Check-up компании International Business Machines (IBM) — вернется ли к росту голубой гигант?

Сегодня рассмотрим компанию, которая потратила миллиарды, чтобы добиться минимального роста выручки.

International Business Machines Corp. — это компания, занимающаяся информационными технологиями, которая предоставляет интегрированные решения, в которых используются информационные технологии и знание бизнес-процессов.

Компания работает в следующих сегментах: облачное и когнитивное программное обеспечение, глобальные бизнес-услуги, глобальные технологические услуги, системы и глобальное финансирование.

Сегмент облачного и когнитивного программного обеспечения предоставляет клиентам интегрированное и безопасное облако, данные и решения. Сегмент Global Business Services предоставляет клиентам консалтинговые услуги, услуги по управлению приложениями и глобальные процессы. Сегмент глобальных технологических услуг предоставляет комплексные услуги ИТ-инфраструктуры и платформ, которые создают ценность для бизнеса для клиентов. Сегмент «Системы» предоставляет клиентам инновационные инфраструктурные платформы, которые помогают удовлетворить требования гибридного облака и корпоративных рабочих нагрузок ИИ. Сегмент глобального финансирования включает два основных направления деятельности: финансирование, в основном осуществляемое через IBM Credit LLC, а также восстановление и ремаркетинг.

Компания была основана Чарльзом Ранлеттом Флинтом и Томасом Дж. Уотсоном-старшим 16 июня 1911 года, ее штаб-квартира находится в Армонке, штат Нью-Йорк.

Проводить анализ компании, мы, как всегда, будем в сравнении с конкурентами. Вся информация в этой статье взята с сайта iFinik.com

IBM занимает третье место в отрасли по капитализации, сразу после Cisco и Accenture, которым IBM проигрывает в отношении основных мультипликаторов. Чуть ниже по капитализации стоят ServiceNow и Square, на фоне которых IBM, напротив, смотрится выигрышно.

Позже мы проведем более углубленный анализ мультипликаторов, но сначала взглянем на финансовые показатели компании в динамике последних лет.

Как видно на графике ниже, бумага находится в нисходящем тренде с июня. После выхода отчета за 2 квартал 2021 акция показала рост, однако быстро вернулась к изначальному ценовому уровню.

Рассмотрим прошлые годовые отчеты компании, прежде чем переходить к отчету за 2 квартал этого года. Годовые отчеты стабильно показывают негативную динамику выручки и прибыли. В 2020 году выручка снизилась на 4,6%, а прибыль — на все 40%.

Финансовые результаты смущают еще сильнее, если учитывать, что ближайшие конкуренты, Cisco и Accenture, показывают либо медленный рост, либо отсутствие динамики в том же периоде. ServiceNow и Square же вообще продемонстрировали резкий рост выручки в прошедшем году.

Несмотря на огромные инвестиции в реструктуризацию компании (за последние 8 лет в нее инвестировано более $120 млрд), IBM практически не показывала роста. К счастью, негативную динамику удалось преодолеть в 1 квартале 2021. Тогда IBM, впервые за последние 11 кварталов, сообщила о положительной динамике в годовом сопоставлении. Результаты оказались лучше, чем прогнозировали аналитики. Выручка выросла на 0,9% по сравнению с тем же периодом предыдущего года, но прибыль упала на 18,7%.

Самый свежий отчет — за 2 квартал 2021, также показал позитивную динамику. IBM сообщила о наибольшем за три года приросте квартальной выручки (+3% г/г). Выручка составила $18,75 млрд, что выше прогнозного значения $18,3 млрд. EPS также показал рост в 7%.

Проведем анализ ключевых мультипликаторов. Как видно ниже, рыночную оценку компании сложно назвать однозначной. С одной стороны, компания показывает себя ниже среднего по мультипликаторам P/S и P/OCF, а с другой, находится сильно выше рынка по соотношению капитализации и прибыли.

При дальнейшем анализе показателей в сравнении с конкурентами, становится ясно, что компания находится в худшем финансовом положении, чем прочие.

Коэффициенты ликвидности почти в два раза выше, чем у ближайших конкурентов, а задолженность в несколько раз превышает акционерный капитал, что говорит о высокой долговой нагрузке. Для исправления ситуации IBM отказалась от программы обратного выкупа акций на период 2020–2021 гг. Показатели рентабельности также оставляют желать лучшего, хоть на фоне конкурентов с меньшей капитализацией IBM и выглядит лучше. Повышает инвестиционную привлекательность компании то, что IBM уже много лет подряд повышает дивиденды, и, согласно дивидендной политике, не собирается останавливаться.

Дальнейшие перспективы компании сильно зависят от успешности стратегии развития. IBM много вкладывает в инновации, приобретает новые бизнесы и продвигает новые технологии.

Для ускорения развития облачных технологий еще в 2020 г. было объявлено о выделении бизнеса услуг управляемой инфраструктуры в самостоятельную компанию — Kyndryl, с годовой выручкой $19 млрд. Разделение поможет IBM расти быстрее и стать прибыльной. Завершение сделки намечено на конец 2021 г. Это может подстегнуть акции к росту в третьем квартале и поможет преодолеть нисходящий тренд.

Аналитики Credit Suisse ставят акциям IBM целевую цену в $165 к октябрю 2021, прогнозируя тем самым рост на 19,4% с апреля. За прошедшее время компания уже приближалась к цели, достигнув цены в $150, и те, кто вышел из бумаги на этом этапе, получили неплохую прибыль. Сейчас цена близка к точке входа, но вероятность движения ниже не велика, так как цена уже дважды отталкивалась от уровня в $137, подвердив его как линию поддержки. Инвестиционная идея основана на выделении подразделения Managed Infrastructure в отдельную публичную компанию, описанном выше. Стоит понимать, что в случае проблем с данной процедурой (хоть они и маловероятны), рост компании может не оправдать ожиданий аналитиков.

Сейчас IBM находится на пороге преобразования, к которому они стремились долгие годы, преобразования в компанию, занимающуюся облачными сервисами и ИИ. Ради этого они меняли управление, тратили миллиарды на инвестиции, и перестраивали структуру компании. Сегодня IBM заложила основу для новой эры технологий и бизнеса. Куда эта эра их приведет, покажет лишь время. Инвесторы ожидают окончания долгой стагнации, прогнозируя скорый рост.

А что вы думаете об этой компании? Оправдаются ли инвестиции IBM в технологии, или доходы продолжат падать? Пишите в комментарии!

Оставайтесь с нами, чтобы быть в курсе! Подписывайтесь на наш телеграмм и устанавливаете наши мобильные приложения:

IOS

Android

Не является инвестиционной рекомендацией. Инвестиции в фондовый рынок сопряжены с риском.