С приходом «инвестиционного бума» в России появилось огромное количество материалов о том, как оценить свои финансовые активы (накопления, недвижимость, долги и т.д.). Однако для многих из нас именно человеческий капитал является основной частью их инвестиционного портфеля, и в этой статье я это покажу.
Человек как облигация
Если я дам вам некий актив, который будет приносить вам фиксированный доход каждый месяц в размере, скажем, 20 тыс. рублей в течение 30 лет, как вы его классифицируете? Скорее всего, вы скажете, что это самая обычная облигация с фиксированным купоном. Возможно, некоторые из вас уже догадались, что речь идет вовсе не об облигации, а о человеке, который ежемесячно сберегает 20 тыс. руб. Можно ли выразить этот человеческий ресурс в рублях? Безусловно. Здесь необходимо применить классическую формулу дисконтирования денежных потоков, которую обычно применяют для расчета цены облигации.
PV– текущая стоимость (present value) человеческого капитала;
n– количество будущих лет работы человека;
CF– ежегодная прибыль;
r– ставка доходности.
Получится, что такой человеческий капитал равен около 3 млн. рублей, если принять ставку доходности такой «человек-облигации» равной доходности долгосрочных ОФЗ (на момент написания статьи — это около 7%). Другими словами, это означает, что если бы доли вашего человеческого капитала торговались на бирже, то рынок оценил бы общую капитализацию именно в 3 млн. руб.
Причем важно заметить, что речь идет именно о том, сколько человек сберегает, а не зарабатывает, так как если человек полностью тратит всю свою зарплату, то с точки зрения бизнеса это неприбыльное предприятие, и его капитализация близка к нулю.
Человек как бизнес
Разумеется, никто из нас не может гарантировать абсолютно стабильную прибыль в течение 30 лет, поэтому сумма ежемесячных сбережений будет колебаться в зависимость от величины доходов и расходов. Это означает, что рынок оценил бы ваш капитал скорее не как облигацию, а как акцию какой-либо компании, прибыль которой то растет, то падает. Каждый из нас может оценить эту волатильность прибыли по доходам предыдущих лет. Для примера я покажу изменение моих доходов. Например, мои доходы в 2015 году возросли относительно 2014 года на 80%; остальные значения представлены в таблице ниже. Отмечу еще раз, что речь идет о той сумме, которую вы сберегаете; то, что вы тратите, не учитывается!
2015: + 80%
2016: + 28%
2017: + 37%
2018: + 49%
2019: + 10%
2020: + 22%
Волатильность (или стандартное отклонение) роста моих доходов составляет 25% , что приблизительно равно волатильности рынка акций. Если у вас такой же нестабильный рост доходов, то вы скорее «акция», а не «облигация» в мире инвестиций.
Согласно современной портфельной теории более волатильные активы содержат премию за риск, то есть ставка доходности будет больше. Это значит, что и стоить вы будете немного меньше, чем если бы ваши доходы не колебались, а были стабильными. С другой стороны, из таблицы видно, что мои доходы растут, что может (я надеюсь) продолжится и в будущем. В этом плане я больше похож на акцию роста типа Yandex или Amazon.
На какую компанию похожи вы? Напишите в комментариях
Для учета роста дохода формулу дисконтирования следует видоизменить:
g– темп увеличения ежегодного дохода.
Есть и более общая формула, в которой доход каждого года указывается отдельно:
Как учесть человеческий капитал в инвестиционном портфеле?
Если ваши доходы стабильны (например, вы госслужащий со стабильной зарплатой), то себя в инвестиционном портфеле следует рассматривать как облигацию. Следовательно, вы можете принять на себя больший риск, наполнив оставшуюся долю портфеля акциями компаний. Даже если акции компаний будут «проседать», ваша стабильная зарплата никуда не денется, и вам не нужно будет продавать подешевевшие активы.
Если вы, например, бизнесмен, компания которого приносит нестабильный доход, или самозанятый, у которого сегодня заказов меньше, чем вчера, ваш портфель должен быть более консервативным. Особенно, если ваш горизонт инвестирования не столь велик.Конкретные примеры учета человеческого капитала в различных жизненных ситуациях будут разбираться в будущих статьях.
Пример
Знакомьтесь, наш вымышленный герой — Геннадий Скоробогатько, 30 лет, машинист метро. Заработная плата Геннадия 80,000 руб., при этом 60,000 руб. ему вполне хватает на жизнь, 20,000 руб. он сберегает. Инвестиционная цель Геннадия — обеспечить себе дополнительный пассивный доход после 60 лет.
Лицо сгенерировано сайтом https://generated.photos/
Для начала посчитаем стоимость человеческого капитала Геннадия. Зарплата в метрополитене стабильная и индексируется с инфляцией, которую примем 4% в год. Таким образом, наш герой — облигация в инвестиционном мире, и рынок оценил его в 4.6 млн руб. по формуле дисконтирования.
Какую инвестиционную стратегию следует выбрать Геннадию, если он хочет иметь на пенсии умеренный по риску инвестиционный портфель 50% акции, 50% облигации?
В начале посмотрим, что будет если он будет вкладывать все свободные деньги в акции. Пусть в рамках расчета они дают доход в 5% сверх инфляции.
Человеческий капитал со временем уменьшается, а капитал, вложенный в акции, растет, достигая 100% , но это не соответствует риск-профилю Геннадия, поэтому следует также использовать облигации, как менее волатильный актив.
Но следует ли инвестировать в облигации с первого года? Я думаю, что нет, так как в первые 10 лет доля акций не превышает долю человеческого капитала, и портфель соответствует риск-профилю. Начиная с 11го года доля акций уже становится слишком большой для риск-профиля, поэтому именно с этого момента следует начинать инвестировать в облигации для снижения волатильности итогового инвестиционного результата. Результат будет примерно следующий:
Если исключить человеческий капитал, то есть рассматривать классический портфель инвестиционных активов, то он будет выглядеть так:
Таким образом, выделим основные особенности данной стратегии:
- Первые годы мы инвестируем только в акции, так как у нас еще много человеческого капитала, который в будущем будет преобразован в более консервативные активы. Может показаться, что это излишне рискованно инвестировать 100% свободных средств в акции, но необходимо помнить, что в реальности это маленькая доля нашего человеческого капитала.
- За счет того, что инвестирование в акции происходит только в первые годы, у нас после этого есть большой запас времени, чтобы акции показали требуемую доходность. В истории практически не было периодов, когда акции за 20-летний период показывали бы отрицательный реальный доход.
Выводы
- Человеческий капитал можно учитывать наравне с финансовыми активами в инвестиционном портфеле. Для этого можно использовать формулу дисконтирования денежных потоков.
- Волатильность ваших доходов влияет на наполнение оставшихся частей вашего портфеля. Если ваш личный доход постоянен, то портфель следует наполнять рискованными инструментами и наоборот.
Подписывайтесь на Телеграм и Яндекс.Дзен, чтобы быть в курсе выхода статей!
© Invest-Clever.ru