Что такое аллокация и какая выгодна инвестору

Что такое аллокация

Аллокация (от англ. allocation — распределение) — это распределение ограниченных ресурсов для максимальной эффективности. Этот термин используется в разных секторах экономики. Например, государство занимается аллокацией ресурсов при планировании статей бюджета для наибольшего повышения благосостояния. Банки распределяют средства на различные продукты — кредитование, бонусные программы — чтобы в итоге заработать большую прибыль. Аллокация  важна, потому что она позволяет получить максимальный эффект при ограниченных ресурсах.

Представим, что у вас в подчинении три сотрудника, между которыми нужно распределить премии на общую сумму ₽100 тыс. Иван ожидает премию в ₽30 тыс., Степан — ₽45 тыс., Елена — ₽60 тыс. Удовлетворить желание всех не получится, и вам нужно распределить ₽100 тыс. так, чтобы сотрудники не расстроились и не ушли к конкурентам. То, как будет распределен этот бюджет, и есть аллокация.

Аллокация в IPO

В сфере инвестиций термин «аллокация» используется при описании первичного размещения акций на бирже (IPO). Когда предварительный этап подготовки к размещению пройден, и компания получила разрешение от биржи на размещение своих бумаг, открывается книга заявок на акции эмитента. С этого момента и до истечения определенного компанией срока инвесторы через брокеров подают заявки на покупку бумаг по цене размещения.

Часто после IPO акции эмитента  растут, поэтому для инвесторов покупка бумаг в рамках первичного размещение бумаг может быть выгодной. Но все не так гладко, как кажется. IPO потенциально успешных компаний вызывает повышенный интерес и спрос на акции превышает предложение — это называется переподпиской книги заявок. Поэтому компания вместе с андеррайтером — тем, кто готовит бумаги к размещению — решает, как распределить акции между инвесторами. То, какой процент заявки инвестора будет удовлетворен, и есть аллокация в IPO.

Например, если вы подали заявку на покупку акций на общую сумму ₽1 млн, но брокер позволил купить бумаги лишь на ₽100 тыс., то аллокация составляет 10%. Чем ниже спрос на акции компании, тем выше аллокация. Если же напротив много инвесторов хотят купить бумаги, то аллокация будет низкой.

От чего зависит аллокация IPO

В России на сегодня законодательство не регулирует процедуру распределения акций в ходе IPO. Представители Мосбиржи, главной торговой площадки российских инвесторов, не раз называли правила аллокации непрозрачными. В 2023-2024 годах на фоне бума IPO и роста количества частных инвесторов на рынке проблема с аллокацией стала острее. Примером низкой аллокации стало IPO разработчика программного обеспечения «Диасофт» в феврале 2023 года. Тогда клиенты «Тинькофф Инвестиций», которые подали заявку на сумму от ₽500 тыс. до ₽1 млн, могли получить лишь три бумаги общей стоимостью ₽13,5 тыс. (по ₽4,5 тыс. за штуку). То есть при заявке на ₽500 тыс. аллокация составила бы 2,7%.

По словам начальника аналитического отдела ИК «РИКОМ-ТРАСТ» Олега Абелева, есть несколько факторов, которые влияют на аллокацию.

• Объем бумаг в свободном обращении, который компания выводит при первичном размещении на рынок. Чем он больше, тем выше шанс на более справедливую аллокацию для инвесторов.
• Количество брокеров, которые принимают заявку от одного инвестора. Как поясняет Олег Абелев, если инвестор имеет брокерские счета в разных компаниях, он может через каждую компанию подавать заявку на участие в размещении. Тем самым такой инвестор снизит шансы на высокую аллокацию у других инвесторов, которые подают заявки через одного брокера.
• Связь клиентов брокера-организатора размещения с процентом аллокации. Брокер, являющийся организатором размещения, может в первую очередь удовлетворять заявки своих клиентов.
• Порядок проведения IPO. Важно то, происходит ли дополнительная эмиссия под IPO или собственники продают на рынок часть своей доли. В первом случае аллокация может быть более высокой. «При дополнительной эмиссии чаще всего происходит размывание доли у миноритарных акционеров и снижение стоимости акции, приобретаемой теми, кто принимал участие в размещении. Если это продажа акционерами своего пакета, то тут есть шанс, что цена после IPO сильно не снизится и будет увеличиваться», — объясняет Абелев.

Кроме того, по словам директора департамента корпоративных финансов «Цифра брокер» Романа Соколова, на распределение акций в рамках IPO влияют цели и структура размещения, которые преследует эмитент; состояние рынка, привлекательность эмитента и оценка, с которой выходит эмитент на IPO.

Как повысить уровень аллокации

По данным «Финам», в первую очередь в рамках IPO удовлетворяются заявки инвесторов с большим капиталом. При этом фонды имеют преимущество перед частными инвесторами, так как они обычно подают заявку андеррайтеру напрямую.

По словам Романа Соколова, оптимальная аллокация для инвестора находится на уровне 25-40%. Казалось бы, а почему не 100%? Дело в том, что если инвестору удовлетворяют полностью поданную заявку, это значит что в реальности интерес к такой бумаге низкий. Соответственно ожидать роста ее цены в ходе рыночных торгов не стоит. «Аналогичная ситуация с аллокацией меньше 1% — инвестору невыгодно подавать очень большую заявку и потом получить с данной заявки минимальный объем», — говорит Соколов.

Для инвестора, у которого стратегия построена на получении дохода от роста акций на IPO, низкая аллокация может нанести ущерб портфелю. Представим, что вы посчитали выгодном вложить в IPO компании ₽500 тыс., продали ради этого часть своих активов, а вашу заявку удовлетворили только на 10%. Проданные активы по цене покупки в портфель не вернуть, но и ожидаемую сумму на IPO вы уже не заработаете.

По словам Олега Абелева, повысить аллокацию при участии в первичном размещении бумаг могут помочь несколько действий:

1. Подавать заявку от брокера, который является организатором размещения данных бумаг.
2. Также подать заявки от других брокеров, чтобы повысить шансы.
3. Участвовать в тех выпусках, где под размещение представляется допэмиссия. Если же происходит продажа акционерами своего пакета в рынок, тогда шансы меньше, что вы удовлетворите свою заявку.

В свою очередь в «Финам» считают, что на процент удовлетворения заявки в рамках IPO влияет торговая активность инвестора в целом. Там отметили, что брокер прежде всего удовлетворит заявку активных инвесторов — тех, с которых брокер получает большую комиссию. В «Финам» рекомендовали следующие действия для повышения уровня аллокации:

1. расширить набор инвестиционных инструментов в портфеле;
2. пользоваться большим количеством услуг брокера;
3. активно торговать;
4. иметь крупный депозит;
5. использовать кредитное плечо.