Ставки индикаторов RUSFAR CNY, которые отражают стоимость привлечения и размещения юаней на денежном рынке Мосбиржи, стали отрицательными в последних числах декабря, свидетельствуют данные на сайте торговой площадки. Так, 25 декабря показатель составил минус 0,16%, 26 декабря — минус 0,48%. Эта же тенденция продолжилась в первые торговые дни января: 10 января — минус 0,49%, 13 января — минус 0,33%, 14 января — минус 0,3%. Недельный индикатор 14 января составил минус 0,09% годовых, в предыдущие два дня он был на уровне минус 0,11% годовых.
Фактически это означает, что участники денежного рынка (профучастники, банки и нефинансовые корпорации), дающие заем в юанях, должны не получить доход с этого, а, наоборот, доплатить тем, кто берет у них в долг валюту под обеспечение на соответствующий срок и под соответствующую ставку.
«РБК Инвестиции » направили запрос в пресс-службу Мосбиржи о том, как комитет по РЕПО реагирует на отрицательную ставку и каковы действия маркетмейкеров в подобной ситуации. «Ситуация, при которой индекс может принимать отрицательные значения, является рыночной и обычно кратковременна», — ответили в пресс-службе торговой площадки.
В сегменте валютного/денежного рынка юаня формируется «навес» юаней, считает директор офиса рыночных исследований стратегии Росбанка Евгений Кошелев. Причины, по его мнению, могут быть разными: от временных проблем с расчетами по импорту, ожидающих скорой реализации, до поступательного роста концентрации валютной выручки в юане при ограниченном спросе на кредит в той же валюте.
«Полагаем, что в моменте преобладает именно второй блок поводов, так как банки существенно ограничили предложение кредитов в юанях в течение ноября-декабря на фоне роста ставок RUSFAR CNY, сохранив поступления выручки», — добавляет эксперт.
Главный экономист Bloomberg Economics по России и Центральной и Восточной Европе Александр Исаков поясняет, что на российском юаневом рынке есть две взаимосвязанные аномалии — дисконт по локальному юаню и уровень ставок межбанковского юаневого рынка — у которых, вероятно, общее объяснение: ограничения в переводах юаней между локальными банками и зарубежными контрагентами и, вероятно, локальный избыток юаня. «В последние недели о профиците «локального» юаня говорит и падение ставок RUSFAR CNY на Мосбирже, и достаточно высокий дисконт по локальному курсу юаня против USDCNH [курса юаня к доллару]», — замечает эксперт.
На величину ставок влияет спрос и предложение на юаневую ликвидность в банковской системе, отмечает портфельный управляющий УК «Первая» Артур Копышев. «Спрос на юаневую ликвидность со стороны банков снижается, тогда как параллельно с этим расширяется предложение юаней по мере погашения юаневых облигаций и банковских кредитов в юанях. Локально это привело к дисбалансу в пользу предложения», — объясняет причины падения индекса эксперт.
Старший экономист инвестбанка «Синара» Сергей Коныгин также отмечает, что наблюдается профицит валютной ликвидности после ее нехватки в осенний период. «Как следствие, в результате притока юаней, снизилась стоимость их заимствований на рынке», — говорит Коныгин.
На Московской бирже обращается три фонда денежного рынка, бенчмарком для которых является RUSFAR CNY:
- БПИФ «Первая — Фонд Сберегательный в юанях» — SBCN;
- БПИФ «Ликвидность. Юань» от УК «ВИМ Инвестиции» — CNYM;
- БПИФ «АТОН — Накопительный в юанях» — AMNY.
«Необходимо понимать, что РЕПО котируется в % годовых. Вчера ставка РЕПО по индикатору RUSFAR CNY была минус 0,3%. В переводе на ежедневный прирост — это меньше одной сотой процента. То есть, хотя с точки зрения математики, фонд и снижается от репования по отрицательным ставкам, но на бытовом уровне это не выглядит как снижение, а скорее как движение в боковике», — объясняет влияние отрицательных ставок на фонды денежного рынка в юанях Копышев.
В целом эксперт отмечает, что экстремальное снижение ставок, вероятно, временно, тогда как фонд защищает инвесторов от возможного ослабления рубля на более широком горизонте.