В 2024 году ведущие инвестиционные компании зафиксировали растущий интерес состоятельных инвесторов к альтернативным активам, которые не торгуются на публичном рынке. В портфелях подавляющего большинства розничных инвесторов доля так называемых альтернативных активов составляет незначительную часть, около 5% их общего капитала, как показал опрос Chartered Alternative Investment Analyst Association. Но если выделить именно состоятельных инвесторов, картина выглядит иначе.
Согласно исследованию, проведенному инвестиционной компанией KKR, у инвесторов с высоким уровнем благосостояния от $1 млн в ликвидных активах на «альтернативу» в 2022 году приходилось 28% портфеля, что на 2 п.п. выше, чем в 2020-м. В 2024 году эта доля может достигнуть 33%. Очевидно, что тренд долгосрочный и устойчивый. Но что такое «альтернатива» и чем она привлекательна?
Ликвидность — третье измерение
Многие участники рынка при инвестировании фокусируются на единственном показателе — доходности, оставаясь, по сути, в одном измерении. Более опытные инвесторы смотрят шире и учитывают еще и волатильность. Графики и диаграммы в профессиональных источниках обычно двумерные — доходность зависит от риска, а риск измеряется исключительно волатильностью .
Ликвидность — это третье измерение в мире инвестиций. Объемная картина всегда сложнее, но ее понимание необходимо для эффективных вложений. Что же в практическом смысле означает это дополнительное измерение?
При заданном уровне волатильности инвестиционного портфеля мы можем добиваться роста его доходности, снижая ликвидность активов. Можно сказать, что инвестор платит ликвидностью за более высокую величину доходности на единицу волатильности. В инвестиционном анализе это отношение называется коэффициентом Шарпа .
Таким образом, трехмерное мышление дает инвестору возможность соотносить потенциал доходности актива как с риском волатильности, так и с риском ликвидности.
Кто готов пожертвовать ликвидностью
Состоятельные инвесторы, как правило, мыслят большими временными интервалами. Их цель — приумножить семейное богатство и передать его следующему поколению. Если у вас есть большой капитал, ваши инвестиционные возможности выходят далеко за пределы массового рынка.
Владельцы такого капитала могут собрать диверсифицированный портфель, включающий активы с меньшей ликвидностью, но с более высокой долгосрочной доходностью и менее уязвимые в периоды волатильности публичных рынков. Такими активами, как правило, и являются «альтернативы».
Грамотное включение разных классов альтернативных активов в портфель не только повышает потенциал доходности в долгосрочной перспективе, но и снижает риск волатильности. Также можно подстраховаться на случай инфляции и экономических кризисов. При этом инвесторы со значительным капиталом могут позволить себе диверсифицированный набор «альтернатив». Неудивительно, что в последние годы на фоне пандемического кризиса и резкого усиления геополитической напряженности интерес к «альтернативам» растет. Управляющие портфелями стремятся снизить корреляцию доходов с общими макроэкономическими тенденциями.
Что такое альтернативные инвестиции
Альтернативные инвестиции — активы, не относящиеся к традиционным. Все, что не акции, не облигации и не фиатные деньги — это альтернативные активы.
Основные классы «альтернатив» такие:
- Прямые инвестиции — покупка долей в компаниях, не торгующихся на биржах.
- Венчурный капитал — инвестиции в стартапы.
- Частное кредитование — займы компаниям.
- Хедж-фонды — вид инвестфондов, которые активно управляют капиталом с целью максимизации доходности при заданном уровне риска.
- Недвижимость — один из самых доступных альтернативных классов.
- Инфраструктура — инвестиции в физические активы и услуги, необходимые для функционирования общества.
- Сырьевые товары — энергоносители, цветные и драгоценные металлы, сельхозпродукция.
- Криптовалюты — цифровые активы, с помощью которых осуществляют децентрализованные транзакции без участия традиционных финансовых институтов.
- Искусство и предметы коллекционирования — объекты, обладающие художественной или культурной ценностью.
Преимущества и ограничения
Альтернативный — не значит, что актив обязательно необычен или отличается особой новизной. Так, если хедж-фонды действительно могут использовать сложные и непривычные схемы, то покупка недвижимости понятна каждому, а золото — актив с многовековой историей — само воплощение традиционности.
Общее свойство всех альтернативных инвестиций — недоступность или ограниченная доступность через рынок ценных бумаг .
Для инвесторов есть некоторые ограничения:
- Альтернативные активы в среднем менее ликвидны, чем акции и облигации. Наблюдается закономерность: чем уникальнее продукт, тем меньше его потенциальная аудитория. Уникальность может приводить к высокой цене, что еще больше сужает круг покупателей. Низкая ликвидность «альтернатив» затрудняет их продажу по справедливой стоимости и замедляет выход из актива. Например, срок инвестирования в фонды прямых инвестиций обычно составляет восемь-десять лет. Досрочный выход может быть предусмотрен, но при особых условиях и зачастую с финансовыми потерями.
- Низкая прозрачность. Участники фондового рынка обязаны публиковать отчетность, раскрывать состав руководства, сообщать о значимых событиях и соблюдать целый ряд других требований. А альтернативные активы меньше регулируются. Инвестору зачастую не хватает данных об объекте вложения. Проверка предоставляемых сведений ложится на плечи самого инвестора.
- Субъективность оценки. Дефицит информации и малое количество сделок по аналогичным активам затрудняют справедливую оценку альтернативной инвестиции. Как смоделировать финансовые потоки стартапа, который только тестирует продукт? Как оценить уникальное жилье премиум-класса? В таких случаях оценка неизбежно будет включать субъективную составляющую.
Теперь преимущества. Соглашаясь на пониженную ликвидность и принимая дополнительные ограничения, связанные с «альтернативами», вот что получает инвестор.
Потенциал высокой доходности
Прямые и венчурные инвестиции могут приносить значительную доходность в долгосрочной перспективе. Это отвечает интересам состоятельных инвесторов, которым не нужна мгновенная ликвидность и которые ориентированы на передачу семейного богатства следующим поколениям.
Снижение волатильности
Альтернативные инвестиции, как правило, менее подвержены краткосрочным рыночным колебаниям, что помогает сохранить капитал в периоды высокой волатильности традиционных рынков. Кроме того, многие альтернативные активы показывают низкую корреляцию с традиционными активами, что помогает снизить общую волатильность портфеля.
Защита от инфляции
Например, золото, недвижимость и сырье традиционно служат защитой от инфляции, так как их стоимость или денежные потоки растут в условиях повышения цен на товары и услуги. В периоды высокой инфляции такие активы обеспечивают сохранение покупательной способности капитала.
Защита в условиях неопределенности
Инфраструктурные активы имеют низкую корреляцию с публичными рынками и могут приносить доходность даже в условиях неопределенности и кризисов. Эти активы часто связаны долгосрочными контрактами с государствами или крупными корпорациями, что снижает риск изменения их стоимости в краткосрочной перспективе.
Интерес к «альтернативам» со стороны инвесторов, имеющих возможность включать в портфель низколиквидные инструменты, объясним. Другой вопрос — как находить наиболее качественные инвестиционные предложения в сфере «альтернатив». Иначе говоря, какова дорожная карта доступа к лучшим инвестиционным возможностям? Чтобы ответить на этот вопрос, нужно понимать, как устроена вселенная альтернативных инвестиций.