В апреле 2025 года прошел достаточно редкий для российского долгового рынка выпуск облигаций — «Газпром нефть» разместила выпуск дисконтных бумаг с купоном 2% годовых, а спрос на них многократно превысил объем размещения.
В России дисконтные облигации не так популярны, как США, Великобритании или Европе. На Московской бирже, как правило, представлены единичные дисконтные облигации , и чаще всего они однодневные.
Что такое дисконтные облигации, каковы их плюсы и минусы, а также стоит ли в них инвестировать — в обзоре «РБК Инвестиций».
Что такое дисконтные облигации
Доход инвестора по бескупонным облигациям обеспечивается за счет разницы между ценой покупки и ценой продажи бумаги, так как из-за отсутствия купонов дисконтные облигации продаются намного дешевле номинала.
Например, если компания выпускает облигацию номиналом ₽1000 с дисконтом 30%, то есть за 70% от номинала, то инвестор, купивший бескупонную облигацию за ₽700 при погашении получит обратно ₽1000, из которых его прибыль составит ₽300 рублей.
Цена дисконтной облигации на бирже зависит от ряда факторов:
- срок погашения. Чем ближе эта дата, тем меньше дисконт (при прочих равных), потому что номинал, который получит инвестор в конце срока обращения, становится для него более ценным;
- кредитоспособность эмитента. Если с точки зрения рынка вероятность того, что заемщик не расплатится по своим долгам, увеличивается, стоимость облигации может упасть, так как растут риски;
- изменение ключевой ставки. При росте ключевой ставки, как правило, падает стоимость находящихся в обращении облигаций, в том числе дисконтных. И наоборот, если ставки будут снижаться, цена дисконтной облигации может вырасти сильнее.
Чем дисконтные облигации отличаются от купонных
Дисконтные и купонные облигации — два основных типа долговых ценных бумаг , которые различаются механизмом формирования дохода, условиями выплат и налоговыми особенностями. Ключевые различия между двумя классами бумаг состоят в:
- способе получения дохода. Купонные облигации предусматривают регулярные выплаты процентов (купонов) держателям, тогда как дисконтные (бескупонные) облигации не имеют купонных выплат;
- цене размещения и погашения. Купонные облигации, как правило, размещаются по номиналу или близкой к нему цене, тогда как дисконтные облигации изначально продаются со скидкой (дисконтом);
- рисках и доходности. Купонные облигации обеспечивают стабильный денежный поток, что снижает риски для инвестора, однако их доходность ниже, чем у дисконтных. Дисконтные облигации предлагают более высокую доходность за счет дисконта, но сопряжены с риском изменения рыночной цены, особенно при росте ключевой ставки.
- налоговых особенностях. Купонный доход по облигациям облагается НДФЛ 13%. У бескупонных облигаций налог уплачивается только при продаже или погашении, поскольку купоны отсутствуют.
- ликвидности и рыночной цене. Купонные облигации чаще торгуются на вторичном рынке и являются более популярными, что делает их более ликвидными. Дисконтные же облигации менее ликвидны в силу непопулярности инструмента на российском рынке.
Плюсы и минусы дисконтных облигаций
Дисконтные облигации сочетают в себе особенности фиксированного дохода и долгосрочных инвестиций, но также имеют свои нюансы. Среди преимуществ таких бумаг можно выделить:
- налоговые выгоды. Купоны подлежат безусловному налогообложению, при этом, как правило, брокер взимает налог в момент перечисления купонов. В случае дисконтной облигации это неприменимо. Более того, при владении такой бумагой более трех лет инвестор освобождается от уплаты НДФЛ на доход от прироста капитала по таким облигациям, что делает их особенно привлекательными для физических лиц;
- отсутствие риска реинвестирования купонов. Доходность традиционных выпусков учитывает реинвестирование полученных купонов. Чем чаще и выше купон, тем больше рисков, что реальная доходность окажется ниже расчетной. У дисконтных выпусков этот риск существенно ниже, чем у конкурентов;
- доходность заранее известна. Инвестор получает номинал при погашении, что позволяет планировать накопления;
- низкий порог входа. Стоимость дисконтных облигаций может начинаться от ₽500, что доступнее, чем у купонных бумаг — ₽1000, и минимальных сумм для открытия выгодных вкладов (от ₽10 тыс.).
