Что случилось
Вечером в пятницу, 19 января, платежная система QIWiсообщила о намерении продать свои российские активы гонконгской компании Fusion Factor Fintech Limited, которая принадлежит главному исполнительному директору QIWI Андрею Протопопову. Цена сделки составит ₽23,75 млрд, ее уже одобрили совет директоров QIWI и регуляторы.
После закрытия сделки QIWI хочет выкупить часть своих бумаг с NASDAQ и Мосбиржи. Условия байбэка предполагают выкуп в общей сложности до 10% акций в обращении по цене до ₽581 за штуку. Для сравнения, до новостей о продаже российского бизнеса бумаги торговались вблизи отметки в ₽610. На NASDAQ торги были приостановлены еще в 2022 году.
QIWI сообщила о своих планах уже после закрытия основной торговой сессии на Мосбирже, на вечерней сессии котировки устремились вниз. Всего по итогам торгов 19 января расписки подешевели на 12,45%. В понедельник, 22 января, распродажа продолжилась — на открытии торгов бумаги рухнули на 14,13% (по сравнению с уровнем закрытия основной торговой сессии 19 января). И хотя впоследствии часть утренних потерь удалось отыграть, сейчас котировки находятся примерно на 13,5% ниже уровней до появления новостей о продаже бизнеса. По состоянию на 12:50 мск одна расписка QIWI стоила на Мосбирже ₽527,5 (-1,96% к уровню закрытия предыдущей торговой сессии).
Почему упали бумаги QIWI
Рынок негативно отреагировал на цену выкупа российских активов и бумаг QIWI с бирж. Старший аналитик инвестбанка «Синара» Константин Белов заметил, что объявленная стоимость российских активов — ₽23,75 млрд — эквивалентна всего 62% рыночной капитализации QIWI на тот момент, когда появились новости о сделке. При этом эксперт полагает, что на российский бизнес приходится, скорее всего, более значительная часть стоимости — так, в выручке QIWI за 2022 год Россия, к примеру, доминировала с долей в 89%.
В «Цифра Брокер» указали, что объявленная цена продажи российских активов предполагает дисконт в 40%. Аналитики оценили российский бизнес QIWI примерно в ₽38 млрд, основываясь на значении мультипликатора P/S по ценам закрытия основной сессии 19 января, то есть до выхода новости о сделке. Мультипликатор P/S показывает соотношение капитализации компании к ее выручке.
Что касается анонсированного выкупа бумаг, то здесь Константин Белов обратил внимание, что максимальная цена сделки (₽581) на 5% ниже котировок на закрытие основной торговой сессии на Мосбирже в пятницу, 19 декабря. При этом сам объем байбэка ограничен, напомнил Белов.
Что будет с расписками QIWI дальше
Аналитики с пессимизмом смотрят на дальнейшие перспективы расписок QIWI на Мосбирже. Эксперты телеграм-канала «Мои Инвестиции » отметили, что после продажи российского бизнеса держатели расписок в НРД останутся акционерами иностранной Qiwi Plc, в перспективах развития которой сохраняется значительная неопределенность. Так, эксперт по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций» Михаил Зельцер указал, что неопределенность в оценке центров прибыли корпорации пока не дает выставить фундаментальный таргет для ее расписок.
Аналитики канала «Мои Инвестиции» также предупредили, что возобновление дивидендов в ближайшей перспективе выглядит маловероятным в силу сохраняющихся инфраструктурных ограничений. Наконец, финальные условия потенциального байбэка могут заметно отличаться от уже объявленной максимально возможной цены и быть менее выгодными для акционеров.
«Мы считаем сделку непривлекательной для акционеров QIWI на Мосбирже. Мы также считаем, что дальнейшее владение акциями компании на Мосбирже сопряжено со значительными рисками в силу неопределенности вокруг перспектив развития международного бизнеса и инфраструктурных ограничений», — резюмировали авторы телеграм-канала «Мои Инвестиции».
Аналитики Market Power также настроены негативно. По их расчетам, весь free-float Qiwi составляет 28,5%, а на Мосбирже обращаются около 10% акций Qiwi. «А выкупать, как мы помним, компания будет не только с Мосбиржи. То есть рассчитывать на buyback не стоит», — считают эксперты.
По их словам, инвесторам не стоит рассчитывать на участие в байбэке или получение какой-то выгоды от продажи российских активов. В Market Power посоветовали не оставлять в портфеле расписки, которые в будущем могут стать «токсичными».