Всепогодный портфель: работает ли стратегия Рэя Далио на российском рынке

Эксперт по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций» Валерий Емельянов рассказал о стратегии «всепогодного» портфеля известного инвестора Рэя Далио и выяснил, сработает ли такая стратегия на российском рынке

Ставшая популярной в период биржевого бума стратегия «вечного портфеля» дает нестандартные результаты в новых реалиях. В оригинале портфель, следующий такой стратегии, называется all weather portfolio — «всепогодный» или «всесезонный» портфель. Это модельный набор активов, который в теории должен стабильно приносить прибыль на протяжении десятков и даже сотен лет.

Автор такого рыночного подхода — инвестор-миллиардер Рэй Далио, который в 1970-е годы основал инвестиционную компанию Bridgewater Associates. Сейчас это один из крупнейших хедж-фондов планеты, управляющий активами на сумму более $100 млрд, в том числе средствами пенсионных фондов США.

Команда Рэя Далио за многие годы экспериментов накопила данные по различным видам стратегий и пришла к выводу, что лучший результат по соотношению доходности и риска дает простой портфель из акций, облигаций, золота и других активов, доступных почти любому инвестору. Попробуем понять, в чем причины, и можно ли спасти свой капитал в России, пользуясь советами одного из лучших инвесторов в истории.

Основная идея стратегии Рэя Далио

Стратегия не приносит сверхприбыли и может обгонять индексы акций лишь в периоды спада на рынке. Зато такой подход дает относительно малые просадки по портфелю в дни всеобщей паники — до 2–6 раз меньше, чем стандартные портфели, и обычно не более 5%. Это небольшая «плата» за вполне приличную доходность. Согласно моим подсчетам, это около 5% в год за последние 40 лет. Это означает, что инвестор в годы очередного кризиса рискует потерять прирост примерно за один предыдущий год и, вероятно, восстановит своей портфель еще через год.

Для сравнения, средняя историческая просадка по индексу S&P 500 приближается к 15%, а его доходность за те же 40 лет находится в диапазоне 10–12% годовых. Иными словами, портфель из акций будет выбираться из очередного кризиса дольше, а нервов у инвестора будет потрачено больше.

Как выглядят «всепогодные» портфели в России

В изначальном варианте портфель Рэя Далио можно было собрать из 5 индексных фондов (ETF ), по одному из каждого класса активов:

  • на индекс широкого рынка акций (30% от портфеля);
  • на индекс коротких облигаций (15% от портфеля);
  • на индекс длинных облигаций (40% от портфеля);
  • на стоимость корзины сырьевых товаров (7,5% от портфеля);
  • на стоимость золота (7,5% от портфеля).

Логика такого набора в том, что каждый из классов ведет за собой портфель в разные исторические циклы. Например, акции — в период экономического бума, золото — перед началом спада, сырье — в период инфляции, короткие бонды — на росте ставки, длинные — на ее снижении.

В России нет прямого доступа ко всем пяти классам ETF, поэтому большую популярность приобрели готовые индексы и фонды, похожие на стратегию Далио. В них нет сырьевых активов, но могут быть другие, например, недвижимость, либо просто увеличена доля акций.

Фото:Shutterstock

Фото: Shutterstock

Как работают эти российские версии всепогодной стратегии, можно понять по динамике долгосрочных биржевых паевых инвестиционных фондов (БПИФ):

  • «Открытие — Всепогодный» (OPNW);
  • «Тинькофф Вечный портфель USD» (TUSD);
  • «Тинькофф Вечный портфель RUB» (TRUR).

В их основе в основном американские (у первого и второго) либо российские (у третьего) ценные бумаги . С начала 2022 года один из двух «американцев» (TUSD) просел на 15% против более чем 20% в индексе S&P 500, то есть в целом справился с задачей. Его близкий аналог OPNW больше не торгуется из-за проблем с депозитариями. Согласно моим подсчетам, на пике паники в феврале этого года оба «всепогодных» фонда проседали на 9% против 11% в индексе S&P 500, что в целом не сильно отличает их от обычного индекса.

В рублевом фонде TRUR, у которого в портфеле из иностранного только золото, все более стабильно. С января 2022 года он потерял менее 15% против более чем 50% в индексе Московской биржи. Стратегия давала просадку в феврале до 16% против 46% в индексе, поэтому можно сказать, что в данном случае защита сработала согласно правилам Рэя Далио.

С доходностью у российского всепогодного портфеля не так здорово. По моим подсчетам, за прошлый год он принес всего 2% в рублях против 11% в индексе Мосбиржи. На вершине растущего тренда прошлой осенью доходность фонда доходила до 10% против 52% в главном индикаторе российского рынка. Поэтому упущенная выгода почти вдвое больше, чем выигрыш в риске.

Как собрать свой «всепогодный» портфель

Приведенный выше рублевый фонд устроен предельно просто: по 25% в каждый из четырех активов (акции, облигации  короткие и длинные, золото). За управление такой нехитрой корзиной инвестор платит комиссию вне зависимости от полученного дохода. Логично попробовать собрать собственный портфель со схожими параметрами и не переплачивать за его управление. При этом, если инвестору нужен доход именно в рублях, то основные инструменты доступны широкому кругу инвесторов. В качестве примера можно взять:

  1. 5 наиболее ликвидных акций Мосбиржи: «Газпром», Сбербанк, ЛУКОЙЛ, «Норникель», «Яндекс» (25% от портфеля);
  2. Десяток облигаций федерального займа (ОФЗ) со сроками погашения от 1 года до 10 лет (50% от портфеля);
  3. Фонд на золото (оставшиеся 25% от портфеля).

В таком портфеле, в отличие от всепогодной классики, будет перекос в сторону нефтегазовых и финансовых отраслей, но при этом мало альтернативного сырья (преимущественно палладий от «Норникеля»), а также IT-технологий (лишь «Яндекс»). С начала года подобная комбинация показала падение около 18% против 50% в индексе Мосбиржи. На снижении рынков 24 февраля портфель терял до 19%, в то время как бенчмарк проваливался на 46%. Согласно моим подсчетам, доходность за прошлый год составляет около 2%. Это сопоставимо с «вечным» фондом, но такой портфель несет сомнительную полезность для инвестора.

Стоит ли следовать «всепогодной» стратегии российскому инвестору

Всепогодные стратегии представляют собой сбалансированный коктейль из акций, облигаций и сырья, что позволяет инвестору снижать риск в большей мере, чем терять в доходности. На базе зарубежных акций и облигаций стратегия себя проявляет неплохо. В российских реалиях попытки повторить ее дают неоднозначный результат: доходность и риск снижаются незначительно.

Если делать фокус на российских активах, то эффект также получается смазанным, поскольку риск падения снижается в разы, но потери в доходности могут быть еще больше. Этот диссонанс по большей части связан со структурой рынка из-за большой доли сырьевого сектора в российской экономике, а также очевидным влиянием геополитики. Нет ни одного класса активов, который бы давал защиту от санкций и геополитических рисков.

Оставьте комментарий