Что случилось?
США 2 августа расширили санкции в отношении России: американские компании и граждане теперь не смогут сотрудничать с «Магнитогорским металлургическим комбинатом» (ММК) и проводить операции его бумагами, а активы ММК в США заморозят.
В блокирующий список внесены сама компания и аффилированные с ней структуры, включая турецкий завод ММК, «Государственную транспортную лизинговую компанию» (ГТЛК) и дочерние компании. Также в санкционный список OFAC SDN попал глава совета директоров ММК Виктор Рашников.
Минфин США потребовал от американских компаний и граждан закончить операции с ММК и ГТЛК до 1 сентября, а также выйти из ценных бумаг компании до 3 октября. Операции с турецким заводом MMK Metalurji должны быть закончены до 31 января 2023 года.
Компания уже столкнулась с санкционным давлением: Евросоюз с 15 марта запретил импортировать изделия из стали и железа из России, под ограничения попадает продукция, которая была произведена в России или реэкспортирована с ее территории, за исключением стального сляба и железной руды, одним из их крупнейших поставщиков которых в ЕС является Россия. В результате компаниям пришлось перенаправлять в Азию до 4 млн тонн стальной продукции в год со скидками около 25%, иногда даже ниже себестоимости.
Тогда же ЕС также включил в санкционный список Виктора Рашникова, которому принадлежит 79,76% акций ММК. «Коммерсант» сообщает, что в начале марта Рашников перевел 79,8% акций, принадлежащих кипрской компании Mintha Holding Limited, во владение магнитогорского ООО «Альтаир». Бизнесмен является конечным бенефициаром обеих компаний. В свободном обращении находится 20,2% акций ММК. В марте Рашников допускал, что может отказаться от контрольного пакета акций ММК из-за санкций.
В каком состоянии находится бизнес ММК на фоне санкций
Как и все компании металлургической отрасли, ММК в 2022 году столкнулась с рядом проблем: укреплением рубля, логистическими проблемами с партнерами, снижением внутренних и внешних цен, обострением внутренней конкуренции, что ставит под вопрос осуществление инвестпрограммы, указывает начальник управления информационно-аналитического контента «БКС Мир инвестиций» Василий Карпунин.
Он отметил, что операционные результаты по итогам первого полугодия были ожидаемо слабыми: компания сообщала о падении рентабельности в июне до 4%.«Учитывая операционные результаты компании и конъюнктуру на рынке стали, выручка компании за 6 месяцев 2022 года могла снизиться в диапазоне 15-20% в годовом исчислении, однако маржинальность компании по EBITDA находится ниже 15%, что в целом критично для предприятия», — обратил внимание главный аналитик ПСБ Егор Жильников.
«Хотя компания больше сосредоточена на внутреннем рынке, чем на экспорте, падение спроса на сталь в России с уходом зарубежных машиностроительных брендов негативно влияет на продажи», — сказал Калачев. Он напомнил, что в первом полугодии продажи товарной металлопродукции сократились на 15,7% в годовом выражении, в том числе на рынках России и СНГ — на 8,5%, а на внешних рынках — на 37,8%.
Во втором квартале из-за санкций и логистических проблем объемы продаж на экспорт за полугодие упали на 37,8% в годовом выражении, а относительно первого квартала сократились почти в два раза, отметили в «БКС Мир инвестиций». «На начало третьего квартала ситуация существенно не улучшилась. Рубль остается крепким, что оказывает давление на рентабельность производства», — сказал Карпунин. Причем в июне консолидированные продажи были уже на 25% ниже среднемесячных значений периода с 2019 по 2021 год, подчеркнул Калачев из ФГ «Финам».
«Прямое влияние санкций ЕС невелико. На ЕС приходилось всего 7% экспорта. Гораздо опаснее плохая рыночная конъюнктура. Санкции США добавят негатива. Компания начала убирать информацию из свободного доступа, по всей видимости, определенности и данных станет меньше», — предупредил ведущий аналитик Freedom Finance Global Георгий Ващенко. Он отметил, что общая загрузка мощностей составляет менее 60% из-за негативной рыночной конъюнктуры и вывода оборудования в ремонт или простой.
Председатель совета директоров ММК Виктор Рашников сообщал 24 июня о том, что производственные мощности предприятия загружены чуть более чем на половину (55%) и что компания имеет заказы только на внутреннем рынке. «У нас нет сегодня заказов. Боюсь озвучивать то, что мы имеем. Заказы есть на внутреннем рынке. Мы ранее грузили на экспорт в целом 20 млн тонн», — приводил слова Рашникова ТАСС.
Как санкции повлияют на результаты компании: мнение аналитиков
«Доля рынка США в выручке ММК в 2021 году была очень небольшой, всего около 1%. Однако опасность попадания в SDN-лист минфина США содержится главным образом в риске вторичных санкций, под который не захотят попадать партнеры и контрагенты ММК и его дочерних предприятий. Таким образом, весь экспорт компании может пострадать, и ей придется полностью довольствоваться сужающимся внутренним рынком», — сказал «РБК Инвестициям» аналитик ФГ «Финам» Алексей Калачев.
