Голые короткие продажи: как манипулировать рынками и продавать акции, которых у тебя нет

В данной статье рассматривается устройство программы заимствования акций DTCC, благодаря лазейкам в которой можно осуществлять манипуляции ценами акций любой компании и даже всего рынка через naked short selling. И как возникают ситуации, что у одной акции может быть 2+ владельца.

Краткий пересказ ключевых моментов из материала можно найти в конце данной статьи.

В феврале 2005 года предприниматель из Мичигана Роберт Симпсон решил посмотреть, что произойдет, если он купит все акции одной компании.

Через одного брокера Симпсон заплатил около $5,000 за 1,285,050 акций внебиржевой компании Global Links, занимающейся разработкой софта для продажи недвижимости. Покупка прошла успешно и купленные акции были переведены на его счет.

Однако на следующий день на бирже было продано 37,044,500 акций Global Links. На следующий день было продано 22,471,000 акций.

Странность в том, что в эти дни… Симпсон не торговал ни одной акцией Global Link и даже его пакета акций не хватило бы для создания сделок такого объема.

Более того, события, связанные с инвестициями Симпсона, стали еще более запутанными, когда выяснилось, что Global Links выпустила всего 1,158,064 акции, то есть самому Симпсону удалось приобрести на 126,986 акций больше, чем выпущено компанией.

Как ему удалось купить больше акций компании, чем ею было выпущено? Этот вопрос стал №1 в жизни Симонса.

Содержание:

  1. Немного истории и проблем.
  2. Программа заимстований акций.
  3. Синтетические акции.
  4. Так 2+ инвестора становятся владельцами одной и той же акции.
  5. Разрушительные результаты

Немного истории и проблем

На самом деле, Роберт Симпсон, скупил все акции той компании для проверки своей собственной теории.

Роберт Симпсон также является генеральным директором компании Zann Corp, занимающейся технологиями для внебиржевой торговли и за последние два с половиной года он столкнулся с необъяснимой ситуацией с избытком акций собственной компании.

С ноября 2003 года цена акций Zann также упала более чем на 98%. Это, как утверждает Симпсон, не имеет смысла, поскольку его компания работает относительно хорошо.

Симпсон полагает, что причиной падение стоимости акций является то, что его компания подвергалась голым коротким продажам (naked short selling) — когда акции продаются даже без займа до момента непосредственного расчёта, как если бы они вообще не были взяты в долг для короткой продажи.

Тем самым, короткий продавец без покрытия продает на рынок то, чего у него нет, снижая цену актива

Случай Симпсона не разовый. Около 20 судебных исков в США (на момент 2005 года) были поданы инвесторами и компаниями, которые утверждают, что стали жертвами голых коротких продаж.

Системная проблема

Программа заимствования акций в DTCC, как они утверждают, позволяет открывать короткие продажи акций до такой степени, что количество акций в обращении некоторых компаний в настоящее время в несколько раз превышает количество выпущенных акций.

И это могло коснуться даже компаний, котирующихся на NYSE.

Проблема голых коротких продаж является системной на Уолл-стрит и затрагивает каждый сектор бизнеса на каждой бирже, включая многочисленные компании с доходом в миллиарды долларов, котирующиеся как на NYSE так и на Amex

Уэс Кристиан
партнер Christian, Smith & Jewell

Консервативная оценка (на 2005 год) состоит в том, что более 1,000 компаний в настоящее время имеют больше акций в обращении, чем выпущено. Как минимум для 500 компаний количество акций в обороте превышает выпущенные В РАЗЫ.

Если утверждения верны, это может означать, что эти компании были подвержены искусственной дефляции стоимости их акций и даже, что инвесторы могут владеть акциями, которых не существует.

Дэвид Лотт, президент Limelight Media, не удивлен такими утверждениями. Его компания котируется на внебиржевой площадке, и он считает, что у его инвесторов больше акций, чем находится в обращении.

Это моя компания, и я понимаю, сколько акций владеют крупные акционеры. Я знаю, что у нас около 700 акционеров. В декабре прошлого года я позвонил 20 из них, чтобы узнать, сколько акций они держат. Только этим 20 принадлежало больше акций, чем было всего в обращении

Дэвид Лотт
президент Limelight Media

Патрик Бирн, президент Overstock.com, зарегистрированного на Nasdaq, веб-сайта скидок, рыночная капитализация которого составляет почти 900 миллионов долларов.

