Почему обрушились акции китайских компаний и на что делать ставку на китайском рынке сейчас.
Последние несколько недель остро напомнили инвесторам о рисках инвестирования в динамичную и быстрорастущую экономику, управляемую авторитарным правительством.
Регулятивный надзор
За последние пять месяцев Китай усилил давление на технологический сектор, что привело к снижению стоимости акций пяти ведущих технологических компаний. Решение о проведении жестких реформ в сфере онлайн образования и вовсе спровоцировало стремительное падение акций эмитентов из этого сектора более чем на две трети.
Как результат таких ограничений, сектор объем которого оценивается в $100 млрд может попасть под риски существования в текущем виде. В Китае фактически вся власть находится в руках коммунистической партии, поэтому заявления и действия китайских регуляторов оказывают более глубокий, а зачастую и панический негативный эффект на капитализацию публичных компаний.
В Китае долгое время отсутствовало регулирование технологического сектора при этом бизнес технологических компаний увеличивался значительными темпами, оказывая влияние на другие отрасли экономики Поднебесной. Отсутствие регулирования стало причиной применения недобросовестных практик со стороны крупнейших игроков, завышавших заградительные барьеры для выхода на рынок, и, ограничивающих условия рыночной конкуренцию.
Ранее технологический сектор позиционировался как один из главных локомотивов развития китайской экономики, потому регулирование было осознанно более мягким. Теперь же власти Поднебесной готовы провести ряд структурных реформ и наложить высокие штрафы за несоблюдение новых правил. К тому же китайский регулятор дал четкий сигнал о том, что он будет приветствовать инвестиции в сектор технологического производства, нежели потребительских онлайн услуг. После почти двух десятилетий относительной свободы китайский интернет попал под регулятивный надзор.
Несколько недель назад произошел ключевой поворотный момент, когда панический выход инвесторов распространился не только на офшорные технологические акции, но и на более широкий круг акций A-класса, обращающихся на локальном рынке Китая.
Шанхайский индекс CSI 300 потерял практически 10%, прежде чем регулятор рынка ценных бумаг попытался восстановить спокойствие путем словесных интервенций. Тем не менее в краткосрочной перспективе регуляторное давление на технологический сектор может усилиться, что продолжит оказывать давление на китайский рынок.
Резкие правительственные меры создают огромную неопределенность в бизнесе компаний и вынуждают инвесторов выходить из акций по любым ценам. Неделю назад Министерство промышленных информационных технологий поручило 25 крупным технологическим компаниям Китая рассмотреть и исправить различные проблемы от безопасности данных до защиты прав потребителей.
Министерство транспорта также пообещало более жесткие правила для услуг пассажирских и грузовых перевозок. Политбюро указало, что может еще больше ужесточить правила для китайских фирм, которые намереваются выйти в оффшорную зону.
В долгосрочной перспективе руководство Китая явно будет стремиться к более активному технологическому развитию, в котором как частные фирмы, так и иностранный капитал будут играть значительную роль. Вопрос заключается лишь в том по какому пути пойдут китайские власти и смогут ли они избегать открытых рыночных конфликтов.
Не секрет, что более взвешенная и предсказуемая политика была бы воспринята инвесторами положительно. Многие из принятых или обсуждаемых мер по реформированию китайского технологического сектора выглядят вполне логично с экономической точки зрения, поскольку крупнейшие игроки зачастую злоупотребляли своим доминирующим положением на рынке.
Подводя итоги, можно сказать, что в настоящее время акции китайских технологических компаний сильно упали в цене и выглядят дешево по мультипликаторам. Многие бумаги торгуются со значительной премией к западным аналогам при этом их бизнес продолжает функционировать в обычном режиме.
Что делать инвестору
В краткосрочной перспективе китайские акции останутся под давлением, сохраняя высокие уровни волатильности. В настоящее время было бы неразумно рассматривать отдельные китайские компании в качестве объекта для инвестирования, поскольку политический риск невозможно спрогнозировать и оценить.
Лучше делать ставку на китайский рынок через биржевые фонды ЕТФ, которые инвестируют сразу во множество компаний. Например, в структуру сбалансированного фонда MSCI China ETF (MCHI) входит более 600 китайских компаний. Стратегия Invesco China Technology ETF (CQQQ) заключается в большем фокусе на технологический сектор, а портфель стратегии состоит из более чем ста позиций. KraneShares CSI China Internet Fund (KWEB) инвестирует преимущественно в китайские интернет-компании (около 50 позиций) и, пожалуй, является наиболее рискованным фондом при текущих обстоятельствах.