Добавление в список SDN, вероятно, не должно существенно ухудшить деятельность ММК, учитывая все проблемы, с которыми уже столкнулась компания, подтверждает Василий Карпунин из «БКС Мир инвестиций». Он также напомнил, что ММК исторически был в первую очередь сфокусирован на внутреннем рынке в отличие, например, от НЛМК, и значимой доли поставок в США у ММК нет.
В 2021 году на Северную и Южную Америку пришлось лишь 2% выручки ММК, и компания не имеет операционных активов в США, поэтому с позиции сотрудничества с американскими партнерами влияние санкций будет незначительно, сообщил ведущий аналитик ИК «Велес Капитал» Василий Данилов.
Доля экспорта в структуре продаж ММК исторически была невысокой и составляла в среднем 15-20%, а по итогам 2021 года достигла 25%, сказала аналитик УК «Открытие» Ирина Прохорова. «Санкции OFAC приведут к окончательной остановке экспорта компании и будут препятствовать возобновлению зарубежных продаж даже в случае улучшения макроэкономических условий», — считает аналитик ИК «Велес Капитал».
Главный аналитик ПСБ Егор Жильников подчеркнул: «Новость носит негативный характер для компании, в первую очередь из-за турецкого актива — MMK Metalurji. У материнской компании были планы на выход выпуска более 1 млн тонн в 2022 году на турецком предприятии, причем с ориентиром продаж на рынки с высокими ценами на сталь. Вполне возможно (учитывая, что ранее санкции были наложены и со стороны ЕС), компания будет прорабатывать вопрос о продаже турецкого актива, суммарные инвестиции в который составили более $2 млрд».
На финансовых результатах компании негативно скажется в том числе рост налоговой нагрузки, в 2022 году появился новый акциз на жидкую сталь в размере 2,7% от среднемесячной экспортной цены стальных слябов, напомнил аналитик ФГ «Финам» Алексей Калачев. Также с 1 января 2022 года повышен налог на добычу полезных ископаемых (НДПИ) на железную руду, коксующийся уголь и калийные соли.
«На российском рынке производителям стали будет тесно, особенно учитывая сокращающийся спрос на фоне замедления активности в строительстве (на сектор приходилось порядка 70% от общего потребления стали в стране). Поддержать будущие результаты ММК может снижение цен на железную руду и коксующийся уголь, а также наращивание объемов строительства жилья, промышленных и коммерческих объектов за счет реализации государственных программ по развитию инфраструктуры», — отметила аналитик УК «Открытие» Ирина Прохорова.
Минпромторг России в проекте новой стратегии развития металлургической отрасли отвел 8 лет на восстановление спроса на сталь в России, и допускает, что сокращение производства может продлиться около полутора лет. «Это явно не то, на что хотели бы рассчитывать инвесторы в акции металлургических компаний», — констатировал Калачев.
Что будет с акциями ММК по прогнозам экспертов
Котировки ММК с начала года к моменту закрытия торгов 2 августа потеряли 61,82%. После обвала 24 февраля цена акций опускалась до ₽48,425 за бумагу, затем к 18 мая отыграла падение и скорректировалась до ₽45,75.
Но с тех пор котировки снижались, и 3 августа обвалились в моменте в ходе торгов на Московской бирже на 14,4% относительно закрытия предыдущего дня — до ₽22,75 за бумагу. Торги закрылись падением на 9,29%, а цена акций по итогам сессии составила ₽24,12.
«Реакция при прочих равных могла бы быть и более значительной, но негатив во многом был заранее заложен в цену акций ММК», — сказал Василий Карпунин из «БКС Мир инвестиций».
Поводов для роста, кроме локальных отскоков, не наблюдается, сказал главный аналитик ПСБ Егор Жильников: «Ситуация в секторе сложная. Предпосылок к ее быстрому улучшению пока не появляется. А значит, и уверенный рост котировок вызывает сомнения». Он отметил, что за счет большей ориентированности продаж на внутренние рынки акции ММК «выглядели неплохо» даже после санкций против «Северстали» и эмбарго на экспорт российской стали. «Тем не менее, внесение компании в SDN-лист отразилось на обвале котировок в начале сегодняшних торгов», — отметил Жильников.
«Котировки могут восстановиться, однако горизонт их восстановления займет продолжительный период времени. Компании нужно развить новые рынки сбыта, необходимо восстановление спроса в России, что в целом труднодостижимо», — считает аналитик Промсвязьбанка.
«Динамика котировок будет более волатильной, инвесторы будут бурно отыгрывать слухи и новости, интерес к бумагам будет преимущественно краткосрочный, спекулятивный», — ожидает ведущий аналитик Freedom Finance Global Георгий Ващенко. «Мы сохраняем свою оценку акций ММК на уровне «слабее рынка», — добавил аналитик ФГ «Финам» Алексей Калачев.