Что происходит на российском рынке облигаций
Доходность корпоративных облигаций, которая в марте вышла на десятилетние максимумы выше 17%, в последние две недели опустилась до 12,7-13%. Цены на бумаги растут, а доходность, соответственно, падает на фоне снижения ключевой ставки до 14%, которое произошло 29 апреля. Банк России рассматривает вероятность понижения ключевой ставки на ближайших заседаниях, что означает продолжение движения вниз доходностей.
По состоянию на 20 мая 2022 года доходность индекса российских корпоративных облигаций RUCBITR составляет 12,69% при дюрации 705 дней (1,9 года).
Облигации федерального займа в своих ценах уже отражают ожидаемое снижение ключевой ставки — индекс российских гособлигаций RGBI демонстрирует доходность на уровне 10-11% с середины апреля.
Облигации из сегмента корпоративных бондов сейчас позволяют инвесторам купить бумаги, которые в будущем смогут обеспечить доходность выше уровня инфляции, цель по которой в размере 4% ЦБ рассчитывает достигнуть в 2024 году, согласно майскому докладу регулятора о денежно-кредитной политике.
«Корпоративные облигации надежных заемщиков первого и второго эшелонов на сегодняшний день позволяют зафиксировать на один-два года доходность 11,5-13% годовых. Кредитные спреды данных бондов по-прежнему расширенные — в районе 150-300 базисных пунктов к ОФЗ. Надо учитывать, что пока первичный рынок облигаций неактивен и будет постепенно возникать дефицит бумаг на рынке по мере планового погашения. Наряду со снижением ключевой ставки этот фактор может привести к сокращению кредитной премии надежных корпоративных бондов к ОФЗ, соответственно, снижению их доходности», — объясняет преимущества приобретения бондов в данный момент инвестиционный стратег «ВТБ Мои Инвестиции » Александр Полютов.
Как выбрать облигации для покупки
Основными факторами, которые традиционно оказывают влияние на инвестиционные решения по приобретению облигаций, является ключевая ставка , ее сопоставимость с текущей и прогнозируемой инфляцией, а также кредитное качество эмитентов .
Процентный риск
Процентный риск в облигациях уже более или менее обозначен: ЦБ ожидает инфляцию по итогам года на уровне 18-23%. По данным Минэкономразвития, инфляция в России в годовом выражении по состоянию на 13 мая 2022 года составила 17,69% против 17,77% неделей ранее.
Ключевая ставка на текущий момент установлена в размере 14%. «Текущий прогнозный диапазон для средней ключевой ставки на 2022 год 12,5–14%, на следующий — 9–11% и на 2024 год — 6–8%», — заявила по итогам последнего заседания совета директоров Банка России глава регулятора Эльвира Набиуллина.
Банковские вклады, которые часто сравнивают с инвестициями в облигации в качестве их альтернативы, неуклонно снижают доходность. Средняя максимальная ставка по вкладам топ-10 российских банков в первой декаде мая 2022 года снизилась до 12,1% годовых, по данным Банка России.
«При высоких ставках компаниям во всех отраслях сложнее перекредитовываться. При этом сейчас мы наблюдаем процесс снижения ставок в экономике, что создает более благоприятные условия для функционирования бизнеса. Большему риску подвержены небольшие компании, компании с повышенной долговой нагрузкой и бизнесы в стадии становления. Сейчас крайне важен тщательный кредитный анализ эмитентов», — предостерегает портфельный управляющий УК «Альфа-Капитал» Евгений Жорнист.
Кредитный риск (риск дефолтов)
Анализ рейтинговых действий агентств «Эксперт РА», «АКРА», «НКР», «НРА», который провели «РБК Инвестиции» за период с начала 2022 года, пока не демонстрирует массовых понижений рейтингов качественных эмитентов. Однако этот факт не должен ложно успокаивать инвесторов.
«Хотя рейтинговые агентства и обладают более оперативным доступом к информации об эмитенте, он не позволяет им следить за компанией на ежедневной основе. Поэтому, с этой точки зрения, положение агентств ненамного отличается от возможностей обычных аналитиков и инвесторов, и принимать решение об изменении рейтингов им во многих случаях приходится уже по факту появления в общем доступе негативных корпоративных новостей. Учитывая, что компании, в большинстве случаев, не спешат делиться с рынком возникающими проблемами, таких новостей пока достаточно мало», — объясняет начальник отдела анализа долгового рынка «Открытие Инвестиции» Владимир Малиновский.
Руководитель департамента инвестиционной аналитики «Тинькофф Инвестиций» Кирилл Комаров также обращает внимание на специфику составления кредитных рейтингов от национальных агентств: «Рейтинг отражает положение конкретной компании в общем ряду сопоставимых организаций, то есть, рейтинговые агентства сравнивают кредитное качество компаний друг с другом внутри страны. По этой причине, если условия ухудшились сразу для всех компаний, то и относительная вероятность дефолта компании изменилась не существенно».
Согласно данным Мосбиржи, с 2018 года дефолты объявляли исключительно компании третьего уровня листинга.
«В настоящий момент предпочтительней облигации госкомпании и системно значимых игроков, которые могут рассчитывать на поддержку федеральных властей и рефинансирование в банках. Не вызывают опасения бонды крупнейших сырьевых экспортеров, лидеров на рынке телекоммуникаций и продуктового ретейла, госбанков», — отмечает инвестиционный стратег «ВТБ Мои Инвестиции» Александр Полютов. По его мнению, под давлением может оказаться кредитное качество эмитентов, ориентированных на внутренний потребительский спрос и значительно вовлеченных в глобальные цепочки поставок компонентов и сырья. «В данных отраслях требуется предметное и индивидуальное изучение надежности заемщиков», — предупреждает Полютов.
Какие облигации выбирают инвестиционные стратеги
В «Открытие Инвестиции» придерживаются очень осторожного взгляда на текущий рынок корпоративных облигаций и отдают предпочтение относительно коротким выпускам, чьи эмитенты подошли к кризису с крепкими кредитными метриками и хорошим запасом денежной ликвидности . «Среди корпоративных займов, выделяем ПИК БО-П03, СэтлГрБ1P1, Систем1P10, ЕвропланБ3», — говорит Владимир Малиновский.
В «Тинькофф Инвестициях» в текущих условиях предлагают присмотреться к бумагам ГИДРОМАШСЕРВИС БО-03, ПИК-Корпорация-001Р-03, РУСАЛ Братск-002Р-01, Русская аквакульт-001Р-01, Сегежа Групп-001P-01R, КИВИ Финанс-001Р-01, Белуга Групп-БО-П04. По текущим ценам годовая доходность по этим бондам лежит в диапазоне 13,4-16,8%.
В «Альфа-Капитал» к топу бумаг с высокой степенью надежности и при этом достаточно высокой доходностью отнесли выпуски бондов ВТБСУБТ1-5 (для квалифицированных инвесторов), Европлн1Р2, ЛСР БО 1Р7, СамолетP10, СэтлГрБ1P4, ЭталФинП03. Доходность по этим бумагам от 14,35% до 27,03%.
