«Сибур», одна из крупнейших нефтехимических компаний России, продолжает реализовывать инвестпрограмму объемом ₽2 трлн. Как заявил генеральный директор «Сибура» Михаил Карисалов в беседе с РБК на полях ПМЭФ-2025, программа не подвергалась сокращению. При этом, по данным компании, половина суммы уже профинансирована, а к концу 2028 года программа позволит увеличить производственные мощности почти в полтора раза.
Сооснователь аналитической команды NZT Rusfond Игорь Шимко считает, что такие темпы роста реалистичны. «Компания показала, что умеет качественно и успешно реализовывать масштабные инвестпроекты. Считаю, рисков срывов реализации сейчас не видно: закупки оборудования уже завершены, строительство идет быстрыми темпами», — поделился эксперт.
Ставка на рост: что строит отрасль
В нефтехимической отрасли реализуется сразу несколько проектов. Иркутская нефтяная компания (ИНК) строит собственный полимерный завод мощностью 650 тыс. тонн полиэтилена. В Усть-Луге (Ленинградская область) заявлен проект по производству 3 млн тонн полиэтилена на основе сырья «Газпрома» (GAZP). «Сибур» реализует несколько проектов, в числе которых Амурский газохимический комплекс (ГХК) мощностью 2,7 млн тонн полиэтилена и полипропилена в год, ДГП-2 (расширение мощностей по производству полипропилена на 570 тыс. тонн в год с запуском в 2027 году), производство полистирола и металлоценового полиэтилена в Нижнекамске на базе сырья с установки ЭП-600, построенной в 2024 году мощностью 1,1 млн тонн мономеров в год.
Строя новые мощности, нефтехимические компании ориентируются на рост спроса на полимеры — легкие и сравнительно недорогие синтетические материалы, востребованные в 90% отраслей промышленности, передает «Сибур».
Полимеры — один из инвестиционных трендов
Согласно исследованию компании Kept, рынок полимеров продолжает расти — как в России, так и в мире, несмотря на общий негативный фон для ряда других отраслей и опасения по поводу возможной мировой рецессии. Основные драйверы роста потребления в России: импортозамещение внутри страны и достижение средних подушевых объемов потребления, соответствующих структуре экономики России.
По данным Kept, в ближайшие десять лет производство базовых полимеров в России — полиэтилена и полипропилена — вырастет более чем вдвое: с 5,4 млн тонн в 2023 году до 12,9 млн тонн в 2035 году. При этом потребление на душу населения будет расти быстрее ВВП — с 30 кг/чел. в 2023 году до 42 кг в 2030 и 48 кг к 2035 году, что сопоставимо с показателями развитых стран.
Основными источниками спроса станут упаковка (в условиях роста объемов электронной торговли), строительство (теплоизоляция, трубы для ЖКХ и газоснабжения), автомобилестроение (бамперы, торпедо, баки, интерьер), медицина (одноразовая тара, шприцы, элементы оборудования).
На экспортном направлении российские компании вынуждены были переориентировать каналы поставок: с рынков Западной Европы в сторону Китая, Турции, Юго-Восточной Азии и СНГ. Генеральный директор «Сибура» Михаил Карисалов в беседе с РБК отметил: «Чуть более 20 лет назад потребление полимеров было 8 кг на человека. Сегодня в России оно превышает 30. В Турции — 42, в США — 62. Нам есть куда расти».
Курс рубля и давление на экспорт
С начала января 2025 года рубль укрепился к доллару на 22% — с ₽101 на 10 января до ₽78 на 2 июля. Укрепление рубля оказывает двоякое влияние на «Сибур». С одной стороны, выручка от экспорта, пересчитанная в рубли, снижается. С другой, дешевле становится реализации инвестпрограммы, часть которой привязана к иностранной валюте.
Михаил Карисалов подтверждает: «Более 70% выручки формируется внутри России. Но экспорт тоже присутствует — при сильном рубле мы получаем меньше выручки. Инфляционные расходы сохраняются».
Снижение выручки за счет эффекта укрепляющегося рубля может быть частично компенсировано экономией на закупке оборудования, которое компания импортирует в рамках реализации своих инвестиционных проектов.
