Что такое дериватив, как работает, какие виды бывают

Что такое дериватив

Дериватив (от derivative — «производный») — это контракт, который стороны обязуются исполнить в будущем по оговоренным условиям. В основе дериватива лежит базовый актив (ценная бумага , валюта или товар), по отношению к которому оговариваются условия сделки. В связи с такой вторичностью относительно базового актива деривативы также называют производными финансовыми инструментами.

Когда вы покупаете дериватив, то владеете не самим активом, а договором (фьючерсным контрактом) с правом или обязательством на его покупку или продажу по фиксированной цене. Представим, что у инвестора в портфеле акция «Газпрома» за ₽130, он владеет самой ценной бумагой, стоимость которой меняется в зависимости от рынка. Если же инвестор приобрел фьючерс на покупку акций «Газпрома» (такой фьючерс  — один из видов дериватива) по цене ₽125 и сроком исполнения 15.08.2024, то получил не саму акцию, а обязательство купить ее за ₽125 до 15 августа при любых условиях на рынке.

Все деривативы имеют срок исполнения, поэтому рынок таких инструментов еще называют срочным рынком. Инвесторы и трейдеры используют этот инструмент для разных целей:

• хеджирование (от англ. hedge — «ограничивать», «огораживать изгородью») — страхование рисков. Это способ застраховать риски, когда инвестор опасается, что цена купленного или проданного актива может измениться в нежелательную для него сторону;
• спекуляция — получение дохода из-за разницы в цене благодаря краткосрочной покупке или продаже ценных бумаг.

Виды деривативов

Форварды

Самый простой инструмент срочного рынка — это просто контракт, предусматривающий поставку и расчеты через какой-то более-менее длительный промежуток времени. Такой контракт называется форвардным контрактом, или форвардом.

Форвард (от англ. forward — «вперед») — это контракт, по которому продавец обязуется в срок и определенным образом продать базовый актив другой стороне. Форвард заключается только на реальный актив: сырье, валюту, ценные бумаги. Такой контракт заключается вне биржи, он не стандартизирован. В нем стороны могут описать не только сроки поставки, но и то, как будет доставлен товар, во что упакован.

Чтобы понять суть форвардного контракта, рассмотрим пример из реальной жизни. Автолюбитель летом 2024 года хочет купить новую модель LiXiang. В салонах Москвы такая машина стоит ₽8 млн, но сейчас желаемой комплектации в наличии нет, а поставят только через три месяца. За этот срок цена авто может существенно вырасти, допустим, из-за усложнения логистики поставки или дефицита чипов. Чтобы избежать этого риска, покупатель заключает с продавцом договор о покупке на ₽8 млн через три месяца, вносит предоплату и спокойно дожидается нового авто.

Правда, ситуация может оказаться не такой радужной. А вдруг за три месяца условия изменятся так, что поставки станут проще и цены снизятся на 30%? Тогда покупатель с заключенным контрактом по текущей цене останется в проигрыше. С другой стороны, покупатель не застрахован и от срыва поставок. Именно поэтому торговля деривативами — рисковое дело, об этом мы поговорим позже.

Фьючерсы

Фьючерс (от англ. future — «будущее») — это биржевой контракт, по которому покупатель обязан купить, а продавец — продать актив в определенный срок в будущем. Определение схоже с форвардом, но есть несколько нюансов. Во-первых, в самом определении говорится, что это именно биржевой контракт. Это значит, что в отличие от форварда фьючерсный контракт регулируется через расчетную палату биржи (клиринговый центр) и тем самым во многом застрахован от срыва поставок.

Биржевой характер фьючерса также говорит о том, что как базовый актив, так и сам фьючерс стандартизированы — покупаются и продаются лоты одного размера и качества.

Если форвард заключается только на реальный актив (сырье, валюту, ценные бумаги), то у фьючерса могут быть весьма своеобразные и принципиально не поставляемые базовые активы. Благодаря этому фьючерсы бывают расчетные и поставочные.

Расчетные фьючерсы используют в первую очередь для индексов и товаров, которые в принципе нельзя зачислить на счет покупателю, в настоящее время нет такой возможности или просто нет необходимости это делать. При исполнении расчетного фьючерса инвестор получает на брокерский счет разницу между ценой приобретения контракта и ценой исполнения, что может быть как прибылью, так и убытком. Например, фьючерс на нефть на Мосбирже является расчетным, хотя нефть вполне осязаемый товар, но в этом фьючерсе контракт не закончится ее поставкой — товар вам не поставят, а спишут или начислят разницу между ценой покупки и исполнения.

