Minerva (BB/-/BB) отчиталась о нейтральных результатах за 1К21, продемонстрировав стабильный рост выручки, но снижение рентабельности. Квартальная выручка выросла на 13% относительно прошлого года, однако EBITDA снизилась на 3% из-за девальвации бразильского реала.
В местной валюте финансовые показатели выглядят значительно лучше. По словам руководства, в то время как внутренний рынок Бразилии (16% валовой выручки) остается проблемным, экспорт (28% валовой выручки) улучшился к концу 1 квартала 21 — началу 2 квартала 21 года. Последние данные об экспорте говядины из Бразилии подтверждают эту тенденцию.
Чистый левередж за квартал немного вырос в квартальном сопоставлении до 3,0x в долларовом выражении, но все еще находится под контролем, особенно по сравнению с историческими уровнями (> 3,5x). Ликвидная позиция Minerva остается сильной.
Компания располагает денежными средствами объемом $1,1 млрд, что кратно покрывает краткосрочные обязательства. График погашения долго выглядит комфортно и не вызывает опасений.
Мы прогнозируем, что свободный денежный поток компании в размере по итогам 2021 года может составить $250-300 млн. Мы обращаем внимание на долларовый выпуск еврооблигаций с погашением в январе 2028 году (USL6401PAH66). Бумаги, обладающие дюрацией 5,4 года, торгуются с доходностью 3,4% годовых.