На сегодняшний день результаты компаний из S&P 500 в основном оказываются лучше ожиданий инвесторов. В частности, по состоянию на 8 февраля 58% эмитентов, входящих в индекс широкого рынка, отчитались повышением выручки и прибыли на акцию (EPS) на 16,5% и 9%, превзойдя консенсус на 5% и 29,5% соответственно. Хотя прогнозы замедления темпов роста финансовых метрик в целом сбываются, важно отметить, что инвесторы изначально были излишне консервативны в своих прогнозах. Так, вышедший 30 сентября 2021 года рыночный консенсус предполагал, что в первом квартале 2022-го EPS компаний увеличится на 4,6%, а в свежий прогноз заложено повышение показателя уже на 5,3%.
В отраслевом разрезе динамика вполне ожидаемая. Еще в начале года я отмечал, что наилучшие показатели продемонстрируют энергетический, сырьевой и промышленный сектора, а также производители товаров вторичной необходимости. Наиболее сильный рост (+25,7%) с начала года показал энергетический сектор (XLE). Особенно интересными оказались отчеты Halliburton (HAL), Schlumberger (SLB), Valero Energy (VLO) и Phillips 66 (PSX). Результаты всех этих компаний превысили ожидания при сохранении перспектив дальнейшего роста. Valero в третьем квартале завершила модернизацию НПЗ St. Charles, чтобы увеличить ежегодное производство экодизеля на 400 млн галлонов. Это особенно важно ввиду усиления спроса на экологическое топливо, выпуск которого за октябрь-декабрь вырос на 158% г/г, до 1,6 млн галлонов в сутки.
Продажа нефти из госрезервов окажет давление на ее стоимость и на котировки добывающих компаний. В то же время нефтепереработчики, например Phillips 66, только выиграют от дополнительного предложения углеводородного сырья, а также от высоких цен на газ и электроэнергию у конкурентов из Европы и Азии.
Из пока не отчитавшихся эмитентов наибольший интерес представляет Holly Frontier (HFC), которая в ноябре закрыла сделку по покупке НПЗ мощностью 149 тыс. баррелей в сутки, нарастив совокупные перерабатывающие активы на 37%. Учитывая это, мы ждем весьма сильного отчета HFC, который выйдет 23 февраля.
Безусловно, рост котировок энергетических компаний во многом обусловлен ралли в нефтяных ценах. В настоящий момент они находятся на локальных максимумах, а многие инвестдома рассчитывают, что Brent поднимется выше $100 за баррель.
Мы более консервативны в своих прогнозах, поэтому ожидаем сезонного снижения потребления нефти и нефтепродуктов. Вместе с тем, на наш взгляд, фундаментальная привлекательность сектора на горизонте трех-шести недель, то есть в период максимальной неопределенности текущего года, сохранится.