Курс доллара на Московской бирже с начала 2024 года снизился на 0,69%, до ₽89,74 по итогу торгов в пятницу, 26 января. Курс евро за аналогичный период потерял 2,2% и упал к отметке ₽97,42. В целом январь не принес ярких событий на валютном рынке. Единственным запоминающимся моментом был резкий скачок курса доллара 16 января почти на ₽5, за которым последовал моментальный откат вниз. Тогда эксперты допустили, что это могло произойти из-за ошибки fat finger («ошибка толстого пальца», который промахнулся и нажал не ту клавишу).
Фактор большой доли валютной выручки экспортеров, обязательной к продаже, уже полностью реализовался в курсе рубля с конца 2023 года, рассказал эксперт по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций» Дмитрий Бабин. В декабре и начале января на курс рубля оказывала влияние слабая конъюнктура на сырьевых рынках, в первую очередь, на рынке нефти, а также снижение физических объемов ее отгрузок. Это могло привести к падению предложения валюты со стороны экспортеров и уравновесить эффект от возвращения Банка России к операциям на валютном рынке, говорит начальник аналитического отдела РСХБ Александр Фетисов.
«РБК Инвестиции » узнали у экспертов, каким будет курс доллара в феврале 2024 года и как долго для него продлится нисходящий тренд.
Какие факторы будут влиять на рубль в феврале
1. Обязательная продажа валютной выручки экспортерами
Продажи валютной выручки — один из самых значимых факторов укрепления рубля за период с сентября прошлого года, считает Александр Фетисов. По оценке аналитика УК «Альфа-Капитал» Александра Джиоева, при прекращении продаж на внутреннем рынке курс доллара может «откатиться» к ₽100.
Действие указа о продлении обязательной репатриации валютной выручки экспортеров истекает после 30 апреля 2024 года. Ранее правительство поддержало продление данной меры. Первый вице-премьер Андрей Белоусов заявил, что это решение показало высокую эффективность и помогло стабилизировать ситуацию на валютном рынке.
Однако ЦБ выступает за приостановку обязательной продажи валютной выручки: «Банк России считает, что в прошедшие месяцы влияние этой меры на валютный рынок было умеренным по сравнению с влиянием на обменный курс проводимой денежно-кредитной политики, уровня ключевой ставки». В регуляторе считают, что значимый вклад в формирование обменного курса также внес рост объемов экспорта в денежном выражении относительно минимумов июля 2023 года.
«В этом вопросе мы более солидарны с мнением Банка России, который полагает, что мера носит умеренное воздействие на рубль и оснований для продления действия указа после апреля 2024 года нет», — считает аналитик «Цифра брокер» Наталия Пырьева.
2. Операции Минфина и ЦБ на открытом рынке
Текущий курс рубля отражает комплекс мер, в число которых выходит не только репатриация валютной выручки со стороны экспортеров, но и продажа валюты со стороны ЦБ и Минфина.
С 9 января Банк России возобновил операции на внутреннем валютном рынке после перерыва длиной почти пять месяцев. Как отмечал регулятор, объем покупок или продаж может составить ₽11,8 млрд в день. Параллельно в январе Банк России продавал дополнительно по ₽0,8 млрд в день. Это средства, связанные с пополнением и использованием средств Фонда национального благосостояния (ФНБ). Они должны завершиться в январе.
До конца января ежедневный совокупный объем продажи валюты, которую предлагают рынку Минфин и ЦБ, составит ₽16,7 млрд, после чего в феврале он начнет снижаться, предупреждает аналитик «Финам» Николай Дудченко. Эта сумма складывается из указанных выше ₽11,8 млрд и ₽0,8 млрд в день от ЦБ плюс ₽4,1 млрд в день от Минфина, который продает валюту и золото в рамках бюджетного правила.
С 1 по 6 февраля ежедневный объем продажи должен снизиться на ₽0,8 млрд в день, по итогу совокупный ежедневный объем продажи валюты со стороны ЦБ и Минфина составит ₽15,9 млрд руб. С 6 февраля также закончатся операции Минфина по продаже ₽4,1 млрд в день. Операции проводились ежедневно в период с 15 января 2024 года по 6 февраля 2024 года.
Таким образом, в феврале на рынок продолжат влиять только операции Банка России по продаже валюты в размере ₽11,8 млрд в день и продажи валюты со стороны экспортеров, подчеркнул Дудченко.
«Данный объем продажи может быть впоследствии частично нивелирован действиями Минфина, который в случае возвращения цены нефти на траекторию роста, вновь начнет покупать валюту, пополняя ФНБ. Кроме этого, в соответствии с информацией Банка России за четвертый квартал 2023 года, экспорт сократился на 3,5%, что приведет к снижению объемов продажи валютной выручки», — напомнил аналитик «Финам».
