Банк России анонсировал запуск пилотного проекта по рейтингованию акций летом 2025 года. Об этом в интервью «РБК Инвестициям» сообщила директор департамента корпоративных отношений Банка России Екатерина Абашеева. Регулятор хочет запустить российский аналог зарубежного сервиса Morningstar c выставлением акциям рейтинговых звездочек. Инструмент будет направлен на повышение прозрачности рынка акций в условиях санкционных ограничений, когда компании имеют право не полностью раскрывать отчетность.
В России есть четыре рейтинговых агентства, у которых есть опыт экспертизы и которые уже выставляют рейтинги облигациям. ЦБ считает, что именно они могли бы также стать провайдерами оценок и по акциям. В основе рейтинга будет лежать модельная справедливая стоимость эмитента, однако будут учитываться и нефинансовые факторы (качество корпоративного управления, защита интересов инвесторов). В идеале со временем рыночная цена должна сойтись с выставленной оценкой.
В 2025 году ожидается появление первых тестовых оценок, а в 2026-м — полноценный запуск проекта. Регулятор допускает, что для компаний с ограниченным раскрытием получение такого рейтинга может стать обязательным. В то же время за такой оценкой к рейтинговым агентствам смогут обратиться и те эмитенты , которые хорошо и полно раскрываются.
По сути, эта идея предполагает новый подход к оценке эмитентов и к тем инструментам, которыми будут пользоваться инвесторы при принятии решений. «РБК Инвестиции » выяснили, как к предстоящим изменениям относятся профильные ассоциации, финансовые менеджеры из управляющих компаний, а также профессиональные аналитики, которым новая система рейтингования, вероятно, составит конкуренцию.
Кроме того, мы направили запросы в 20 крупнейших по капитализации российских компаний с вопросом, будут ли они участвовать в проекте рейтингования. В пресс-службах «Северстали» и «Русала» сообщили, что сейчас компании изучают новый инструмент от ЦБ и оценивают перспективы участия в проекте.
Будут ли рейтинги акций полезными: что думают профильные ассоциации
Главная забота Банка России — дать рынку ориентиры для определения справедливой цены обращающихся бумаг в отсутствие полного раскрытия информации и при первичном публичном размещении (IPO), отмечает президент Национальной ассоциации участников фондового рынка (НАУФОР) Алексей Тимофеев. «Мера кажется вынужденной, и как именно будет выглядеть оценка компаний — неясно», — говорит он.
В любом случае важно, добавляет Тимофеев, чтобы предложенный ЦБ рейтинг не воспринимался инвесторами как кредитный, а использовался как мнение одного из многих профессионалов.
Исполнительный директор Ассоциации владельцев облигаций (АВО) Алексей Афонин обращает внимание на то, что изначально проблему неполного раскрытия информации о деятельности подсанкционных публичных компаний поднимали именно частные инвесторы, поскольку профессиональные участники имеют больший доступ к такой информации.
Эксперт отмечает, что на этапе обсуждений рассматривались разные варианты. «Решение Банка России о внедрении инвестиционных рейтингов (по аналогии с кредитными) мы рассматриваем как разумный компромисс. Рынку он точно не навредит, так как у частного инвестора появится как минимум еще один дополнительный источник информации», — резюмировал Афонин.
Председатель совета Ассоциации розничных инвесторов (АРИ) Александр Масленников считает, что предложенная концепция ЦБ сможет предоставить инвестору больше информации для принятия инвестиционных решений по отдельным бумагам.
«Возможно, эмитенты более охотно будут раскрывать чувствительную информацию не в целом в рынок, а узкому кругу рейтинговых агентств. В этом случае как минимум мы, розничные инвесторы, можем получить доступ к производной информации на базе мнений уже самих проверяющих. Это точно существенно лучше, чем просто отсутствие какой-либо информации», — объясняет он.
В АВО выделяют несколько главных открытых вопросов для частных инвесторов:
- понятность и прозрачность методологии, то есть то, что стоит за звездочками;
- гарантия отсутствия конфликта интересов. В этом смысле ассоциация видит потенциальный риск, что у рейтинговых агентств могут быть искажения в сторону кредитной оценки;
- ответственность авторов оценок за ее достоверность, объективность и соответствие методологии.
Об эффективности инструмента рейтингования акций можно будет судить с появлением проекта методологий, так как инвестор будет обращать внимание не на количество звезд у бумаги, а на пояснительную информацию к этой оценке.
Что думают рейтинговые агентства
Как отметила в интервью Абашеева, как минимум два рейтинговых агентства уже разработали и презентовали эмитентам и профессиональным аналитикам свои методологии. «РБК Инвестиции» направили запросы во все четыре агентства, которые аккредитованы ЦБ для присвоения кредитных рейтингов.
Кредитное рейтинговое агентство НКР всецело поддерживает инициативу создания некредитных рейтингов акций, сообщил «РБК Инвестициям» его представитель. «Агентство принимает участие в проекте: по итогам всестороннего первичного обсуждения с регулятором и участниками рынка была определена аналитическая концепция этого продукта, которая в настоящий момент преобразуется в форму методологии оценки», — сказал он.
По его словам, НКР планирует завершить работу с методологиями в ближайшее время и приступить к пилотной фазе реализации проекта.
«Эксперт РА» также принимало участие в обсуждении с регуляторами и участниками финансового рынка проекта инвестиционных рейтингов акций, рассказал заместитель гендиректора рейтингового агентства Николай Иванов. Однако на данном этапе агентство видит ряд недоработок в предлагаемой концепции модельной оценки, а также в «организационных и даже этических аспектах присвоения инвестиционных рейтингов силами непосредственно рейтинговых агентств».
