Совет директоров Банка России на заседании 25 апреля принял решение сохранить ключевую ставку на уровне 21% годовых, что не стало сюрпризом для рынка. Регулятор в четвертый раз подряд оставил ставку неизменной, она по-прежнему находится на историческом максимуме.
Банк России в пресс-релизе подчеркнул, что текущее инфляционное давление продолжает снижаться, но по-прежнему остается высоким. При этом сигнал регулятора во второй раз подряд не содержит формулировок о возможности повышения ставки.
Эксперты, опрошенные «РБК Инвестициями», ожидают, что риторика ЦБ на грядущем заседании продолжит смягчаться и может появиться сигнал о будущем снижении, однако ставка снова останется на прежнем уровне. Впрочем, есть и альтернативные мнения, предполагающие снижение ставки уже 6 июня.
«РБК Инвестиции » изучили ситуацию на рынке перед заседанием по ключевой ставке, которое пройдет 6 июня, а также попросили экспертов порассуждать о том, какое решение примет Банк России и что будет на него влиять.
Ситуация на рынке перед заседанием 6 июня и риторика Банка России
Согласно обновленному среднесрочному прогнозу, Банк России понизил диапазон средней ключевой ставки в целом за год до 19,5–21,5% (ранее коридор был обозначен в границах 19–22%). Это предполагает прогноз ставки с 28 апреля до конца года в диапазоне 18,8–21,8%.
В резюме обсуждения ключевой ставки Банк России сообщил, что, по мнению участников обсуждения, меры денежно-кредитной политики все больше влияют на динамику спроса и цен и появилось больше свидетельств того, что перегрев в экономике начал снижаться. Также уточнялось, что дальнейшие решения по ключевой ставке ЦБ будет принимать в зависимости от скорости и устойчивости снижения инфляции и инфляционных ожиданий.
Как следует из информационно-аналитического комментария Банка России «Динамика потребительских цен», годовая инфляция в апреле снизилась, но все еще значительно превышает целевой показатель. «Банк России продолжит поддерживать такую жесткость денежно-кредитной политики, которая необходима для возвращения инфляции к 4% в 2026 году», — сказано в документе.
Председатель ЦБ Эльвира Набиуллина заявила, что повышение цели по инфляции с текущих 4% негативно отразится на экономике страны. По ее словам, Банк России намерен сосредоточиться на снижении инфляционного таргета, однако на данный момент это решение преждевременно.
«Начиная с 2023 года мы видим, что рост инфляции не связан со структурными изменениями, он связан с перегретым спросом. Спрос систематически превышал возможности предложения. И поэтому, на наш взгляд, сейчас нет никаких оснований, это просто будет вредно для экономики, если мы будем прислушиваться к тем, кто предлагает увеличить цель», — сообщила глава регулятора на Альфа-Саммите, организованном Альфа-банком. Ее слова передал корреспондент «РБК Инвестиций».
При этом Центробанк получил «большое поле возможностей» для принятия решений в части денежно-кредитной политики благодаря замедлению темпов роста кредитования и охлаждению экономики, заявил министр финансов Антон Силуанов.
«Мы видим, что темпы, особенно корпоративного, кредитования снижаются, потребительского кредитования снижаются, поэтому видим, что и динамика экономического роста тоже охлаждается», — сказал он.
Какое решение примет ЦБ на заседании 6 июня: мнение экспертов
«Мы ждем снижения ключевой ставки на 200 б.п. — до 19% годовых», — рассказал директор аналитического департамента «Цифра брокер» Ованес Оганисян. По его словам, на такое решение могут повлиять данные о замедлении экономики, снижении роста кредита и замедление инфляции.
Такого же оптимистичного мнения придерживается и управляющий директор инвесткомпании «Риком-Траст» Дмитрий Целищев, также полагая, что шаг регулятора может составить сразу 200 б.п. «При отсутствии новых внешних экономических шоков до заседания, решение о начале смягчения денежно кредитной политики имело бы выдержанную паузу, сопровождалось бы управляемой инфляцией, замедлением темпов роста кредитования, стабильностью на рынке труда», — добавил он.