Он утверждает, что был проинформирован «кем-то из осведомленных» о том, что его компания имеет «сотни тысяч акций в обращении сверх выпущенного количества».

Лазейки в программе заимствования акций DTCC действительно позволяют ссужать акции, которые уже были проданы, в то время как их заемщиков никогда не заставляли их возвращать.

Это приводит к тому, что 2 и более инвестора будут «владеть» 1 и той же акцией

Один источник, который изучал программу заимствования акций более 20 лет, утверждает, что проблема дублирования акций не была предусмотрена, когда были созданы дочерние компании DTCC, NSCC и DTC, но ряд лазеек, допущенных системой и программой, привел к её возникновению.

DTC и NSCC были созданы в ответ на кризис с документами на Уолл-стрит в конце 1960-х годов. Каждый раз, когда совершалась сделка, физические сертификаты акций вручную доставлялись участниками, которые собирали чеки у брокера-покупателя, чтобы вернуть их брокеру-продавцу.

По мере увеличения объемов эта процедура торговых расчетов стала неприемлемо медленной. Стремясь ускорить этот процесс, Конгресс в 1971 г. принял закон о двух новых обслуживающих организациях, целью которых было ускорение оформления и расчетов на национальном рынке.

Затем DTC был учрежден как главный депозитарий ценных бумаг страны, цель которого заключалась в преобразовании бумажных сертификатов в электронные бухгалтерские записи.

Нужно больше акций

Не менее разумной была идея дальнейшего ускорения процесса торговых расчётов путем создания программы заимствования акций, одобренной SEC в 1981 году.

Это позволило создать массивный кредитный пул акций с маржинальных счетов клиентов брокеров (брокерские счета, на которых брокер ссужает клиенту денежные средства для покупки ценных бумаг, а ссуда на счете обеспечена ценными бумагами и денежными средствами).

Брокеры покупали ценные бумаги у специализированного брокера (маркет-мейкера), который мог бы продать им акции в короткую, и в случае сбоя (FTD – failure to deliver) в поставке, мог вывести необходимые акции из пула DTC и разрешить сделке очиститься, что ускоряло процесс торговли.

Чтобы избежать путаницы, все акции, хранящиеся в DTC, указаны только на «street name или название улицы» — они записаны на имя брокера.

NSCC взимает комиссию в размере 30 центов за поставку акций и держит деньги, которые сейчас находятся у маркет-мейкера, в качестве обеспечения.

Но DTCC никогда не отслеживал, сколько времени брокеры или маркет-мейкеры использовали для закрытия своей позиции

Они могли не закрывать позицию в течение многих месяцев и даже ЛЕТ.

Кого это заботит, если вы не владеете тем, что продаете, ведь DTCC всегда возмещает доставку акций? Это идеальная лазейка для плохих парней.

На вопрос, были ли в программе заимствования акций ограничения по времени для возврата заёмных акций, представитель DTCC ответил: «Их не было».

Тем, кто ссужает акции, кредитуется полная рыночная стоимость заимствованных ценных бумаг, поэтому они могут получать проценты овернайт на эту стоимость.

Сегодня более 350 брокеров по всему миру участвуют в программе заимствования акций

Если DTCC обеспечивает доставку акции и даже не проверяет, сколько времени потребуется заемщику, чтобы вернуть её, голые короткие позиции могут оставаться открытыми вечно, генерируя огромное количество синтетических акций. Ниже будет объяснено, как это возможно.

Как работает программа заимствований акций

Схема работы программа заимствования акций:

  1. Покупатель A, у которого есть счет на «street name» (в формате электронной книги) у брокера A, просит брокера A купить 1 миллион акций XYZ Corporation, которые торгуются по цене 1 доллар за акцию.
  2. Брокер A (через свою клиринговую палату) отдает ордер на покупку маркет-мейкеру A в XYZ (если он сам не является маркет-мейкером). Маркет-мейкер — это фирма, которая готова покупать и продавать определенные акции на регулярной и постоянной основе по публично котируемой цене.
  3. Маркет-мейкер A подтверждает брокеру A, что сделка была совершена без предварительного определения местонахождения акций, и поэтому брокер A берет 1 миллион долларов у покупателя A и передает его маркет-мейкеру A.
  4. Если Маркет-мейкер A не обнаружил необходимое количество акций XYZ, то Маркет-мейкер A может запросить использование программы заимствования акций DTCC.
  5. Далее DTCC видит, что в его кредитном пуле Брокер Б имеет один миллион акций XYZ.
  6. DTCC берет 1 миллион долларов в качестве обеспечения от маркет-мейкера А и регистрирует его как задолженность на своем счете.
  7. Затем DTCC платит Брокеру Б 1 миллион долларов и «временно» занимает 1 миллион XYZ акций Брокера Б.
  8. Затем DTCC помещает 1 миллион акций XYZ на счет Покупателя А у Брокера А через клиринговую палату.
  9. Между тем, у брокера Б теперь есть 1 миллион долларов на его денежном счете в DTCC, чтобы получать проценты до тех пор, пока DTCC не вернет 1 миллион акций XYZ после того, как они будут возвращены маркет-мейкером A.