Сейчас «Эксперт РА» разрабатывает методологию анализа российских эмитентов долевых инструментов. «Она будет ориентирована на раскрытие информации, касающейся не только модельной оценки стоимости эмитентов, но и иных предикторов, таких как оценки кредитоспособности, устойчивого развития, индикаторов рыночной активности и прочие факторы, влияющие на справедливую стоимость акций», — объяснил концепцию Иванов.
В то же время замглавы «Эксперт РА» подчеркивает, что полученные в ходе такого анализа оценки не должны рассматриваться как инвестиционная рекомендация, а будут отражать лишь мнение агентства о текущем состоянии эмитентов российского финансового рынка с учетом доступной агентству информации по аналогии с кредитными рейтингами.
Представители АКРА и Национального рейтингового агентства (НРА) не ответили на запрос на момент публикации материала.
Вытеснят ли звездные рейтинги традиционную аналитику: мнение управляющих и экспертов
Мнения опрошенных «РБК Инвестициями» экспертов разделились. Профессор НИУ ВШЭ Александр Кудрин считает инициативу ЦБ интересной, но неоднозначной. С одной стороны, хотят разделить акции по категориям привлекательности на основе методологии, а с другой — нет однозначно успешных рейтингов акций, считает он.
Портфельный управляющий УК «Альфа-Капитал» Дмитрий Скрябин позитивно смотрит на действия ЦБ по улучшению информационной доступности. По его мнению, публичная независимая оценка компаний позволит участникам рынка, особенно физлицам, получать больше информации для принятия решений.
Аналитик УК «Ингосстрах-Инвестиции» Артем Аутлев добавляет, что идея присвоения звезд рейтинговыми агентствами звучит достаточно интересно, так как иногда они располагают большей информацией об эмитенте, чем брокеры, УК или банки.
Однако остается открытым вопрос о том, насколько рейтинговые агентства будут готовы раскрывать данные о компаниях с учетом правовых и иных ограничений, обращает внимание Аутлев. «Нам видится, что этот вопрос нуждается в глубокой проработке всеми причастными сторонами», — добавляет он.
Главный экономист «Т-Инвестиций» Софья Донец считает порочной практику, когда только один участник рынка располагает информацией, которая закрывается от остальных. «Ждать эффективный рынок, когда есть одно окно, распространяющее данные, которых нет ни у кого другого, — это неэффективно», — отмечает она. По мнению эксперта, правильным путем было бы возвращение к открытости информации эмитентами.
Инвестиционный директор ИК «Локо-Инвест» Дмитрий Полевой называет инициативу ЦБ вредной. По мнению эксперта, рейтинговые агентства вряд ли смогут адекватно давать оценку акций, поскольку проблемы были и на уровне рейтингования облигаций. Полевой считает, что более правильным решением было бы составить доступный перечень технических метрик по компаниям, индексам (по аналогии с тем, что делал ушедший из России Bloomberg), на основе которых инвестор мог бы принимать инвестиционные решения.
Управляющий директор департамента по работе с акциями УК «Доверительная» Константин Асатуров считает, что идея регулятора пока выглядит сыро. Основной скептицизм у него вызывает методология, на которой будет основана оценка. При определении стоимости акций существует большая вариативность методов, а также высокая чувствительность к определенным макроэкономическим или корпоративным факторам и прогнозам по их будущим значениям, отмечает эксперт.
«Грубо говоря, имея разный прогноз по стоимости нефти в будущем, оценка акций нефтяной компании может сильно отличаться. Именно поэтому зачастую брокеры имеют совершенно разные рекомендации по одним и тем же акциям», — объясняет он.
Донец добавляет, что в отличие от долгового рынка в акциях сложнее будет понять, что означают присвоенные звезды, так как в этом инструменте будут одновременно сочетаться ценовые факторы (потенциальное движение котировок) и надежность (отсутствие негативного трек-рекорда, прозрачность компании). «Потенциальное движение по цене и надежность в облигациях могут быть прямо противоположными, но зато звезды показывают только одно — риски. А звездочки по акциям, которые смешивают в себе ценовую компоненту и рисковую, воспринимаются трудно ретейл-инвестором», — отмечает она.
Другая проблема состоит в том, что такое рейтингование может восприниматься частными инвесторами под «зонтиком Банка России» и вводить в заблуждение, добавляет Донец.
Кудрин из НИУ ВШЭ, в свою очередь, отмечает, что методологии оценок справедливой стоимости компаний хорошо известны и вряд ли будут принципиально меняться. «Уверен, что подход, который будут использовать аналитики в рамках данного проекта, будет вполне корректным», — оптимистичен профессор.
Аутлев из «Ингосстрах-Инвестиций» не считает, что новый инструмент сможет вытеснить традиционную аналитику с рынка. Эксперт полагает, что рейтинги, скорее, дополнят ее. «Перед покупкой той или иной бумаги инвестору следует изучить бизнес подробно. В помощь будут идти и оценки/отчеты различных профучастников финансового рынка, и отчеты от рейтинговых агентств и ЦБ», — объясняет он.
Чем больше инвесторы будут получать подобной информации, тем лучше, добавляет Кудрин. «Если они будут тратить время на изучение аналитики, то качество принимаемых ими решений, безусловно, возрастет. Если же они будут просто ориентироваться на количество звезд, то значимую пользу они вряд ли получат», — резюмировал он.
Пока что лучшее, что придумал рынок, — это консенсус-прогнозы, собранные как средние или медианные значения по оценкам крупных и авторитетных инвестиционных домов, уверен Асатуров. В такой ситуации инвестор сам может выбрать, чьим оценкам он больше верит, или, базируясь на чужих моделях, вообще делать собственный прогноз, исходя из своих предпосылок, привел пример эксперт.