Экономисты банка Goldman Sachs повысили оценку вероятности рецессии в экономике США в ближайший год с 15% до 25%. И мягкий сценарий, и жесткая посадка могут привести к падению стоимости активов, цен на нефть и стоимости рубля. Василий Белокрылецкий, директор и сооснователь инвестиционно-аналитической компании ABETA Capital, рассказал «РБК Инвестициям», как защитить портфель от возможных последствий рецессии и выбрать для него защитные безрисковые активы.
Золотой запас
Золото — традиционный защитный актив и эффективный инструмент диверсификации и хеджирования портфелей от геополитических потрясений. Инвестиции в него могут помочь сохранить капитал на фоне падения рынков. Но, как и прочие классы активов на короткой дистанции, золото может оказаться под давлением. Так, во время пандемии стоимость драгоценного металла снижалась около года. Отмечалось снижение котировок на золото и в начале августа 2024 года на фоне негативных новостей по рынку труда в США и распродажи на японском фондовом рынке.
Однако у золота есть много факторов, способствующих поддержке его котировки: приток капиталов западных инвесторов, вызванный переходом центральных банков к смягчению денежно-кредитной политики, снижение привлекательности долгового рынка, высокий спрос центральных банков развивающихся стран, геополитическая напряженность. Снижение ставок ФРС также может вернуть на рынок золота западный капитал.
В отличие от золота редкоземельные металлы при наступлении рецессии могут терять в цене. Их используют для производства чипов, электроники, батарей и аккумуляторов. Все эти товары чувствительны к потребительскому спросу, поэтому данное направление нельзя отнести к эффективным покупкам в период спада экономической активности.
Сырьевой сектор
Акции сырьевых компаний также могут использоваться в качестве защитных активов, если отдать предпочтение компаниям с сильным балансом, низкой себестоимостью добычи и низкой долговой нагрузкой. Пример таких компаний — Shell, имеющая один из самых низких уровней себестоимости добычи нефти, и Saudi Aramco с самой высокой конверсией FCF в секторе. К защитным компаниям можно отнести и Equinor. За последние два года Equinor была единственной компанией с чистой денежной позицией среди нефтяных компаний ЕС.
Также важно отметить, что в последнее время цены на нефть уже находятся под давлением. За прошедший месяц спотовые цены на нефть марки Brent снизились почти на 4%, а фьючерсная кривая на нефть марки Brent на 2025 год опустилась ниже торгового диапазона $75–90 за баррель. В течение последних двух лет нижнюю границу диапазона пристально контролирует ОПЕК+. Велика вероятность того, что цена на нефть будет поддерживаться, поэтому акции нефтяного сектора по-прежнему обладают потенциалом роста.
Облигации и ОФЗ с плавающим купоном
Получить высокий фиксированный доход с минимальными рисками изменения стоимости позволят короткие облигации и фонды денежного рынка. Также для краткосрочных инвестиций подойдут флоатеры (облигации с плавающим купоном). Размер купона у них привязан к уровню ключевой ставки ЦБ, поэтому они защищены от опасности падения цены облигации из-за роста процентных ставок при ужесточении денежно-кредитной политики.
Если же цель инвестиций зафиксировать высокую доходность по облигациям на более длительный период, лучше выбирать облигации на срок, соответствующий горизонту инвестирования, на пике ужесточения денежно-кредитной политики. У этой стратегии есть недостаток: никто не знает, когда именно случится пик. Так, в начале 2024 года все ожидали от ЦБ перехода к снижению ключевой ставки. Однако 26 июля 2024 года совет директоров Банка России принял решение о повышении ставки на 2 п.п. Не исключается и ее рост до 20%.
Дивидендные аристократы
В настоящий момент и на российском, и на американском рынке дивидендная доходность ниже доходности по надежным государственным облигациям. Поэтому многие инвесторы выбирают безрисковый инструмент, избегая дополнительного рыночного риска акций.
Рассматривать дивидендные компании можно для формирования позиции в портфеле. При этом стоит обратить внимание на коэффициент выплаты дивидендов (payout ratio) и запас кеша на балансе. Безусловно, операционные результаты деятельности компании могут измениться, а за ними и остальные операционные и балансовые показатели. Но дивидендные аристократы, как правило, гораздо лучше переживают шторм на рынке. Среди российских компаний можно выделить ЛУКОЙЛ (доходность 18%), «Газпром нефть» (17%), МТС (16%), «ФосАгро» (13%) и Сбербанк (13%).
Стратегия баланса
При формировании инвестиционного портфеля не стоит исходить из факта обязательного наступления рецессии. Аналитики могут заблуждаться в прогнозах. Центральный банк способен стимулировать экономику, если у него есть запас по снижению процентной ставки, поэтому рецессия — не всегда затяжной процесс.
Долю защитных активов стоит наращивать временно, отслеживая общие тренды. В моменте их количество может достигать 30%.
В остальном же, как показывает практика, лучше предпочесть сбалансированный и диверсифицированный портфель, составленный с учетом индивидуальной инвестиционной стратегии.
В 2024 году к базовым защитным активам можно отнести золото, короткие облигации и фонды денежного рынка. Стратегия инвестиций в акции сырьевых компаний и дивидендных аристократов также может быть эффективной. Для тех, кто сохранил доступ к покупкам на американском рынке, эффективный инструмент для защиты портфеля — казначейские облигации США. Пока глобальная экономика зависит от американского рынка, государственный долг США априори считается самым низкорисковым активом. И стоимость казначейских облигаций в случае геополитических потрясений растет.