Другой пример — все фьючерсы на иностранные индексы, обращающиеся сейчас на Мосбирже, тоже расчетные, потому что по факту поставить иностранные бумаги ETF  по завершении контракта нет возможности ввиду санкционных и антисанкционных ограничений.

Самым понятным примером расчетного фьючерса, который в принципе нельзя зачислить на счет, пожалуй, являются фьючерсы на погоду. На российском рынке таких пока нет, но за рубежом они существуют с конца 1990-х годов и довольно популярны у трейдеров. Базовыми активами фьючерсов на погоду могут быть температура воздуха, скорость и направление ветра, влажность, атмосферное давление. Например, подобные погодные фьючерсы торгуются на Чикагской товарной бирже (CME).

Поставочные фьючерсы, как правило, заключаются по отношению к акциям и облигациям. При исполнении такого фьючерса инвестору поставляют базовый актив на счет — зачисляют ценную бумагу. Также поставочные фьючерсы могут заключаться на поставку реального товара. Например, на Санкт-Петербургской международной товарно-сырьевой бирже (СПбМТСБ) ведутся торги поставочными фьючерсами на нефтепродукты — бензин, дизельное топливо, сжиженный углеводородный газ. Такие фьючерсы в первую очередь удобны для реальных продавцов и покупателей сырьевых товаров — не только нефти, но и металлов, зерна и т. д. Они получают живой рынок с предсказуемыми ценами. Для биржевых инвесторов и спекулянтов, наоборот, при неблагоприятных условиях выход в таких фьючерсах на поставку является риском.

Торговля фьючерсами маржинальная, то есть с кредитным плечом — при покупке контракта инвестор платит только часть, а не всю сумму контракта. При этом после уплаты комиссии на его счете блокируется залог, который называется гарантийным обеспечением. Гарантийное обеспечение обязаны внести обе стороны сделки — как покупатель, так и продавец. В итоге можно сказать, что первый обладает фьючерсным контрактом на покупку, а второй — фьючерсным контрактом на продажу.

Свопы

Своп (от англ. swap — «обмен») — это обмен сторонами активами в ходе торговли на бирже. Такими активами могут быть валюты, ценные бумаги, платежи. В зависимости от этого свопы бывают процентные, валютные, на акции, товарные, кредитные дефолтные. Своп подразумевает, что стороны через определенное время вернут друг другу эти же бумаги либо сделают обратные платежи. Сделки свопов часто заключают между собой юридические лица или банки, а не частные инвесторы.

Для примера, как работает своп, вспомним фильм «Игра на понижение». В нем управляющий хедж-фондом Майкл Бьюрри спрогнозировал ипотечный кризис в США 2007–2008 годов. Предчувствуя обвал рынка, он застраховал активы клиентов фондов через кредитный дефолтный своп. Фонд Бьюрри купил у банков свопы на ипотечные облигации, регулярно выплачивал кредитным организациям премии при условии, что в случае дефолта по ипотеке банки выплатят фонду большую сумму денег.

Опционы

Опцион (от лат. optio — «выбор») — это контракт, по которому продавец опциона (надписатель опциона) в будущем обязуется совершить с покупателем опциона (держателем опциона) по его требованию сделку по покупке или продаже базового актива по оговоренной цене. При этом покупатель получает право на совершение такой сделки, но не обязан ее совершать. То есть опцион отличается от фьючерса тем, что у покупателя появляется право отказаться от покупки или продажи, потеряв лишь сумму, уплаченную при заключении контракта. Обратимся к нашему примеру с покупкой LiXiang в московском автосалоне. Покупатель заключает контракт с салоном на покупку машины за ₽8 млн (страйк-цена) с поставкой через три месяца и платит ₽1 млн за возможность зарезервировать товар (премия). Но спустя этот срок цена на авто упала до ₽5 млн, покупателю выгоднее отказаться от покупки: потеряв ₽1 млн, он купит машину за ₽5 млн по текущей цене — потратит на покупку ₽6 млн вместо запланированных ₽8. Так работает опцион.

Базовым активом опционов может быть любой биржевой инструмент, но на Мосбирже базовым активом опциона являются только фьючерсы. В свою очередь базовым активом фьючерса могут быть индексы, российские акции, доллар, драгоценные металлы, нефть.