Как и все нововведения, программа заимствования акций в своей задумке была хорошей:

  1. Покупающий инвестор быстро получает свою долю.
  2. Брокер получает свою комиссию.
  3. Маркет-мейкер получает комиссию от брокера.
  4. Если маркет-мейкер не выполнит поставку (и есть покупка), он получит свое обеспечение обратно от DTCC, когда он вернет заемные акции.
  5. Если ему повезет и цена акции упадет, никто даже не попросит байина. Вырастет – он потеряет на разнице курсов после выкупа одолженных им акций.
  6. Брокер, акции которого были изъяты из кредитного пула и предоставлены в кредит, получает рыночную стоимость этих акций для получения процентов до тех пор, пока маркет-мейкер не закроет позицию.
  7. DTCC зарабатывает 30 центов за поставку активов.

Акции XYZ на самом деле принадлежат инвестору Б, который имеет счет у брокера Б и даже не знает, что его акции были переданы в ссуду.

Теоретически, инвестору Б никогда не нужно знать, что случилось с его акциями, поскольку маркет-мейкер A должен найти продавца реального акций XYZ, выкупить их у него и вернуть заёмные акции DTCC.

И затем DTCC вернет эти акции в кредитный пул Брокера Б.

Однако DTCC не отслеживает, как долго эти займы остаются непогашенными

В результате маркет-мейкер A не находится под давлением, чтобы вернуть заемные акции, если он не хочет вернуть свой 1 миллион долларов от DTCC.

Поэтому, когда клиентам пора получать свои ежемесячные отчеты от брокера A и брокера Б, в аккаунте покупателя A будет указано, что он владеет 1 млн акций в XYZ, равно как и в аккаунте инвестора Б указано, что он владеет 1 млн акций в XYZ.

Ключевой вопрос заключается в том, как и где брокер Б получил эти акции?

А если они тоже результат предыдущей «сделки» маркет-мейкера?

Содержание скрыто
Показать

Если нет поставки актива и нет бай-ина, то, что изначально было сделкой «купли-продажи», вдруг превращается просто в сделку «продажи»

Так два инвестора становятся владельцами одной и той же акции

DTCC утверждает, что «NSCC заимствует акции у участника-кредитора, только если участник-кредитор имеет акции на депозите на своем счете в DTC (и добровольно предлагает их для участия в программе)».

В то время как пункт №4 на диаграмме выше, показывает, что акции будут снова возвращены в общий кредитный пул и могут быть повторно ссужены.

В сделке «здорового человека» совершилась покупка, поэтому должно быть на 1 миллион акций XYZ меньше, чем раньше и кредитный пул должен сказать, что ноль акций XYZ доступны для кредитования.

Но Брокер А может разместить 1 миллион акций XYZ, которые он показывает на счете Покупателя А обратно в свой кредитный пул с DTCC.

Содержание скрыто
Показать

Похоже на ещё один печатный денежный станок с бесконечным потенциалом печати

И брокер А может получить процентную ставку с их рыночной стоимости, если DTCC снова ссудит эти акции.

Утверждение о том, что одни и те же акции ссужаются снова и снова, когда каждый новый получатель приобретает право собственности на те же акции, является либо преднамеренным искажением информации о системе, либо глубоко невежественной аналитикой

DTCC

Разрушительные результаты

Результат таких действий может быть разрушительным для компаний, особенно если они маленькие, неликвидные и испытывают нехватку денежных средств, как многие из тех, которые торгуются на OTC.