Финансовые итоги 2024 года подтверждают способность компании выдерживать давление, говорит начальник аналитического отдела Россельхозбанка Александр Фетисов: «Компания показала стабильные результаты: выручка выросла на 7,7%, чистая прибыль — на 16,5%. EBITDA составила ₽477 млрд при рентабельности 40,7%».
Давление на спрос: строительный сектор и автопром
Основные потребители продукции в России — упаковочная промышленность, строительство, автопром, медицина и товары повседневного спроса. Структура продаж становится все более диверсифицированной, а основной фокус — на развитии потенциала внутреннего рынка.
Но в отдельных секторах спрос замедлился из-за высокой ключевой ставки, которая ограничивает кредитование и сдерживает потребление. «Очевидно, что под влиянием изменений в программах поддержки спрос в строительстве замедлился. Мы видим и сложности в автопроме — с КАМАЗом (KMAZ), АвтоВАЗом, «Москвичом». Но при этом в автомобилях растет применение синтетических материалов — от торпед до баков. Это направление продвигается», — говорит Карисалов.
Сильным фактором устойчивости компании аналитики называют низкую себестоимость производства. «Сибур» обеспечен сбалансированным портфелем сырья, имея доступ к этану, нафте, попутному газу и ШФЛУ по долгосрочным сырьевым контрактам. По словам Игоря Шимко, за счет этого крупнейшие площадки компании — «ЗапСибНефтехим» и строящийся Амурский ГХК — входят в первый квартиль мировой кривой затрат. «Такой уровень конкурентоспособности позволяет спокойно пережить волатильность на рынках, связанную с колебаниями цен на полимеры и валютных курсов», — подчеркивает он.
Будет ли IPO: что известно о планах компании и возможной реакции рынка
Возможное размещение акций «Сибура» обсуждается давно. По мнению Карисалова выход на биржу — это решение акционеров с учетом их целей: будь то привлечение стратегического партнера или повышение ликвидности .
Аналитики считают, что выход «Сибура» на биржу может стать одним из ключевых событий для российского фондового рынка.
«Сделок такого масштаба давно не было, — говорит Игорь Шимко. — Для частных инвесторов это может быть возможностью поучаствовать в развитии интересного и масштабного бизнеса». По его словам, ключевыми факторами инвестиционной привлекательности компании могут стать потенциал роста спроса на полимеры на российском рынке, стабильность показателя рентабельности бизнеса компании, восстановление нефтехимических спредов на мировом рынке.
Управляющий директор по рынкам акционерного капитала «Финама» Леонид Павликов акцентирует внимание на важности оценки «Сибура»: «Основным фактором для частных инвесторов будет, конечно же, оценка. А среди рисков — санкционные и геополитические угрозы. Free float, скорее всего, будет небольшим — это тоже может повлиять на ликвидность бумаги».
Аналитик УК «Ингосстрах-Инвестиции» Артем Аутлев отмечает: «Сибур» — лидер отрасли с достаточно стабильным бизнесом. Продукция ориентирована в основном на внутренний рынок, компания тратит значительные средства на инвестиционную программу. Рост капзатрат увеличил долговую нагрузку, но инвестиции позволят увеличить мощности на 40% к 2029 году — в долгосрочной перспективе это положительный фактор».
Начальник аналитического отдела Россельхозбанка Александр Фетисов считает, что интерес инвесторов будет высоким — особенно со стороны розничных игроков: «Полагаем, что IPO «Сибура» будет интересно как частным, так и институциональным инвесторам. Очевидно, что «окно возможностей» не только для «Сибура», но и для других компаний начнет открываться не ранее конца 2025 — первой половины 2026 года, когда сформируется устойчивая траектория на смягчение денежно-кредитной политики, снижение долгосрочных ставок и денежные средства частных и институциональных инвесторов начнут возвращаться из инструментов денежного рынка на рынок акций».
А насколько может быть оценена компания в ходе IPO? Здесь мнения аналитиков сходятся: «Сибур» — уникальный кейс на российском рынке, аналогов в стране практически нет. «Наиболее корректно сравнивать «Сибур» с международными игроками вроде Borouge, SABIC, LyondellBasell и Dow Chemical — у них нет собственного нефтяного бизнеса. Эти компании торгуются на уровне 8,5–9,5 EBITDA , — говорит Шимко. — Даже с учетом российского дисконта в 20-40% справедливая оценка может превысить ₽3 трлн».