​​Оценка мультипликаторов акций имеет значение

Часто от тех кто пришёл на рынок недавно можно услышать что-то вроде: «Фундаментальный анализ уже не работает» или «Сейчас другое время»

Решил привести перевод отличной статьи Чарли Билелло (Основатель и генеральный директор Compound Capital Advisors) На эту тему.

Далее мой вольный перевод

Вы, вероятно, слышали это заявление в той или иной форме за последний год, мы стали свидетелями беспрецедентной серии маний на рынках

И действительно, это правда — во всяком случае пока. Во время параболического роста настроения когда стадное поведение легко перевешивают оценку и различные фундаментальные факторы

Но ничто не длится вечно. Время — великий уравнитель, и в конечном итоге цена акций придёт к справедливым показателям. Мы просто не знаем, когда…

10 лет назад Baidu $BIDU (крупнейшая поисковая система в Китае) продавалась с P/S равным 42. Для сравнения: Google $GOOG (крупнейшая поисковая система в США) торговался с P/S 6, для сравнения широкий рынок S&P 500 торговался со средним значением P/S 1,2

Инвесторы ожидали феноменального роста от Baidu и выше среднего (но более низкого) роста от Google, этим оправдывали свои покупки инвесторы

Всё произошло именно так, как и ожидалось. Выручка Baidu выросла на колоссальные 813% против 450% у Google и 42% у S&P 500

Не совсем. За последние 10 лет инвесторы в Baidu фактически потеряли 4% по сравнению с ростом в 778% для инвесторов Google

Высокая стартовая оценка Baidu (P/S 42) и последовавшее за этим многократное снижение (P/S 3,2 сегодня) были достаточными, чтобы перевесить весь его огромный фундаментальный рост

«Исключение» — скажете Вы. Хорошо

В сентябре 2014 года Alibaba $BABA (крупнейшая компания электронной коммерции в Китае) стала публичной в ходе крупнейшего IPO за всю историю (привлекла $25 млрд). Спрос со стороны инвесторов был заоблачным, и Alibaba открылась с оценкой P/S 24. Для сравнения: Amazon $AMZN (крупнейшая компания электронной коммерции в США) торговалась с P/S 1,8 , а средний показатель по S&P 500 — P/S 1,7

Инвесторы ожидали феноменального роста от Alibaba и выше среднего (но более низкого) роста от Amazon

Всё произошло именно так. Выручка Alibaba выросла на 931% против 392% у Amazon и 21% у S&P 500

Не совсем. Инвесторы в Alibaba на IPO заработали 98% прибыли по сравнению с 1010% для инвесторов Amazon

Высокая стартовая оценка Alibaba (P/S 24x) и последующее многократное снижение (до P/S 4,8) были достаточными, чтобы компенсировать большую часть ее огромного фундаментального роста

Цена, которую вы платите за что-то, имеет значение. Мультипликаторы имеют значение. Возможно вам кажется, что нет, во всяком случае сейчас, но времена меняются. На это могут уйти месяцы и даже годы

Но когда инвесторы платят за что-то чрезвычайно высокую цену (в ожидании того, что ошеломляющие темпы роста настоящего сохранятся и в будущем), это часто является рецептом для будущего разочарования

Добавлю от себя

И если сейчас вы скажете, что-то вроде «Постойте, но Ком Партия Китая сейчас прессует бизнес, потому акции падают», я согласен с вами. Но это началось совсем недавно, а оценка взята за 10 лет

Я не на что не намекаю, просто хочу привести несколько компаний с Высокими P/S:

• Crowdstrike $CRWD — 55.2
• Datadog $DDOG — 51.9
• Trade Desk $TTD — 43.5 (Обзор акций на VC)
• Robinhood $HOOD — 29.3 (История компании в подкасте «Заработаем»)
• Roku $ROKU — 21.7 (История компании на VC)
• Coinbase $COIN — 19.9 (Обзор акций на VC)

Высокие мультипликаторы вовсе не значат, что компания упадёт. Высокие Мультипликаторы значат, что если вы покупаете компанию в моменте когда мультипликаторы заоблачные, то компании придётся очень сильно постараться, чтобы обогнать индекс на горизонте нескольких лет с момента вашей покупки

#перевод #фондовыйрынок

Я частный инвестор, автор телеграмм канала и подкаста «Заработаем» о вложении на фондовом рынке.

Результаты можно посмотреть в моём публичном Портфеле

Основная задача создать стабильный пассивный дивидендный доход. Инвестирую в долгосрок по паре сделок в месяц