Вот как эта схема работает по-настоящему:

  1. Если у компании XYZ плохие новости, количество легко продаваемых акций намного больше, чем должно быть — покупатель A и Б могут одновременно продавать… одну и ту же акцию, заказы на которую опять идут через маркет-мейкера.
  2. Цена акций XYZ падает ещё сильнее, и XYZ, возможно, придется выпустить больше акций для увеличения капитала, что приведет к дальнейшему размыванию акций.
  3. Цена акций снижается. Это затрудняет получение дальнейшего финансирования бизнеса. Без него компания не развивается7
  4. Снова отток инвесторов, снова размытие новыми непокрытыми короткими продажами и цена акций снова падает.
  5. И так начинается спираль, которая в конечном итоге может привести к банкротству XYZ + возвращению маркет-мейкеру А залога в размере 1 млн долларов, хранящегося на счете DTCC после банкротства компании + обязательству НЕ ВЫКУПАТЬ ВСЕ занятые акции в рамках всех голых коротких позиций + вычету ВСЕХ налогов с данной сделки.

Единственные проигравшие: XYZ и ее акционеры, среди которых инвесторы A и Б.

Таким образом обанкротились тысячи молодых инновационных компаний из множества секторов бизнеса

Сама DTCC сообщает, что не знает о том, что в программе заимствования акций есть акции, превышающие количество размещенных:

Мы не знаем, есть ли в программе DTCC лишние акции, и это только предположение тех, кто утверждает это. Мы не участвуем в торговых процессах. Это проблемы тех, кто торгует. DTCC действует от имени своих членов, а не эмитентов, и не берет на себя ответственность в отношении сбоев в поставках активов. Такая ответственность возлагается на биржи, брокеров и сами компании.

DTCC

Однако истцы в неурегулированных делах против DTCC утверждают, что, поскольку DTCC имеет записи обо всех акциях в программе и если существует больше акций, чем выпущено, они должны знать об этом.

Об этом заявили внебиржевой производитель микроэлектроники Nanopierce Technologies и двое ее акционеров, которые подали в суд на DTCC и ее дочерние компании DTC и NSCC.

Истцы обвиняют программу заимствования акций DTCC в том, что она позволила манипулировать ценой акций Nanopierce со стороны различных продавцов, которые не смогли предоставить акции Nanopierce.

Среди многочисленных претензий истцы утверждают, что ответчики знали о наличии избыточных запасов на Nanopierce.

DTCC заявляет, что сообщает эмитентам, какое количество его биржевых брокеров держат активы в залоге в DTCC, чтобы сама компания знала столько же, сколько DTCC.

Однако, по факту, компаниям не сообщается, какая часть их акций находится в ссуде и DTCC не сообщает, почему она отказывает им в предоставлении такой информации.

Чтобы гарантировать фактическое владение, некоторые компании советуют своим акционерам запросить у своих брокеров электронные сертификаты акций.

Брокеры обязаны запросить у DTCC и доставить им именные сертификаты для своих клиентов.

По закону брокеры обязаны предоставлять такие сертификаты по запросу клиента — услуга, за которую они обычно взимают около 40 долларов.

Мы получили много телефонных звонков и электронных писем от наших акционеров, спрашивающих своих брокеров, почему они не могут получить свои акции. Брокеры говорили, что сертификаты акций не могут быть выпущены, потому что: (а) компания переживает реорганизацию и что компания в это время не выпускала акции; (б) трансфер-агент не выпускал акции; (в) что компания находится в «холодном» режиме и что акции не могут быть выпущены в настоящее время.

Global Links
представители

Ни один из этих ответов от брокера не был правдой

Если вы приобрели акции Global Links или любой другой публичной компании, у вас есть право потребовать доставки ваших акций. Брокер, который продал вам акции, должен обеспечить доставку сертификатов ваших акций.

Если таких акций не существует, то проблема открытой короткой продажи всплывет на поверхность.

DTCC же говорит, что у нас не должно быть проблем с получением сертификатов, и что они будут у агента по передаче или в DTC. Один представитель DTCC сказал: «Я не знаю, откуда это взялось. Люди могут получить свои сертификаты».

Если каждый, кто владеет акциями, завтра попросит электронные сертификаты на акции, хватит ли на всех этих акций и сертификатов?

Нехватка акций – маловероятное событие, которое может парализовать нашу систему рынков капитала. И это будет хуже, чем бюрократический кризис с бумажными сертификатами, который остановил рынки в начале 1970-х годов

DTCC
Представитель

В ответ на недоставку сертификатов на акции некоторые акционеры подали на своих брокеров в суд.

