов Игоря Рябенького и его самого. Эти сделки проходят в фонд, а значит фонд сам рискует своими деньгами по сделкам.
Правило 2. Нужна большая диверсификация и большой портфель: на этапе посевного инвестирования минимум 20 сделок с диверсификацией по сегментам и географиям. Венчур не генерит дивидендов и с большой вероятностью на горизонте 5-7 лет про финансовый результат от сделок можно не вспоминать, хотя в AltaClub практикуется ликвидность (выкуп желающих) по венчурам, в которых происходят последующие раунды.
Правило 3. У стартапа должна быть проблема, которую он решает. Если он не несет какую-то ценность и новое решение для потребителей, скорее всего, на рынке за него никто не заплатит. Если нет проблемы, которую решает стартап, то клиенту не за что платить стартапу.
Правило 4. Просчитайте рынок. Нужно обязательно прикинуть, какая у него глубина, сколько выручки проект может на этом рынке отхватить.
Правило 5. Изучите фаундера/команду. Основатель стартапа должен быть несгибаемым. Еще лучше, если в команде двое основателей. Создание и развитие стартапа — это война, выиграть которую может только уверенный в себе и своем продукте человек.
Задавайте вопросы, если что-то вам показалось не раскрытым. Мы рады делится опытом наших инвесторов, и не боимся публично обсуждать важные вопросы инвестирования в стартапы.