Check-up компании Северсталь — одного из лидеров российской металлургии

Недавно результаты за 2 кв 2021 года опубликовало ПАО “Северсталь”. Сегодня проведем анализ этой компании, динамику ее финансовых показателей, а также сравненим ее с конкурентами.

ПАО «Северсталь» – российская вертикально интегрированная сталелитейная и горнодобывающая компания. Владеет активами в России, а также в Украине, Латвии, Польше, Италии, Либерии. Компания состоит из дивизионов «Северсталь Российская Сталь» и «Северсталь Ресурс». Компания выпускает горячекатаный и холоднокатаный стальной прокат, гнутые профили и трубы, сортовой прокат и т. п.

Основные сталелитейные предприятия, принадлежащие компании: Череповецкий металлургический комбинат в России (мощность 11,6 млн. т. в год). Горнорудный сегмент компании представлен в России двумя горно-обогатительными комбинатами (ГОК): «Карельский окатыш» и «Олкон», ежегодно выпускающими 15 млн. т. железорудного концентрата, угольной компанией «Воркутауголь» (республика Коми), угольной компанией PBS Coals (США) и рядом перспективных горнодобывающих лицензий в развивающихся странах мира.

«Северсталь» остается мировым лидером отрасли по эффективности, демонстрируя высочайший в мире показатель рентабельности по EBITDA среди сталелитейных компаний, генерируя позитивный свободный денежный поток на протяжении цикла и достигая объявленных целей.

Проводить анализ компании, мы, как всегда, будем в сравнении с конкурентами. Вся информация в этой статье взята с сайта iFinik.com

Главными конкурентами Северстали являются крупнейшие металлурги Российского рынка — НМЛК, ММК и Мечел. Северсталь находится на втором месте по капитализации и держится примерно на одном уровне с конкурентами по ключевым мультипликаторам. Позже мы проведем более углубленный анализ мультипликаторов, но сначала взглянем на финансовые показатели компании в динамике последних лет.

Как видно на графике ниже, совсем недавно нисходящий тренд на акции Северстали сменился восходящим, рост за последнюю неделю составил 2,83%.

Рассмотрим прошлые годовые отчеты компании, прежде чем переходить к отчету за 2 квартал этого года.

Продукция компании поставляется в 60 стран, однако основным рынком сбыта остается Россия и СНГ. Тем не менее, колебания рубля сказываются на динамике финансовых показателей.

В долларовом исчислении выручка упала на 21% за 2020 год (в рублях -6%). Это вполне предсказуемо, учитывая тот факт, что в год карантина активность производства в мире сильно упала. До этого долларовые доходы испытывали и более драматичное падение. Особенно печально выглядит резкое падение выручки в 2014 году, вызванное известными всем событиями. Вместе с выручкой сильно упала и прибыль. Опять же, в этом нет ничего удивительного. Примечательно то, что главные конкуренты Северстали — ММК и НЛМК показали такое же падение. Это подтверждает тот факт, что падение выручки в 2020 — это не вина плохого управления, а следствие рыночной конъюнктуры.

Наконец, рассмотрим результаты второго квартала 2021 года. Они были опубликованы 15 июля, тогда же объявлены размеры рекомендуемых квартальных дивидендов.

• Выручка по сравнению с 1 кв 2021 выросла на 33% кв/кв до $2 946 млн в связи с ростом средневзвешенной цены реализации на 30% кв/кв и увеличением объема продаж. Рост выручки в основном был обеспечен Россией и Европой (выручка в этих регионах выросла на 43% кв/кв и на 26% кв/кв соответственно). Если же проводить сравнение с 2 кв 2020, то Выручка выросла до $5 165 млн (+57% г/г).
• EBITDA в сравнении с 1 кв 2021 выросла до $1 647 млн (+42% кв/кв) в основном из-за роста выручки на фоне высоких цен и расширения ценового спреда между слябами и сырьевой корзиной. Рентабельность по EBITDA достигла 56%, сохранив за Группой мировое лидерство по показателю рентабельности среди предприятий сталелитейной промышленности. Если же проводить сравнение с 2 кв 2020, то Показатель EBITDA увеличился до $2 809 млн (+166% г/г) на фоне роста цен в первом полугодии 2021. Рентабельность по EBITDA достигла рекордных 54%.
• Чистая прибыль составила $1 860 млн (рост в 4 раза г/г и +58% кв/кв), включая убытки от курсовых разниц в размере $13 млн.

Перейдем к сравнению компании с ближайшими конкурентами. В целом по базовым мультипликаторам компания кажется переоцененной. Тем не менее, Северсталь имеет наибольшую среди конкурентов рентабельность по валовой, операционной, и чистой прибыли. Если же говорить о дивидендах, то здесь компания явно проигрывает НЛМК. Совсем недавно Совет директоров «Северстали» рекомендовал дивиденды с доходностью 5% за 2 кв 2021 года. Дивотсечка — 2 сентября.

Спрос на сталь был высоким во 2 кв. 2021 благодаря восстановлению промышленного производства, низкому уровню запасов и оптимистичным ожиданиям по прогрессу программ вакцинации. Спрос превысил предложение, вызвав дефицит и повысив цены. От этого сильно выиграли металлурги, однако в будущем дефицит будет преодолен и цены вернутся к нормальным уровням.

Из заявления Александра Шевелева, генерального директора АО «Северсталь»:

«Высокие показатели «Северстали» во втором квартале 2021 года еще раз продемонстрировали преимущества нашей бизнес-модели и гибкости продаж. Несмотря на то, что мы ожидаем некоторую коррекцию цен до конца года, Совет Директоров сохраняет уверенность в перспективах компании и достижении одного из самых высоких в отрасли показателя рентабельности и сильных результатов.»

На фоне роста цен, правительство России вводит временную 15% экспортную пошлину на сталь, которая вступает в силу с 1 августа 2021 года до 31 декабря 2021 года. Делается это, прежде всего для того, чтобы «собрать сливки». Такой рост расходов потенциально скажется на результатах 3 и 4 квартала 2021 года. Тем не менее, даже с этой пошлиной продукция наших металлургов все еще будет дешевле, чем у большинства иностранных производителей, поэтому ждать значительного снижения продаж не стоит.

По заявлениям Северстали, в компании ответственно подходят к мерам предосторожности, связанными с эпидемией COVID-19. Активно ведется информационная компания по вакцинации, однако о конкретных результатах ее действия не сообщается. Говорится, что у 50% работников уже есть коллективный иммунитет. Что имеется ввиду под коллективным иммунитетом — не ясно.

Подводя итоги, хочется сказать, что Северсталь — это сильная компания с хорошими фундаментальными показателями, которая второй квартал подряд показывает отличный рост выручки и прибыли, при этом поддерживая высокий уровень рентабельности. Прерядствиями к дальнейшему росту в этом году могут стать введенные в РФ экспортные пошлины, а также преодоление дефицита на рынке металлов.

Что вы думаете о данной компании? Пишите свой ответ в комментариях!

Оставайтесь с нами, чтобы быть в курсе! Подписывайтесь на наш телеграмм и устанавливаете наши мобильные приложения:

IOS

Android

Не является инвестиционной рекомендацией. Инвестиции в фондовый рынок сопряжены с риском.