Тон выступления Джерома Пауэлла на симпозиуме в Джексон-Хоуле в пятницу, 27 августа, оказался намного мягче, чем ожидали аналитики. Пауэлл сообщил, что экономика достигла той точки, когда она больше не нуждается в существующих объемах поддержки со стороны Федрезерва, и отметил, что «было бы уместно начать снижать темпы покупки активов в этом году». В то же время глава ФРС не назвал конкретных сроков сворачивания программы выкупа. Участники рынка восприняли это как сигнал, что, скорее всего, это произойдет ближе к концу года, написала в обзоре эксперт SberCIB Алиса Закирова.
Важным моментом выступления стали слова о том, что начало сокращения выкупа не означает автоматического повышения процентных ставок. Пауэлл отметил, что преждевременное ужесточение политики может оказать пагубное влияние на экономику.
Рынки с энтузиазмом восприняли слова Пауэлла: фондовые индексы США обновили свои исторические максимумы. По итогам торгов 27 августа S&P 500 вырос на 0,88%, до 4509,38 пункта, NASDAQ Composite — на 1,23%, до 15129,5 пункта. Dow Jones в течение дня рос на 0,75%, до 35479,18 пункта, но не обновил рекорд.
Выступление главы ФРС также повысило спрос на рисковые активы и ослабило доллар США. В частности, в пятницу американская валюта упала по отношению к рублю на 68 копеек — с ₽74,23 до ₽73,55.
Индекс Мосбиржи завершил торги 27 августа ростом на 0,93%, а в начале основной сессии в понедельник резко прибавил 0,73% и на 10:25 мск торговался на отметке 3915,75 пункта.
«Судя по динамике акций, полагаю, ключевые инвесторы ожидали более жесткого заявления Пауэлла о сворачивании стимулов осенью и повышении ставок в конце 2022 года или начале 2023-го», — сказал агентству Bloomberg глава аналитического департамента FBB Capital Partners Майк Бейли.
Сейчас ФРС ежемесячно выкупает на открытом рынке казначейские и ипотечные облигации на сумму $120 млрд. Цель такого выкупа — стимулирование экономики и финансового рынка, пострадавших от пандемии. Сворачивание программы будет означать колоссальный отток финансовых ресурсов с рынка, так как именно они были ключевым фактором роста котировок во время пандемии.
Политика «количественного смягчения» подняла цены на все активы, вызвала искусственный рост всех индексов — и развитых, и развивающихся стран. А с учетом роли доллара США как резервной валюты и валюты международного товарооборота, вся мировая экономика оказалась накачана этой дополнительной эмиссией долларов. Поэтому единственным возможным эффектом от «начала снижения темпов выкупа активов», анонсированных Пауэллом, может быть только коррекция », — уверен главный аналитик инвесткомпании «Алор Брокер» Алексей Антонов.
Последние сделки крупнейших фондов США говорят о том, что они уже начали готовиться к возможному обвалу на рынке акций. В частности, крупнейший хедж-фонд мира Bridgewater Associates, основанный знаменитым инвестором Рэем Далио, почти вдвое сократил долю в фонде SPDR S&P 500 ETF Trust, который отслеживает акции индекса широкого рынка США S&P 500. Одновременно фонд купил бумаги защитных секторов — Coca-Cola, торговой сети Walmart, Procter & Gamble и Johnson & Johnson, а также ETF на акции развивающихся рынков iShares MSCI Emerging Index Fund.
В то же время управляющий директор Газпромбанка по направлению Private Banking Егор Сусин считает, что если ставки останутся на нынешних рекордно низких уровнях, рост акций может продолжиться. «Я по-прежнему считаю, что акции в текущей ситуации будут оставаться основным, наиболее качественным инструментом инвестирования — просто потому, что монетарная политика так или иначе останется мягкой. Коррекции, которые мы увидим, — скорее, это хорошие возможности для входа в рынок», — сказал эксперт «РБК Инвестициям».
Представить, как рынок может отреагировать на сворачивание программы QE (количественного смягчения), можно, посмотрев на динамику рынка в конце 2013-го и в 2014 году. В этот период ФРС начала сокращать темпы выкупа активов в рамках предыдущей программы QE.