Например, Алан Спорн, бывший президент и основной акционер компании Trident Systems, подал в суд на группу брокеров, которые, как он утверждает, использовали ряд методов, включая программу заимствования акций, чтобы подорвать стоимость акций Trident.

Эта атака на стоимость акций компании, которая упала практически до нуля, фактически разрушила компанию с точки зрения привлечения капитала, утверждает Спорн.

По его словам, Trident приобрела ряд компаний, которые в основном занимались администрированием планов медицинского страхования и льгот, каждая из которых имеет солидные контракты и хороший потенциал для успеха.

Вместо роста, цена акций Trident Systems упала с 20 долларов до 7 центов за четыре месяца, и, по оценкам адвоката Спорна, Стива Янга:

в Trident было 2,3 миллиона непокрытых коротких позиций — почти столько же, сколько было свободно торгуемых акций

Результатом коротких продаж и падении цены акции компании, стал отказ от всех новых покупок и закрытие купленных ранее дочерних компаний, утверждает Спорн.

Есть и другие предполагаемые случаи «приумножения» количества акций. Есть предположение, что брокеры вкладывают больше, чем просто активы из маржинальных счетов в программу заимствования акций DTCC.

В соответствии с правилами маржи, только акции, хранящиеся на маржинальном счете, могут быть помещены в кредитный пул.

Запрещается использовать в программе заимствования акций акции, хранящиеся в наличных деньгах, на счетах с избыточной маржей, пенсионных и институциональных счетах.

В деле Trident Systems утверждается, что компания является внебиржевой и ВООБЩЕ не имеет права держать свои акции на маржинальном счете.

В случае с Trident все акции не подлежали непокрытой короткой продаже. Тем не менее, около 50 брокеров каким-то образом ссужали акции Trident

Стив Янг
адвокат Trident Systems

Одну из ключевых ролей в увеличении количества акций/голых продажах могут занимать маркет-мейкеры, поскольку именно маркет-мейкер соглашается на голую короткую продажу.

Предполагается, что маркет-мейкеры поддерживают ликвидность системы и поэтому могут ссужать акции, не занимая их предварительно.

Открытая короткая продажа становится незаконной, когда эти маркет-мейкеры не намерены закрывать эти позиции (что не контролируется DTCC) и манипулируют ценой акций для получения финансовой выгоды вплоть до банкротства компании, благодаря которому выкупать заёмные акции маркет-мейкеру не потребуется.

Краткий пересказ

  • Акции, купленные розничными инвесторами через брокеров записаны на «street name», то есть имя брокера.
  • Брокеры, банки, маркет-мейкеры и созданный ими же «регулятор» DTCC могут использовать лазейки в системе кредитования акциями, благодаря которым они могут занимать в кредитном пуле DTCC (в который сами же и входят) и ссужать одну и ту же акцию бесконечное число раз.
  • Данная лазейка используется в голых коротких продажах (naked short selling), когда инвестор/маркет-мейкер делает ставку на понижение курса акции, зарабатывая на разнице при выкупе занятных акций после их падения по упавшей цене.
  • Прибыль вырастает кратно, если такой инвестор/маркет-мейкер не выкупает занятые им акции, что разрешено по закону только в случае банкротства компании.
  • Несмотря на это, некоторые хедж-фонды и маркет-мейкеры (с возможного негласного одобрения DTCC) незаконно скрывают свои голые короткие позиции и создаваемые ими failure-to-deliver акции ЛЮБОЕ ВРЕМЯ, тем самым избегая требований выкупа заёмных акций.
  • Регулятор в лице DTCC не отслеживает сроки займов таких акций.
  • Каждая заимствованная акция до того как она будет обратно выкуплена, генерирует + одну синтетическую акцию этой компании на рынке.
  • Такие действия негативно влияют на стоимость акции, что ведет к ухудшению финансового состояния компании, что ведет к дальнейшему снижению стоимости акции, что часто приводит к её банкротству.
  • DTCC говорит, что такого не происходит.
  • На текущий момент на рынке может быть открыто ОГРОМНОЕ количество голых коротких позиций по сотнями компаний на триллионы долларов ещё нереализованной прибыли (ещё открытых голых коротких позиций).
  • DTCC говорит, что всё под контролем.

Wall Street Shadow – знай, что происходит в тени Wall Street.

Добавить комментарий

%d такие блоггеры, как: