В мае 2022 года американский фондовый рынок усилил падение, а с начала года индекс S&P 500 потерял более 15%. Крупные инвесторы активно меняют состав своих портфелей, в том числе Уоррен Баффет . В первом квартале он нарастил позицию в Occidental Petroleum, купив 5,8 млн акций компании, которая с начала года выросла более чем на 120%. Холдинг Berkshire Hathaway также нарастил позиции в Apple и Chevron, купив 3,78 млн и 120,9 млн акций соответственно.
Для долгосрочного инвестора нужен минимальный набор критериев. Иными словами, чем проще инвестиционная стратегия, тем лучше. Поэтому мы выделили три основные метрики отбора акции Уорреном Баффетом.
- Высокая эффективность бизнеса
Ключевой показатель эффективности бизнеса — это его рентабельность, то есть норма прибыли относительно размера активов или капитала. Например, показатель прибыли к размеру капитала (ROE) у Occidental составляет более 60%, что вдвое выше среднего значения по десяти крупнейшим нефтегазовым компаниям США. Размер маржи (прибыль к размеру выручки) также является дополнительным критерием. В каждой отрасли свои уровни высокой и низкой маржинальности. Если брать все ту же Occidental, то при валовой марже в 64% она является самой эффективной среди пяти крупнейших компаний нефтедобычи в США.
- Низкие мультипликаторы
Соратники Уоррена Баффета и его последователи могут оценивать компании разным способом, но неизменным остается основной фокус на цене. Они стремятся купить качественный бизнес максимально дешево, поэтому смотрят на соотношение его стоимости с прибылью, выручкой, балансом и денежным потоком. В условиях возможной глобальной рецессии стоит отбирать прежде всего устойчиво прибыльные компании, поэтому на первый план выходят те, у которых низкое соотношение стоимости акции к годовой прибыли (P/E ). В частности, у Occidental оно сейчас около 10х. Для сравнения, среднее в отрасли — 16х.
- Активность инсайдеров
Сам Уоррен Баффет никогда не идет вслед за другими инвесторами, в том числе инсайдерами (основными владельцами бизнеса или менеджментом). Скорее, даже наоборот, он ведет их за собой, создавая ажиотаж вокруг акций, которые ранее никто не замечал. Данный критерий может быть полезен, особенно когда весь рынок в состоянии падения. Если акции какой-то компании сейчас скупают инсайдеры вопреки общему тренду, то это очень сильный сигнал для покупки.
Пока «оракул из Омахи» скупает нефтяные активы, мы нашли несколько других недооцененных компаний с качественным бизнесом согласно вышеперечисленным критериям.
1. Crocs
Отрасль: производитель обуви
Цена закрытия 27 мая: $_
Консенсус-прогноз: $110 за акцию
В мире не так много компаний, которые могут похвастаться трехзначной рентабельностью бизнеса, и производитель обуви Crocs — одна из них. Показатель прибыли к размеру капитала (ROE) компании составляет астрономические 260%. Это означает, что на каждый доллар, вложенный в оборот акционерами, компания возвращает $3,6. Рентабельность инвестиций (ROI), которая включает расширение рынков сбыта, а также новые линейки продукции самой компании, приближается к 95%, поэтому вложения в нее окупаются двукратно. Прибыль относительно размера активов (ROA) составляет 30%, что также является одним из лучших показателей в отрасли.
Секрет этого феномена кроется в бизнес-идее Crocs. Компания производит популярную резиновую обувь, выпуск которой не несет больших издержек, это позволяет поддерживать очень широкую маржу (почти 60% по валовой прибыли). Нет уверенности в том, что «крокодиловые» сабо будут в тренде годами, но главное, что Crocs удалось создать узнаваемый во всем мире бренд. Уже сейчас в ее линейке более десятка видов продукции, и это не только смешные разноцветные калоши.
Динамика акции Crocs может напугать инвесторов, поскольку с максимума в $188,88 на акцию, достигнутого в ноябре 2021 года, бумаги подешевели в 3,5 раза. Однако в этом и есть секрет стоимостного инвестирования. Сейчас эти бумаги мало кому нужны, хотя компания объективно сильна, на наш взгляд. Даже если Crocs отыграют только половину падения, они принесут инвесторам прирост около 70%.