Топ-10 доходных корпоративных облигаций с высоким рейтингом
Совкомбанк, выпуск БО-05 (Совком БО5)
- ISIN: RU000A0ZYJR6
- Дата погашения: 25.11.2027 (01.06.2023 put-оферта)
- Доходность: 18,75% (к дате оферты)
- Купон: 6,9% годовых (₽34,41, два раза в год)
- Накопленный купонный доход: ₽31,95
- Стоимость облигации на 19.05.2022: ₽899,80
- Рейтинг: компании — НКР AA-.ru, Эксперт РА ruAA, АКРА AA- (RU), выпуска облигаций — Эксперт РА ruAA, АКРА AA- (RU)
Детский мир, выпуск БО-05 (ДетМир БО5)
- ISIN: RU000A1015A8
- Дата погашения: 01.12.2026 (06.12.2022 put-оферта)
- Доходность: 17,41% (к дате оферты)
- Купон: 7,25% годовых (₽36,15, два раза в год)
- Накопленный купонный доход: ₽32,58
- Стоимость облигации на 19.05.2022: ₽952,20
- Рейтинг: компании—Эксперт РА ruAА-
Группа компаний Самолет, выпуск БО-П09 (Самолет1P9)
- ISIN: RU000A102RX6
- Дата погашения: 15.02.2024
- Доходность: 17,4%
- Купон: 9,05% годовых (₽45,13, два раза в год)
- Накопленный купонный доход: ₽22,81
- Стоимость облигации на 19.05.2022: ₽887,90
- Рейтинг: компании — НКР A.ru, Эксперт РА ruA-, АКРА A- (RU), выпуска облигаций—АКРА A- (RU)
Эталон Финанс, БO-ПO3 (ЭталФинП03)
- ISIN: RU000A103QH9
- Дата погашения: 15.09.2026
- Доходность: 17,26%
- Купон: 9,1% годовых (₽22,69, четыре раза в год)
- Накопленный купонный доход: ₽14,71
- Стоимость облигации на 19.05.2022: ₽820
- Рейтинг: компании — Эксперт РА ruA-, выпуска облигаций — Эксперт РА ruA-
Группа компаний Самолет, выпуск БО-П10 (СамолетP10)
- ISIN: RU000A103L03
- Дата погашения: 21.08.2024
- Доходность: 17,14%
- Купон: 9,15% годовых (₽22,81, четыре раза в год)
- Накопленный купонный доход: ₽21,56
- Стоимость облигации на 19.05.2022: ₽869,90
- Рейтинг: компании — НКР A.ru, Эксперт РА ruA-, АКРА A- (RU), выпуска облигаций—АКРА A- (RU)
Экспобанк, выпуск 001P-01 (Экспо1П01)
- ISIN: RU000A103RT2
- Дата погашения: 24.09.2024
- Доходность: 16,6%
- Купон: 9% годовых (₽22,44, четыре раза в год)
- Накопленный купонный доход: ₽12,82
- Стоимость облигации на 19.05.2022: ₽871,10
- Рейтинг: компании — НКР A-.ru, Эксперт РА ruA-, выпуска облигаций — Эксперт РА ruA-
Сэтл Групп, выпуск 001P-03 (СэтлГрБ1P3)
- ISIN: RU000A1030X9
- Дата погашения: 17.04.2024
- Доходность: 15,94%
- Купон: 8,5% годовых (₽21,19, четыре раза в год)
- Накопленный купонный доход: ₽6,99
- Стоимость облигации на 19.05.2022: ₽892,5
- Рейтинг: компании — АКРА A (RU), выпуска облигаций—АКРА A (RU)
ПИК-Корпорация, выпуск 001Р-03 (ПИК К 1P3)
- ISIN: RU000A1026C1
- Дата погашения: 29.03.2023
- Доходность: 16,5%
- Купон: 7,4% годовых (₽18,45, четыре раза в год)
- Накопленный купонный доход: ₽10,34
- Стоимость облигации на 19.05.2022: ₽935,5
- Рейтинг: компании — НКР AA-.ru, Эксперт РА ruA+, выпуска облигаций — Эксперт РА ruA+
Лизинговая компания Европлан, выпуск 001P-02 (Европлн1Р2)
- ISIN: RU000A1034J0
- Дата погашения: 17.05.2024
- Доходность: 15,8%
- Купон: 7,8% годовых (₽19,45, четыре раза в год)
- Накопленный купонный доход: ₽0
- Стоимость облигации на 19.05.2022: ₽928,90
- Рейтинг: компании — АКРА A+ (RU), выпуска облигаций—АКРА A+ (RU)
Группа ЛСР (ПАО), выпуск 001P-07 (ЛСР БО 1Р7)
- ISIN: RU000A103PX8
- Дата погашения: 11.09.2026
- Доходность: 14,64%
- Купон: 8,65% годовых (₽21,57, четыре раза в год)
- Накопленный купонный доход: ₽14,93
- Стоимость облигации на 19.05.2022: ₽857,00
- Рейтинг: компании — Эксперт РА ruA, выпуска облигаций — Эксперт РА ruA