Тогда изменение политики американского центробанка вызвало панику среди инвесторов, которые начали распродавать облигации, что привело к сильному росту доходности казначейских облигаций. Финансовые СМИ даже дали ей свое название — taper tantrum, или «истерика сужения». Многие эксперты ожидали такого же обвала на рынке акций, однако этого не произошло.
CNBC составил список из 15 компаний, которые выросли больше чем на 30% в период сокращения программы выкупа активов в 2013–2014 годах. В него вошли десять компаний технологического сектора, пять — из сектора здравоохранения, три — из промышленного сектора и две — из энергетического. CNBC отмечает, что некоторые акции, которые тогда показали хорошие результаты, пользуются популярностью и сейчас.
В первой тройке — авиаперевозчик Southwest Airlines (+82,6% со 2 января по 31 октября 2014 года), производитель видеоигр Electronic Arts (+79,5%) и страховщик Centene Corporation (57%). Кроме того, в список попали производитель полупроводников Micron (+50,8%), биотех Vertex Pharmaceuticals (+52,6%), железнодорожная компания Union Pacific (+39,4%), газодобывающая компания Williams Companies (+45%), Facebook (+37,1%), Apple (+36,7%) и другие.
Мы спросили экспертов, какие компании могут выиграть во время сокращения программы выкупа активов на этот раз.
Наталья Малых, руководитель отдела анализа акций ФГ «Финам»: «Вряд ли мы увидим существенное влияние сворачивания QE в США на S&P 500. На этом рынок спекулирует уже давно, и прогнозы сворачивания QE в США — это не новость. Можем наблюдать локальное повышение волатильности и ценовую коррекцию в результате ребалансировки портфелей фондов на этом фоне, но в целом американский рынок устойчив.
Действия ФРС будут позитивны для доллара и могут вызвать коррекцию на рынке сырьевых товаров. Соответственно, сильнее будут смотреться акции, ориентированные на внутреннее потребление, в частности ретейл, и слабее — сырьевые компании, а также компании, ориентированные на экспорт и с большой частью бизнеса за рубежом. Но мы считаем влияние этого фактора ограниченным, поскольку на рынке доминируют другие тенденции.
Юлия Мельникова, аналитик УК «Альфа-Капитал»: «В теории сворачивание программы выкупа активов приводит к росту доходностей облигаций, так как предложение на рынке сохраняется высоким. Тогда среди бенефициаров будет финансовый сектор, который особенно чувствителен к динамике ставок. Отдельно стоит выделить розничные банки с большой долей процентных доходов, такие как Wells Fargo и Bank of America. Сворачивание QE также означает начало ужесточения денежно-кредитной политики и возвращение к обсуждению повышения ставок. Таким образом, стоит обратить внимание на защитные сектора, такие как, например, фармацевтический рынок. Этот сектор представлен такими компаниями, как Johnson & Johnson и Bristol-Myers Squibb».
Оксана Холоденко, начальник отдела аналитики и продвижения «БКС Мир инвестиций»: «В турбулентные периоды лучше рынка традиционно чувствуют себя защитные сектора — здравоохранения, товары первой необходимости, коммунальные услуги. Помимо этого, рост рыночных процентных ставок и усиление волатильности на биржевых площадках благоприятны для доходов американских банков.
Среди наиболее интересных историй в период сокращения программы QE можно выделить акции Bank of America, NextEra Energy, AbbVie. От текущих уровней бумаги имеют долгосрочный потенциал роста около 5%. В случае коррекции на горизонте 12 месяцев речь может идти о снижении на 15%. Наибольшая просадка локально возможна в акциях Bank of America».
Владимир Потапов, главный исполнительный директор «ВТБ Капитал Инвестиции»: «Если это будет происходить планомерно и соответствовать коммуникации ФРС, то влияние на рынок в целом будет небольшим. На американском рынке от роста доходностей американских гособлигаций особенно выиграют региональные банки, так как их маржинальность кредитования вырастет наиболее ощутимо, а также ускорятся темпы роста кредитования. Можно выделить банковскую холдинговую компанию Huntington, финансовый холдинг Truist Financial Corporation, банк Wells Fargo».