Не стоит забывать и о недостатках таких бумаг:
- отсутствие регулярных выплат. Дисконтные облигации не подходят инвесторам, ориентированным на получение текущего регулярного дохода;
- чувствительность к изменениям ключевой ставки. При росте ставки цена облигаций падает, что может привести к убыткам при продаже до погашения;
- инфляционные риски. Как и другие рублевые облигации с фиксированным доходом, дисконтные облигации подвержены потере реальной доходности из-за инфляции;
- ограниченный выбор на российском рынке. Длинные дисконтные облигации выпускают редко, и в основном это единичные выпуски;
- низкая ликвидность. Дисконтные облигации пока не очень распространены на российском рынке, ликвидных выпусков — единицы, поэтому их сложнее продать по справедливой цене.
Стоит ли покупать дисконтные облигации: мнение экспертов
«РБК Инвестиции » узнали у экспертов в каких случаях выгоднее купить дисконтные облигации, от чего это зависит и кому подойдут такие бумаги.
Основатель Института финансово-инвестиционных технологий Алексей Примак выделил категории инвесторов, которым подойдет инвестирование в дисконтные облигации. Среди них:
- физические лица с долгосрочным горизонтом инвестирования и желающие получить доход выше банковских вкладов при умеренных рисках;
- страховые компаниии институциональные инвесторы, которые ценят снижение риска реинвестирования и стабильность дохода;
- долгосрочные инвесторы, которые готовы принять отсутствие регулярных выплат и ориентирующиеся на конечный результат в виде прироста капитала.
Также эксперт отметил, что отсутствие регулярных выплат и чувствительность к ставкам требуют внимательного подхода. «На российском рынке выбор дисконтных облигаций пока ограничен, но с ростом интереса к долгосрочным инвестициям их доля может увеличиться. Для большинства инвесторов разумнее формировать диверсифицированный портфель, сочетая дисконтные облигации с купонными и другими инструментами», — резюмировал он.
Сейчас дисконтные бумаги интересны за счет ожидаемого в них роста цены на фоне снижения ключевой ставки, рассказал управляющий директор «Ренессанс Капитал» Дмитрий Александров в эфире программы «Рынки. Итоги» на телеканале РБК. «Например, вот есть «Газпромнефть» и будет выходить у РЖД дисконтный выпуск. Они интересны, потому что у них низкий купон, а низкий купон влияет на рост дюрации: чем меньше купон, тем больше дюрация. Если ты веришь в то, что ключевая ставка будет ниже, ты хочешь купить бумагу с большей дюрацией. Поэтому бескупонные или малокупонные бумаги, повторюсь, РЖД или «Газпромнефть», наверное, будут в среднем чуть интереснее, чем новые выпуски с большим купоном», — объяснил Александров.
Данный актив подходит в первую очередь крупным институциональным инвесторам для удержания до погашения, считает директор корпоративных финансов инвесткомпании «Риком-Траст» Николай Леоненков. Однако он добавил, что дисконтные бумаги также могут быть привлекательны для частных инвесторов как альтернатива депозиту с получением всего дохода в конце срока.
Ведущий инвестиционный консультант сервиса «Газпромбанк Инвестиции» Юрий Азаргаев считает, что для долгосрочного инвестора, который не рассчитывает в обозримом будущем выводить купоны на какие-либо нужды, дисконтные облигации интересны и потенциально дадут больший доход, чем традиционные аналоги с той же эффективной доходностью.
Решение покупать дисконтные облигации зависит от инвестиционного горизонта и целей инвестора, полагает портфельный управляющий УК «Первая» Иван Панов. «Купить облигации может быть выгодно, если инвестору нужен предсказуемый доход к конкретной дате или процентные ставки на пике. В противном случае, если инвестор ищет регулярный доход или не готов замораживать средства на длительный срок, больше подойдут купонные облигации», — добавил он.
Главный аналитик УК ПСБ Александр Головцов отмечает, что дисконтные облигации подойдут институциональным инвесторам, а также частным инвесторам, стремящимся заработать на смягчении денежной политики, при условии, что срок погашения таких бумаг более трех лет и эмитент выпуска обладает хорошим кредитным рейтингом.