Доллар выше ₽100: какие есть возможности валютной диверсификации в СНГ

За последние два года финансовая инфраструктура для россиян сильно изменилась. Оборвались связи для торговли ценными бумагами США, Европы, Гонконга и некоторых других стран. Кроме того, рубль снижается — с начала года он потерял к доллару уже более 12%, ЦБ несколько дней подряд устанавливает официальный курс доллара выше ₽100.

В условиях санкционных ограничений и девальвации рубля инвесторы хотят обезопасить свои активы путем диверсификации портфеля по валютам, странам и классам активов. Разнообразить портфель могут помочь рынки Казахстана и Армении, считает исполнительный директор Wealth IQ Вероника Жукова. «Без альтернативных рынков валютная диверсификация  портфеля сегодня практически нереализуема. А без нее теряется возможность сохранения стоимости сбережений при ослаблении или ожидании ослабления национальной валюты», — объясняет она.

Эксперт отмечает, что рынки этих двух стран подходят инвесторам, которые хотят инвестировать на понятном, близком по географии и менталитету рынке с демократичным порогом входа. Вероника Жукова выделяет три компонента выбора конкретной юрисдикции: размер портфеля, необходимость пополнять свой счет рублями, интерес инвестора к конкретному рынку.

«РБК Инвестиции » опросили экспертов и выяснили особенности альтернативных юрисдикций, а также доступные на них инструменты для частного инвестора.

Казахстанский фондовый рынок: плюсы и минусы

Российские инвесторы могут инвестировать в казахстанский рынок через две биржи — Казахстанскую фондовую биржу (KASE) и Astana International Exchange (AIX). KASE — ведущая фондовая биржа  в Центрально-Азиатском регионе, которая занимает второе место по объему торгов ценными бумагами среди бирж СНГ. В январе — сентябре 2024 года объем торгов на бирже составил 291 млрд тенге ($634 млн), что на 2,6% выше того же периода 2023 года на 2,6% (на 1,4% в долларовом выражении), следует из финансовых результатов площадки.

Плюсы

«РБК Инвестиции» узнали у управляющего директора инвестиционной компании Standard Валентина Шлыкова основные преимущества казахстанского фондового рынка:

• отсутствие рисков потери денег/активов при дефолте брокера или депозитарного банка. Брокер ведет раздельный учет собственных и клиентских активов. Все активы хранятся в специализированных лицензируемых организациях и коммерческих банках. В случае отзыва лицензии у брокера активы клиента не пострадают, так как они хранятся в отдельном месте;
• хранение локальных бумаг в Казахстанском Центральном депозитарии ценных бумаг (ЦДЦБ) — аналоге НРД. В этой ситуации у российского инвестора отсутствуют риски сегрегации ценных бумаг в Euroclear;
• ⁠простота открытия счета. Для открытия брокерского счета не нужен ИИН (индивидуальный идентификационный номер, аналог российского ИНН). Полный цикл открытия счета занимает около недели. Более того, практически все брокеры в Казахстане предоставляют свой сервис на русском языке, поэтому не будет возникать языковых барьеров;

• дистанционное обслуживание счета. Подписывать документы можно в личном кабинете или приложении через СМС, которые приходят в том числе и на российский номер;
• возможность пополнения брокерского счета в рублях. Практически все брокерские компании открывают мультивалютный брокерский счет, что дает возможность по единым реквизитам пополнять свой брокерский счет в разных валютах;
• наличие валютной торговой секции. Услуга позволяет любому клиенту осуществлять конвертацию валют по биржевому курсу.

Минусы

В то же время Валентин Шлыков обращает внимание на подводные камни казахстанского рынка:

• жесткий комплаенс. Казахстан соблюдает все санкционные требования, поэтому каждый клиент проверяется очень тщательно. Однако он зачастую гораздо проще, чем у западных брокеров и банков, но клиенту придется приготовить банковские выписки и документы, подтверждающие происхождение денежных средств;
• невозможность удаленного открытия счета. ⁠У многих брокеров отсутствует такая функция, однако необходимо уточнять у каждого брокера по отдельности;
• отсутствие финансовых новостей. При размещении в локальные фондовые рынки частному инвестору придется положиться на экспертизу брокера либо потратить много времени для самостоятельного изучения, так как новостного фона в России по казахстанским компаниям очень мало;
• ⁠вероятность вторичных санкций. Казахстан входит в зону СНГ, что все равно несет в себе вероятность введения вторичных санкций в случае, если страны Запада посчитают, что Казахстан помогает обходить санкции.

Инструменты на рынке Казахстана

На бирже Казахстана преимущественно обращаются бумаги в национальной валюте страны — тенге. В то же время Шлыков отмечает, что на фондовом рынке присутствует валютная секция, что дает возможность покупки/продажи иностранной валюты по биржевому курсу. Для обмена доступны следующие валюты: KZT, RUB, USD, EUR, CNY, добавляет он.

На казахстанском фондовом рынке есть ряд эмитентов , которые размещают облигационные выпуски в долларах США. По словам Валентина Шлыкова, доходности выпусков валютных облигаций доходят до 12% годовых в долларах США:

1. Выпуск Home Credit Bank USD (365D)

2. Выпуск Mogo Kazakhstan (MFMOb6)

Валентин Шлыков также обращает внимание на паевые инвестиционные фонды, номинированные в долларах США, которые предлагают местные управляющие компании (УК). По мнению эксперта, такие фонды могут послужить альтернативой банковским вкладам как в России, так и в Казахстане. «Как правило, в Казахстане многие УК создают консервативные ПИФы, внутри которых евробонды с доходностями 5–7% годовых в долларах США. Также если инвестор готов рассмотреть размещение в тенге — различные УК предлагают множество разных стратегий», — отмечает Шлыков. Из таких фондов он выделяет ИПИФ «Standard — Еврооблигации», который номинирован в долларах США и базируется на государственных и корпоративных облигациях с ежеквартальными выплатами дивидендов в размере 5%.