Есть два вида опционов: put-опционы и call-опционы.

Call-опцион дает право на покупку базового актива. Покупая такой опцион, инвестор как бы открывает длинную позицию и рассчитывает на прибыль при подорожании базового актива. Если это спекуляция, то длинная позиция не открывается — в случае роста цены владелец опционом просто пользуется правом на дешевую покупку, покупает по этой цене, а затем уже продает по поднявшейся рыночной. Если это хеджирование, то оно делается на случай, когда инвестору надо будет купить бумагу — например, у него фьючерс на продажу или шорт и он терпит убыток от растущей цены. Тогда он может воспользоваться опционом и покрыть свой убыток.

Put-опцион дает право на продажу базового актива по фиксированной цене. С таким опционом инвестор как бы открывает короткую позицию в расчете на выгоду при падении цены базового актива. Здесь все зеркально наоборот: если трейдер выступает спекулянтом, то он просто в случае падения пользуется опционом, а хеджирование делает против неудачного лонга — если инвестор сидит с подешевевшими бумагами, то благодаря опциону он сможет их дорого продать и покрыть убыток.

Преимущества и недостатки деривативов

Деривативы — сложные инструменты. У них есть как плюсы, так и минусы.

Плюсы

• Благодаря хеджированию можно снизить финансовые риски.
• За счет встроенного кредитного плеча не нужно платить всю стоимость контракта, что позволяет приобрести больше деривативов и увеличить доходность.
• Возможность получить прибыль не только в случае роста стоимости актива, но и при падении.

Минусы

• Из-за встроенного кредитного плеча и большой волатильности размер потенциальных убытков практически не ограничен и при спекуляции инвестор может потерять все гарантийное обеспечение фьючерса, если контракт закроют при маржин-колле.
• Высокая волатильность контрактов.
• Торговля внебиржевыми деривативами не регулируется биржей.
• Сложность. У деривативов много нюансов, неквалифицированные инвесторы могут начать использовать их лишь после сдачи теста на знание инструмента брокеру.

Риски деривативов

• Рыночные риски. Деривативы — высоковолатильный актив, их цена может существенно колебаться. Факторы спроса и предложения могут привести к росту или падению цены производного инструмента и его ликвидности независимо от того, что происходит с ценой базового актива.
• Кредитные риски. Как мы уже говорили, так как торговля деривативами маржинальная, размер потенциальных убытков из-за колебания стоимости контрактов ничем не ограничен. Более того, так как деривативы торгуются на срочном рынке, инвестор не сможет «пересидеть» убытки. Финансовый результат по таким инструментам измеряется каждый день и сразу же отражается на счете.
• Риск контрагента. Вероятность того, что другая сторона в соглашении не выполнит своих обязательств, может быть высокой в случае с внебиржевыми деривативами.

Как работают деривативы

По мнению руководителя проектов ИК «ВЕЛЕС Капитал» Валентины Савенковой, деривативы в качестве инструмента хеджирования подходят любому инвестору вне зависимости от риск-профиля и инвестиционных горизонтов. Она отмечает, что хеджирование предполагает защиту имеющегося портфеля и призвано снижать риски, а не увеличивать их. При хеджировании не предполагается использование встроенного в деривативы кредитного плеча.

По словам Савенковой, хеджирование состоит из нескольких шагов:

1. Определить, какой именно инструмент срочного рынка подходит для хеджирования вашего текущего портфеля.
2. Определиться с тем, что является для этого портфеля негативным сценарием развития событий.
3. Открыть позицию в деривативе, на которой вы сможете заработать в случае реализации негативного сценария.

Валентина Савенкова приводит два примера, как работает хеджирование с помощью деривативов.

Если же использовать кредитное плечо, то на спекуляции деривативами можно заработать. Резюмируя, рассмотрим, участники с какими стратегиями есть на рынке деривативов.

Хеджеры — инвесторы, которые покупают дериваты с целью хеджировать риски. При хеджировании инвестор переносит свой риск на тех, кто готов его принять, — спекулянтов.

Спекулянты — те, кто принимают риск изменения стоимости актива на себя с целью получить прибыль. Они покупают или продают контракты, предполагая, что их цена в будущем изменится в желаемую сторону.

Арбитражеры — те, кто зарабатывают на разнице в ценах на один и тот же актив. Например, такие трейдеры могут покупать или продавать контракты с разными сроками исполнения, цены которых также отличаются.