Тем не менее, многие эксперты все-таки придерживаются мнения, что ставка останется на прежнем уровне, однако не исключают смягчения сигнала. Так, главный аналитик УК ПСБ Александр Головцов считает, что с прошлого заседания не произошло событий, которые бы привели к снижению ставки.
По его мнению, сигнал регулятора может быть смягчен до формулировки о том, что Банк России может рассмотреть снижение ключевой ставки на следующем заседании. «Основанием для смягчения сигнала является низкая текущая инфляция: рост индекса потребительских цен в годовом выражении с поправкой на сезонность (SAAR) за апрель составил всего 5,5%, что существенно ниже предельной границы прогноза ЦБ на 2025 год — 7%. Другими словами, инфляция снижается быстрее, чем прогнозировал Центробанк. При дальнейшем развитии этого процесса можно ожидать перехода к снижению ключевой ставки уже в июле», — резюмировал аналитик.
Аналитик инвесткомпании «Алор Брокер» Игорь Соколов отмечает, что на грядущем заседании ЦБ аргументами против снижения ключевой ставки будут два фактора: выросшие в мае инфляционные ожидания населения, а также высокая наблюдаемая инфляция на уровне 15,5% годовых.
«С нашей точки зрения, Банк России на ближайшем заседании оставит ключевую ставку без изменения. При этом вероятность повышения ключевой ставки на ближайшем заседании крайне мала, а вот снижение не исключено», — считает старший финансовый аналитик сервиса «Газпромбанк Инвестиции» Андрей Стратичук.
Он отмечает, что текущие данные по инфляции и экономическому росту говорят о том, что текущая жесткая денежно-кредитная политика дает результаты. Однако остается достаточно много неопределенностей: бюджетные расходы, текущий валютный курс и другие факторы. «Поэтому в базовом сценарии мы полагаем, что регулятор, скорее всего, не станет спешить со снижением ставки, а ограничится смягчением сигнала», — добавил аналитик.
«Наиболее вероятным результатом ближайшего заседания Банка России будет сохранение ключевой ставки на текущем уровне, хотя и вероятность ее небольшого снижения в этот раз является довольно значимой, в отличие от предыдущих заседаний», — полагает начальник отдела аналитических исследований Института комплексных стратегических исследований Сергей Заверский.
Банк России, вероятнее всего, сохранит ключевую ставку на уровне 21% на заседании 6 июня, однако вероятность снижения ключевой ставки представляется довольно существенной — около 30%, считает старший аналитик УК «Первая» Наталья Ващелюк. При этом она также отмечает, что при сохранении ключевой ставки сигнал может смягчиться и содержать формулировку о том, что Банк России будет оценивать целесообразность снижения ключевой ставки на ближайшем заседании.
Также Наталья Ващелюк выделяет ряд факторов, которые могут препятствовать снижению ключевой ставки на заседании 6 июня:
- сохранение высокой неопределенности по поводу внешних условий;
- возможная неустойчивость дезинфляционных процессов и риск новой волны инфляции при начале снижения ключевой ставки;
- динамика ряда показателей все еще далека от нормализации: прежде всего, речь идет о ситуации на рынке труда, инфляционных ожиданиях.
- опасения по поводу бюджета: ненефтегазовые доходы могут оказаться меньше оптимистичных планов Минфина, а расходы — выше.
Также по мнению аналитика вопрос о факторах укрепления рубля представляется дискуссионным и важным для оценки устойчивости дезинфляции. «Высокий дифференциал процентных ставок был условием укрепления рубля, но катализатором для его активации стало улучшение геополитики, значительно смягчившее девальвационные ожидания. В результате риски того, что снижение инфляции под влиянием валютного курса было неустойчивым, остаются высокими», — резюмирует она.