Параллельно с этим, Минфин на текущей неделе консолидирует средства от депозитов и репо – объем нетто погашения ожидается на уровне 300 млрд руб. Объем предложения депозитов снижен на 455 млрд руб., основная масса которых ориентирована на 14-дневную срочность. Отчасти это соответствует тактике размещения свободных средств ведомства в преддверии и сразу после налогового периода, однако изменение пропорции в пользу краткосрочных депозитов (77% установленных лимитов) может оказать повышательное давление на среднесрочные ставки.
В сегменте более длинных депозитов регулятор вчера впервые разместил средства (20 млрд руб.) с погашением в начале 2022 года. Спрос оказался умеренным (107 млрд руб.), однако средства «выиграл» лишь один из 7 участников, предложив довольно высокую премию. Эффективная ставка по депозиту превысила Ruonia о/н на 62 бп, что стало сигналом довольно существенного структурного дефицита средств с похожей срочностью (безотносительно ожиданий по ставке, так как торг шел по премии). Для нас это сигнализирует о том, что после адаптации ставки 3-месячного Mosprime к траектории по ключевой ставке (в моменте спред 128 бп включает ожидания действий в июле и сентябре), спред ее к ключевой ставке может остаться повышенным (40-60 бп) и может сохранить прямую зависимость от активности Минфина по размещению средств на 3-6 месяцев.