Впрочем, даже если Минфин перейдет к покупке валюты, то эти операции компенсируются продажей валюты со стороны ЦБ, который вернулся на валютный рынок в начале января после полугодового перерыва, считает аналитик УК «Альфа-Капитал» Александр Джиоев.
3. Налоговый период
В 20-ых числах января, вопреки наступлению налогового периода, когда экспортеры меняют валюту на рубли, чтобы сделать выплаты в бюджет, национальная валюта не получила поддержки.
«Мы полагаем, что общий объем налоговых поступлений в бюджет в январе составит около ₽2,2 трлн, что примерно на ₽1 трлн меньше, чем в декабре», — считает главный аналитик Совкомбанка Михаил Васильев. Он отметил, что объем нефтегазовых налогов в январе составит около ₽800 млрд, что на ₽150 млрд больше, чем в декабре. Объем НДПИ, по оценкам Совкомбанка, в январе останется на уровне ₽1 трлн, что эквивалентно уровням декабря.
«В целом можно сказать, что объем налогов в этом январе не отличается чем-то особенным от среднего объема по году. Поэтому ожидаем умеренной поддержки рубля в январский налоговый период», — добавил Васильев.
Инвестиционный стратег брокера «ВТБ Мои Инвестиции» Алексей Михеев полагает, что в феврале экспортеры начнут заранее продавать валюту под крупные налоговые выплаты, которые предстоят им в конце марта и конце апреля.
4. Цены на нефть
Обострение арабо-израильского конфликта в начале октября временно поддержало котировки нефти. Однако с начала ноября 2023 года цена Brent не выходит из диапазона $72-83 за баррель.
Учитывая достаточно слабую динамику в ценах на нефть, доходы от нефтяного сектора могут оказаться под давлением, а они составляют около 30% доходов федерального бюджета, поэтому дефицит валюты на внутреннем рынке может притормозить процесс укрепления рубля, считает Наталия Пырьева.
Негативный эффект для рубля будет усугубляться возросшими бюджетными расходами и сокращением экспортной выручки на фоне относительно низких цен на сырьевые товары российского экспорта, отметил Дмитрий Бабин. Он добавил, что давление на рубль также будет оказывать восстановление импорта после традиционной для января просадки.
По мнению эксперта БКС, сейчас продажи экспортеров являются основным источником иностранной валюты на российском рынке. Однако объем ее поступлений от экспорта зависит от ценовой конъюнктуры сырьевых рынков, объема сырья, на который влияют санкционные и геополитические ограничения, а также обязательств России в рамках ОПЕК+, рассказал Бабин. «Даже с сохранением нынешних обязательств экспортеров по продаже валютной выручки, рубль может дешеветь, пока не улучшатся ключевые факторы экспорта», — считает он.
Инвестиционный стратег брокера ВТБ Мои Инвестиции Алексей Михеев, напротив, ожидает, что рубль поддержит рост цен на нефть сорта Brent до $90 за баррель в первом квартале.
Что будет с курсом доллара в феврале 2024 года: прогнозы экспертов
- Александр Фетисов, начальник аналитического отдела РСХБ: «Таким образом, обоснованно ждать некоторой корректировки курса рубля в сторону ослабления до средних значений ₽89,3-90,6 за доллар при вероятном диапазоне колебаний в пределах ₽88,9-92,3 за доллар и ₽97-100 за евро».
- Александр Джиоев, аналитик УК «Альфа-Капитал»: «Ожидаем, что пара доллар/рубль будет в диапазоне ₽85-90».
- Дмитрий Бабин, эксперт по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций»: «Более вероятно, что доллар в феврале вернется в коридор ₽90–93, тяготея к его верхней границе. В этом случае, если на мировом рынке пара евро/доллар останется около текущего значения $1,09, у нас евро будет находиться в диапазоне ₽98–101,4».
- Николай Дудченко, аналитик ФГ «Финам»: «В ближайшей перспективе мы ожидаем возвращение курса доллара и евро на траекторию роста. Допускаем, что по курсу доллара мы вновь увидим отметку ₽92,5, по курсу евро — ₽102».
- Алексей Михеев, инвестиционный стратег брокера «ВТБ Мои Инвестиции»: «По нашим прогнозам, в январе рубль может укрепиться до отметки ₽87 за доллар. В феврале-марте возможно укрепление рубля до ₽85-90».
- Наталия Пырьева, аналитик «Цифра брокер»: «Мы полагаем, что курс рубля будет оставаться в диапазоне ₽87,7-92,7 за доллар».