Военный конфликт на Украине и эпоха «дорогих денег» изменили российский рынок слияний и поглощений, рассказал РБК управляющий партнер инвестиционно-банковской группы Aspring Capital Сергей Айрапетов. По его оценке, прошлый год был рекордным с точки зрения остатков денежных средств на счетах российских компаний. «Да, налоги подняли. Да, ставка выросла. Да, спрос под давлением. Однако запас прочности есть. Большинство компаний успело заработать много денег», — говорит инвестбанкир.
По его наблюдению, продавцы и покупатели бизнеса сейчас могут классифицироваться по следующим типам. На стороне покупателей наибольшую активность демонстрируют три группы:
- крупные компании, покупающие или инвестирующие в профильные закредитованные бизнесы при возникновении такой возможности;
- корпорации-стратеги с большим финансовым ресурсом;
- cash-rich (располагающие большой наличностью. — РБК) покупатели — бизнесмены со связями и капиталом, готовые к риску.
«Первый тип — делеверидж (снижение долговой нагрузки — РБК) частных компаний. Есть компания, условно, соотношение чистый долг / EBITDA — 3x. Это значит, что почти вся EBITDA уходит на выплату процентов. Приходит, например, производитель сырья и говорит: «Слушайте, у нас тоже сейчас с заказами тяжело, разве что Индия покупает. Давайте мы вам дадим денег в капитал? Тогда чистый долг / EBITDA будет не 3x, а станет равен одной EBITDA . У нас с вами появятся деньги, вы будете покупать сырье преимущественно у нас. У вас останется 49% бизнеса, у нас — 51%. У вас, как у фаундеров, будет опцион на то, чтобы через три года продать свои 49% нам, когда ситуация стабилизируется. А еще мы видим, что ваши конкуренты «лежат», — давайте купим дешево кого-нибудь, кто накренился, и соберем большую долю рынка», — описывает Айрапетов первый тип покупателей.
По его словам, сейчас Aspring работает над тремя подобными сделками с компаниями из сектора ретейла, из сферы производства оборудования и производства металлоконструкций. «Они среднего размера, на миллиарды рублей, и это лидеры в своих секторах, просто у них не такие большие ниши», — говорит инвестбанкир.
«Второе — стратегические покупатели в разных секторах. Если мы говорим про ретейл, то это скорее горизонтальные сделки. Например, X5 и «Магнит» делают по несколько сделок в год, а «Лента» сейчас чемпион по сделкам в ретейле», — отмечает Айрапетов. Также, помимо ретейлеров, на рынке слияний и поглощений активны «Яндекс», «Авито», VK, Т-банк, Альфа-банк, HeadHunter.
Третий тип покупателей — это cash-rich-инвесторы. Крупные предприниматели не из «олигархов 90-х», не под санкциями, деятельные, в возрасте 45-55 лет. Как правило, у такого бизнесмена есть как собственные средства, так и связи, чтобы привлекать финансирование под сделку «через друзей». «Даже если кредит не дают, он сейчас зайдет в equity, потому что текущие активы генерируют денежный поток», — описывает инвестбанкир профиль такого игрока. «Для них сейчас появилась отличная возможность экспрессом попасть в высшую лигу российского бизнеса», — говорит партнер Aspring.
Продавцы на современном российском M&A-рынке, в свою очередь, делятся на две основные категории, описывает Айрапетов:
- предприниматели из реального сектора, центр жизненных интересов которых находится уже не в России. Средний возраст — 55 лет, передать бизнес некому, они фактически готовятся к спокойной жизни. «Такой типичный клиент говорит: «Мне 55 лет, и мне надо в течение ближайших 10 лет выйти из бизнеса. Дети в Европе и заниматься моим бизнесом не хотят. Внуки… Надо выходить», — характеризует такой тип продавцов Айрапетов.
- IT-предприниматели, пришедшие к таким выводам гораздо раньше — c 35 лет. Им «еще интересно сделать еще один бизнес», и они готовы заняться чем-то новым в России, но чаще — за рубежом.
Сейчас рынок слияний и поглощений замедляется до конца лета, констатирует Айрапетов: «Все ждут сентября, поэтому мы доделываем в основном то, что уже начали».
«Первый фактор — это человеческая психология: лето надо отгулять. Второй фактор — ставка ЦБ сейчас очень высока (21%). Третий фактор — может быть, будет мир», — перечислил он. И, по оценке партнера Aspring, «в общем, ставка для рынка важнее». «Фактор мира вряд ли будет мощнейшим облегчением, как если бы все обратно поменялось и мир опять стал глобальным», — заключил он.
После избрания Дональда Трампа на пост президента США у инвесторов были очень высокие ожидания, вспоминает Айрапетов. «Сейчас нет. И в целом, я думаю, что фактор мира — хороший, но не решающий. Решающим будет, когда ставка пойдет вниз. Если будет мирное соглашение, публичный рынок подрастет. А в сильном росте мультипликаторов я не уверен, потому что все равно есть стоимость денег. Пойдут ли сюда завтра американские инвесторы что-то покупать после перемирия? Пока выглядит как очень маловероятное. Может быть, только какие-то ковбои. Ситуация не такая, как в 1990-е, когда все выглядело как большая понятная история «нового Дикого Запада». А сейчас есть системные вызовы в экономике: невысокие темпы роста ВВП, низкий уровень безработицы», — говорит финансист.
С осени сделки по продаже активов возобновятся, потому что летом «просто стратегически, как говорят, у кого-то ноги на работу не ходят», прогнозирует Айрапетов.
«Бизнесмены понимают, что если ты год не в бизнесе, то у тебя начинает что-то происходить — и, как правило, нехорошее. Эту инерцию очень сложно развернуть. Потому что, если у тебя не было осознанной операции по воспитанию преемника для передачи дел, а просто все тебе надоело и ты захандрил и уехал в Швейцарию, скорее всего, стоимость бизнеса начнет падать», — заключил инвестбанкир.