Что случилось
TCS Group планирует провести редомициляцию с Кипра в Россию, в середине января акционеры одобрили «переезд». Сначала инвесторы позитивно отреагировали на это решение, расписки умеренно выросли. Это было 15 января.
На следующий день глава Тинькофф Банка Станислав Близнюк рассказал, что редомициляцию с Кипра на остров Русский планируется завершить в конце первого или в начале второго квартала 2024 года. На этот раз бумаги TCS Group пошли вниз. Аналитики объяснили «РБК Инвестициям», что новости о скором «переезде» усилили опасения навеса из бумаг, купленных во внешнем контуре с дисконтом. На рынке беспокоятся, что после редомициляции и возобновления торгов владельцы этих активов поспешат продать их, что обрушит котировки на Мосбирже. Ранее так уже произошло с VK — акции в первый торговый день после «переезда» на минимуме рухнули более чем на 18%, а на восстановление к прежним уровням потребовалось около трех месяцев.
Стоит ли опасаться обвала акций TCS Group после редомициляции
Навес над рынком — это ценные бумаги, которые могут быть выброшены на рынок в короткий промежуток времени. Наличие навеса приводит к замедлению темпов роста стоимости ценных бумаг или усиливает снижение их цены.
По разным оценкам, потенциальный навес для TCS Group может составить или даже превысить 14–15% всех акций группы. Однако большой потенциальный навес не обязательно означает, что все эти акции будут сразу же проданы и котировки TCS Group рухнут.
«Сложно говорить о возможной глубине просадки, но считаем, что она не будет глубокой и длительной», — отметил главный аналитик ПСБ Евгений Локтюхов. По его мнению, учитывая интересный инвестиционный профиль компании, не все владельцы сразу начнут продавать акции — скорее, ряд игроков постараются растянуть во времени фиксацию прибыли . Кроме того, спрос на бумаги, в первую очередь со стороны институциональных участников, ожидается высоким.
Как заработать на редомициляции TCS Group
Аналитики инвестиционной компании Aigenis в своем обзоре «Как заработать на редомициляции: Тинькофф Банк и прочие компании» (есть у «РБК Инвестиций») перечислили три способа отыграть перерегистрацию TCS Group. Первый из них — это покупка бумаг на внебиржевом рынке во внешнем контуре и продажа до завершения «переезда». Эксперты ожидают, что котировки поднимутся до $30. По данным Cbonds, 23 января расписки на внебиржевом рынке стоили $26, или ₽2287,22. Для сравнения, в тот же день по итогам торгов одна бумага TCS на организованных торгах Мосбиржи стоила ₽3107,5 (почти на 36% дороже).
Игра на понижение
Второй вариант — это открыть короткую позицию против расписок TCS Group на российском локальном рынке. В Aigenis считают, что сделать это можно в начале марта до уровней ₽2610 и ниже на случай, если ЦБ не объявит об ограничении торгов бумагами на Мосбирже в связи с редомициляцией.
По процедуре Мосбиржа должна объявить о технической приостановке торгов, которая продлится до тех пор, пока не будет завершен «переезд». Так уже было с VK. Эксперты предположили, что о предстоящей приостановке торгов TCS, вероятно, объявят ближе к началу марта, а сама приостановка возможна в 20-х числах марта. Далее спустя месяц, в 20-х числах апреля, торги могут быть возобновлены.
В Aigenis считают, что открывать короткие позиции на расписки TCS Group можно уже в начале марта, учитывая ситуацию с VK. Торги для частных инвесторов бумагами VK были приостановлены 18 октября, причем о грядущей паузе было объявлено еще 11 сентября. Торги возобновились на Мосбирже спустя месяц — 20 октября. За это время — с начала сентября по конец октября — бумаги подешевели на 26%, при этом половина потерь пришлась именно на период до остановки торгов.
