Обзор интересной компании: ViacomCBS (VIAC)

Всем привет! Сегодня в рубрике «Regularium Обзор» разберём компанию ViacomCBS (VIAC), акции которой торгуются на СПБ бирже и доступны даже неквалифицированным инвесторам.

ViacomCBS — это американский медиаконгломерат, работающий сразу в нескольких сегментах, основными из которых являются направления Cable Networks (кабельные сети), TV Entertainment (телеразвлечения) и Filmed Entertainment (создание фильмов).

• Сегмент TV Entertainment отвечает за распространение новостных, общественных, спортивных и развлекательных телепередач на каналах из семейства CBS, которые транслируются на 29 вещательных станциях.
• Cable Networks занимается скупкой и самостоятельными созданием многочисленных медиа программ, с целью их дальнейшего размещения на различных платформах, серди которых подписные и базовые кабельные каналы, а также стриминговые сервисы.
• Направление Filmed Entertainment, как несложно догадаться по названию, связано с киноиндустрией. ViacomCBS является владельцем студии Paramount, которая создала такие популярные франшизы, как «Миссия невыполнима» и «Трансформеры».

Разобравшись с основными направлениями деятельности эмитента, перейдём к тем моментам, которые могут сподвигнуть инвесторов присмотреться к акциям ViacomCBS.

Но для начала давайте изучим недавний отчёт организации за второй квартал (то есть проведём рубрику «Regularium Отчёты»).

Результаты деятельности компании за второй квартал 2021 года совпали с ожиданиями аналитиков. Рост выручки на 8% был обусловлен восстановлением сегмента рекламы, возвращением прямых спортивных трансляций и продолжающимся ростом потокового вещания. Стриминговые платформы эмитента продемонстрировали высокие показатели за квартал, как с точки зрения количества новых подписчиков, так и с точки зрения монетизации. ViacomCBS также объявил о заключении дистрибьюторской сделки с британской медиа-компанией Sky, чтобы в 2022 году запустить Paramount+ на рынках Западной Европы.

В течении квартала число подписчиков глобального стримингового сегмента ViacomCBS увеличилось на 6,5 миллиона человек, достигнув 42,4 миллиона пользователей, в то же время аудитория бесплатная платформы Pluto выросла на 2,8 миллиона человек до 52,3 миллионов пользователей. Недавний позитивный отчёт и соглашение со Sky говорят о том, что к 2024 году количество платных клиентов стриминговой платформы эмитента может увеличится до 65-75 миллионов человек (и это ещё довольно консервативный прогноз). Хотя Paramount+ доступен только на 25 рынках, аналитики Morningstar ожидают гораздо более широкого распространения сервиса в будущем, что может позволить привлечь более 33 миллионов новых подписчиков.

Выручка ViacomCBS от потокового вещания выросла на 98%, так как рекламодатели возвращаются на Pluto по мере открытия экономик, а небольшие стриминговые сервисы на подобии Showtime и BET+ продолжают наращивать абонентские базы. Доходы от подписок на стриминговые платформы компании достигли $481 миллиона, увеличившись на 82% в годовом исчисление, а средний доход от одного пользователя вырос на 4%. При этом, выручка от рекламы подскочила на 102% до $502 миллионов, отчасти из-за того, что Pluto существенно увеличил вовлечённость клиентов платформы, благодаря чему суммарное время просмотров выросло на 45% за квартал. В то же время, июньский запуск Paramount+ Essential, более дешёвого стримингового сервиса с поддержки рекламы, также может способствовать росту доходов от рекламодателей.

Аналитики Morningstar сохраняют справедливую оценку акций ViacomCBS на уровне $61 (потенциал роста 47% от текущих уровней).

Ну а теперь давайте наконец перейдём к основным инвестиционным тезисам.

Как уже было сказано выше, ViacomCBS достаточно активно развивает стриминговые сервисы, основными из которых являются Paramount+ и Pluto TV. Неудивительно, что именно это направление является самым быстрорастущим сегментом бизнеса компании, и это при том, что оно позволяет получать доход как от платных подписок, так и от размещения рекламы.

Ещё больший импульс сегменту потокового вещания способен дать выход на новые международные рынки, среди которых в скором времени могут оказаться Австралия и Новая Зеландия (предположительно в августе этого года), а также ключевые европейские страны, в том числе Великобритания, Ирландия, Италия, Германия, Швейцария, Австрия и другие.

По прогнозам аналитиков, индустрия стриминга может вырасти до $150 миллиардов к 2026 году. При этом, ожидается, что уже к 2024 году больше трети американских домохозяйств (примерно 46,6 миллионов) не будут иметь кабельного телевидения, а предпочтут использовать услуги потокового вещания.

Акции ViacomCBS показали высокую волатильность в 2021 году. Сначала они взлетели более чем на 170% и достигли отметки в $100, однако потом случился маржин-колл фонда Archegos, занимавшего большую позицию в данный ценных бумагах, в результате чего произошла огромная распродажа, и котировки VIAC рухнули более чем на 60% и всё ещё находятся практически на том же уровне.

Отчасти благодаря этому, ViacomCBS сейчас торгуется с достаточно дешёвыми мультипликаторами: форвардные P/E и P/S равняются 10,35 и 0,96 соответственно, что на порядок ниже, чем в целом по сектору коммуникационных услуг.

Компания платит хоть и не очень высокие, но вполне приемлемые дивиденды, ожидаемая доходность которых составляет 2,31%. При этом, выплаты исторически показывают вполне достойный рост (среднегодовой рост на протяжении последних 5 и 10 лет составляет 9,86% и 14,4% соответственно) и хорошо покрываются прибылью (Payout Ratio = 23,93%).

К сожалению, у ViacomCBS есть и свои недостатки. Основным из них являются медленно растущие денежные потоки (что вполне логично, учитывая столь дешёвую рыночную оценку), хотя здесь не всё так очевидно. Если посмотреть на статистику, то среднегодовой рост выручки и EPS за последние 5 лет достигал 10% и 6% соответственно, что не так уж и плохо. Однако несколько расстраивают прогнозы аналитиков, которые в следующие 3-5 лет ожидают, что прибыль на акцию будет падать в среднем на 2,13% в год. Видимо эксперты предполагают, что хотя сегмент потокового вещания и будет увеличиваться крайне быстрыми темпами, он не сможет полностью компенсировать падение доходов от других сегментов, которые на данный момент приносят большую часть выручки.

Также определённые опасения может вызывать достаточно существенный уровень долга, который составляет 92% от собственного капитала компании. На выплату процентов по кредитам ViacomCBS приходится тратить чуть больше 20% от прибыли, что однако не является слишком высоким уровнем. К тому же, эмитент обладает достаточно высокой маржинальностью (Gross Margin = 40,41%, Net margin = 12,64%), что придаёт ему дополнительную финансовую устойчивость.

ViacomCBS — это достаточно консервативная дивидендная компания, которая с одной стороны обладает крайне дешёвыми мультипликаторами, хорошей маржинальностью и неплохими дивидендами (которые к тому же более чем покрываются прибылью предприятия), но с другой не имеет сильного потенциала роста доходов в ближайшем будущем (хотя в долгосрочной перспективе активно развивающееся направление потокового вещания может повернуть ситуацию к лучшему).

Тем не менее, акции VIAC продолжают выглядеть недооценёнными, что может стать причиной дальнейшего роста котировок в рамках обыкновенный переоценки. Так что компания всё ещё может быть интересна дивидендным инвесторам, ориентированным на акции стоимости.

#инвестиции #обзор