Также есть возможность покупки международных акций/облигаций через казахстанскую инфраструктуру. Однако Шлыков подчеркивает, что бумаги, выпущенные после 22 апреля 2022 года, доступны только россиянам с ВНЖ ЕС или Швейцарии.

Фондовый рынок Армении: плюсы и минусы

Армянский фондовый рынок  представлен одной биржей — Armenia Securities Exchange (ASX). Согласно данным торговой площадки, на бирже размещают акции 23 эмитента и 139 облигационных выпусков, а общий объем составляет $2 млрд.

Плюсы

К основным плюсам армянского рынка ценных бумаг  директор по инвестициям Sirius Capital Елизар Бубнов относит следующие факторы:

• раздельное хранение денежных средств и ценных бумаг клиентов от активов самого брокера. Для российских инвесторов дополнительный комфорт создают требования Центрального банка Армении об обязательном раздельном хранении денежных средств и ценных бумаг клиентов от активов самого брокера. Эффективная регуляция со стороны ЦБ Армении охватывает как банки, так и инвестиционные компании, что повышает уровень безопасности на рынке;
• пополнение счета российскими рублями из российских банков. Почти все армянские банки имеют рублевые корреспондентские счета в российских банках. Конвертацию валют предлагают как банки, так и инвестиционные компании, российские инвесторы могут хранить остатки на своих счетах в различных валютах;
• надежность финансовой системы. Армянские эмитенты обладают высоким кредитным рейтингом — большинство компаний имеют рейтинги от BB-/Ba3 до BB/Ba2 по шкалам S&P, Fitch и Moody’s;
• прозрачное налогообложение активов. Доходы от армянских облигаций для российских резидентов облагаются налогом только в России, согласно соглашению об избежании двойного налогообложения, действующему между Россией и Арменией;
• безопасная цепочка хранения ценных бумаг. Все выпущенные в Армении ценные бумаги хранятся в Центральном депозитарии Армении (CDA). Международные депозитарии, такие как Euroclear и Clearstream, не участвуют в цепочках хранения. Это означает, что армянские бумаги не подпадают под требования о сегрегации для «Russian Persons» в соответствии с европейской регуляцией;
• легкость и удобство в открытии брокерского счета. Для этого необходимо предоставить стандартный пакет документов и пройти KYC-проверку (процедура проверки персональных данных). Многие армянские брокеры предлагают дистанционную верификацию клиента, что делает процесс еще более удобным.

Минусы

В то же время у армянского рынка есть и свои минусы. Среди недостатков Бубнов выделяет:

• низкую ликвидность. По словам эксперта, значительный объем торгов на бирже проходит в трех бумагах. Однако для большинства облигационных выпусков существуют маркетмейкеры, что поддерживает определенный уровень активности;
• низкую активность в валютных торгах. Рубль на бирже не представлен, конвертацию валюты можно осуществить через банки и инвестиционные компании вне биржи, что может быть непривычно для российских инвесторов;
• невозможность инвестировать в армянские бумаги через российского брокера в режиме единого окна. Для доступа к армянским инструментам инвесторам необходимо открывать счет в местной брокерской компании, что может потребовать дополнительных усилий;
• отсутствие деривативов на бирже. Это значительно ограничивает возможности хеджирования рисков, в особенности валютных.

Инструменты на армянском рынке

Долларовые и драмовые облигации на армянском рынке предлагают низкие пороги входа — минимальный номинал для покупки долларовых облигаций колеблется от $100 до $1 тыс., а драмовые облигации  доступны от 1 тыс. драм (примерно ₽250) для государственных и от 100 тыс. драм (около ₽25 тыс.) для корпоративных облигаций, приводит цифры Елизар Бубнов. При этом доходность по облигациям в драмах в среднем составляет 9–11% годовых, а по долларовым — от 4% до 8% в зависимости от срочности и эмитента, добавляет он. Инструменты доступны для частных инвесторов без дополнительных регуляторных требований к квалификации.

1. Суверенный выпуск Армения 16mar2047, AMD

2. Электрические сети Армении, USD

Также один из плюсов драмовых ценных бумаг — низкая волатильность  местной валюты. Бубнов отмечает, что с начала года армянский драм укрепился к доллару США почти на 4%, а с 2023 года армянская валюта демонстрировала минимальные колебания в паре с долларом. При этом процентные ставки в армянских драмах, хотя и снизились в последние годы, остаются высокими в условиях фактической нулевой инфляции, добавляет эксперт.

Рынки стран Персидского залива для состоятельных клиентов

Фондовые рынки стран Персидского залива (в частности, ОАЭ, Катара, Омана) ориентированы на крупных инвесторов с минимальными чеками от $500 тыс., отмечает Вероника Жукова из Wealth IQ. Несмотря на высокую стоимость входа и обслуживания, открытие счета у брокера ОАЭ позволяет инвестировать в широкий спектр мировых инструментов, обращает внимание эксперт. Еще одним плюсом является фактическая привязка курса дирхама к доллару через фиксированный обменный курс, продолжает Жукова, это упрощает переводы из России, а также дает квазидолларовую привязку к активам.

В то же время для открытия счета обязательно потребуется иностранный ВНЖ либо Emirates ID, подчеркивает она. В случае удаленного обслуживания процесс усложняется, особенно если требуется открыть одновременно банковский и брокерский счета. Более того, многие банки региона соблюдают жесткую процедуру проверки персональных данных (KYC), что может затягивать сроки транзакций денежных средств, резюмировала Вероника Жукова.