Тем временем эксперты, опрошенные «РБК Инвестициями», считают стратегию шортить расписки TCS Group излишне рискованной и не рекомендуют ее применять. Асатуров предупредил, что наличие навеса необязательно означает, что в бумагах будет мощная коррекция . Эксперт привел несколько доводов в пользу этого:
- нельзя исключать, что ЦБ как-то точечно не ограничит возможность продавать бумаги, как это было ранее при расконвертации расписок в 2022 году;
- на рынке, вероятно, будет также много желающих купить бумаги, так как переезд в Россию даст TCS Group возможность выплачивать дивиденды;
- сама компания может объявить обратный выкуп или специальную оферту для держателей бумаг не в НРД, предвидя распродажи;
- наконец, когда весь рынок ждет определенного события, оно может и не произойти, поскольку рациональные инвесторы будут корректировать свое поведение. В случае с TCS Group такие инвесторы, например, могут не продавать бумаги при первой возможности любой ценой, а выжидать подходящего момента.
К тому же Асатуров считает, что бумаги TCS Group сейчас недооценены на Мосбирже, не говоря уже о зарубежном контуре. По словам эксперта УК «Система Капитал», такого же мнения о недооценности TCS Group может придерживаться и часть текущих держателей расписок.
По мнению инвестиционного стратега ИК «Алор Брокер» Павла Веревкина, на рынке есть другие, более прозрачные спекулятивные идеи. «Спред между НРД и Euroclear сокращается. Поэтому, возможно, не все инвесторы решат зафиксировать прибыль сразу после «переезда». Целесообразнее искать точку входа в длинную позицию », — отметил он.
Покупка на просадке
Третий вариант — это открыть длинные позиции сразу после возобновления торгов и падения котировок. По оценкам Aigenis, акции могут пойти вниз к уровням ₽2610 за штуку, если не вмешается ЦБ.
«Если ЦБ не вмешается, то после возникновения навеса котировки бумаг TCS Group могут приблизиться к текущим уровням цен на внешнем внебиржевом рынке. При нашей целевой цене на уровне ₽4450 это предполагает рост в рублях почти на 100% в течение 12 месяцев», — указали в инвесткомпании. Напоминая о ситуации с бумагами VK, там отметили, что регулятор, вполне вероятно, на этот раз не допустит такой же волатильности .
Эксперты, опрошенные «РБК Инвестициями», считают открытие длинных позиций более предпочтительной стратегией. Так, Евгений Локтюхов из ПСБ порекомендовал среднесрочным инвесторам, у которых есть расписки TCS Group в портфеле, переждать возможную просадку и использовать ее для наращивания позиций.
По оценкам Павла Веревкина, после редомициляции оценка TCS Group по мультипликатору P/B (соотношения цены акций и балансовой стоимости компании) может восстановиться в район 3,5х, что соответствует цене акций в диапазоне ₽4400–5000. Инвестиционный стратег ИК «Алор Брокер» полагает, что среднесрочные инвесторы могут рассчитывать на восстановление котировок к уровню ₽3500 на горизонте первого полугодия 2024 года. Вечером 26 января расписки торговались на Мосбирже вблизи ₽3090.
В ПСБ справедливая цена бумаг на горизонте 12 месяцев установлена на уровне ₽4240, что предполагает потенциал роста примерно 37%. При этом Локтюхов уточнил, что весной возможно повышение этого ориентира. «Учитывая наш текущий взгляд на перспективы экономики и процессы цифровизации в стране, улучшение оценок по TCS Group выглядит более вероятным, чем ухудшение», — заметил он.
Продать, а потом снова купить
Президент инвестплатформы «ИнвойсКафе» Геннадий Фофанов указал также на еще один способ заработать на расписках TCS — он подходит тем инвесторам, которые владеют бумагами на текущий момент. Эксперт полагает, что перед редомициляцией лучше зафиксировать прибыль по распискам и переждать коррекцию. Вновь рассматривать их к покупке можно будет после того, как начнется разворот. Фофанов пояснил, что пока неизвестно, сколько бумагам потребуется времени на восстановление.