2. Ford
Отрасль: автомобильная промышленность
Цена закрытия 27 мая: $_
Консенсус-прогноз: $18 за акцию
Еще один фаворит 2021 года, который драматично свалился с пьедестала. Сектор автомобильной промышленности в принципе зависит от циклов в экономике, поэтому бумаги производителей сейчас находятся под давлением, поскольку идет повышение процентных ставок ФРС и рынок в ожидании рецессии и падения спроса.
Акции Ford с начала текущего года подешевели почти на 40%, при этом компания сохранила уверенные показатели продаж. Последний квартальный отчет показал смешанные результаты, но главное, что сохраняется высокая рентабельность бизнеса. Показатель прибыли к размеру капитала компании (ROE) сейчас на уровне Tesla и составляет 28%. Для сравнения, у Toyota — 11%, несмотря на слабую иену, у Honda — 7%. Американская компания General Motors уступает Ford по чистой марже (6,8% против 8,6%).
При этом акции Ford выглядят чрезвычайно дешевыми на фоне других автоконцернов. Показатели мультипликаторов цены к прибыли (P/E) и цены к продажам (P/S) — одни из самых низких в отрасли. Компанию сейчас можно купить за 4,5 размера годовой прибыли, или за пять месячных размеров выручки. Игроки могут и дальше продавать Ford, если рецессия ударит по американскому фондовому рынку. Однако уже сейчас цена компании интересна для покупки, и Ford легко может удвоиться в цене на горизонте следующих двух лет.
Отрасль: телекоммуникации и кинопроизводство
Цена закрытия 27 мая: $_
Консенсус-прогноз: $37 за акцию
Компания Paramount Global — очередная реинкарнация медиахолдинга ViacomCBS, который владеет не только киностудией Paramount, но также телеканалами CBS, MTV и Nickelodeon. В сумме ее охват составляет 170 вещательных сетей с аудиторией 700 млн человек. ViacomCBS сменила название и биржевой тикер в феврале этого года. Ребрендинг явно пошел на пользу компании. Инвесторы покупают бумагу вопреки общему падению рынка, поскольку акции Paramount Global с января выросли более чем на 5%, что опережает динамику индекса S&P 500 почти на 20 п.п.
Впрочем, основная причина присмотреться к акциям Paramount вовсе не в этом. От бывшей ViacomCBS всегда было мало новостей, догадываться о ее планах приходилось по косвенным признакам. В последние месяцы инсайдеры увеличили покупки Paramount вдвое. Из крупных компаний, входящих в S&P 500, ни одну сейчас не скупают так агрессивно, как эту. Косвенно это может говорить о некотором внутреннем позитиве, например грядущей реструктуризации бизнеса, интересных поглощениях или обратных выкупах акций.
Среди покупателей Paramount есть и холдинг Баффета. Его компания Berkshire Hathaway в первом квартале приобрела 68,9 тыс акций на сумму $2,6 млрд При этом Paramount остается относительно дешевой — менее одного размера годовой выручки, что втрое дешевле Netflix и Disney.
Резюме
Отбирать акции по методу Уоррена Баффета лучше всего на падающем рынке, и сейчас как раз такое время. В качестве базовых критериев стоит обращать внимание на рентабельность и маржинальность компаний, а также их мультипликаторы — стоимость относительно прибыли, выручки, размера активов. Они должны быть значительно ниже, чем у конкурентов.
Сильным сигналом могут служить данные о сделках инсайдеров. Если совладельцы бизнеса и его управляющие активно докупают бумаги своей компании, то это дополнительный аргумент для покупки. По крайней мере в случае с Occidental Petroleum, на которую сделал ставку сам Баффет, это наглядно работает.
Можно назвать как минимум три качественные и недорогие акции США, которые инсайдеры сейчас докупают. Это производитель обуви Crocs, имеющий феноменальную рентабельность капитала, сверхдешевый на фоне конкурентов Ford, а также обновленная Paramount, которая явно готовится в погоню за другими медиагигантами.