Что такое фьючерс на индекс государственных облигаций RGBI (Russian Government Bond Index)
При снижении ключевой ставки гособлигации с фиксированной доходностью дорожают. За ними растет и индекс RGBI, что делает фьючерс на этот индекс особенно востребованным. По данным Мосбиржи, инвесторы стали чаще использовать контракт для:
- участия в движении индекса на ожиданиях по изменению денежно-кредитной политики Центробанка;
- удержания портфеля ОФЗ с плечом вместо покупки целой корзины бумаг;
- хеджирования изменений стоимости собственного портфеля ОФЗ.
Рынок гособлигаций традиционно считается надежной частью инвестиционного портфеля. Но у него есть своя особенность: доходность бумаг сильно зависит от ключевой ставки Банка России. Когда ставка снижается, облигации дорожают, и наоборот.
Банк России на июльском заседании второй раз подряд снизил ставку до 18%. Следующее заседание назначено на 12 сентября: согласно консенсус-прогнозу РБК, больше половины аналитиков ждут снижение до 16%. Сам регулятор прогнозирует, что средняя ставка до конца 2025 года будет в диапазоне 16,3–18,0%, а в 2026 году — около 12–13%.
Чтобы сыграть на движении ставки, не покупая отдельные выпуски ОФЗ, инвесторы используют индекс RGBI, отражающий динамику стоимости широкого круга госбумаг. Фьючерс на этот индекс дает возможность заработать на его движении даже с небольшой суммой на счете.
Рост цен на ОФЗ остановился в середине августа. Перегрет ли рынок?
19 августа индекс RGBI превысил отметку 122 пункта, на которой в последний раз находился в конце декабря 2023 года. Эксперты связывали рост индекса с ожиданиями по снижению ставки ЦБ на заседании 12 сентября. На торгах 20 августа RGBI на пике поднимался еще выше — до 122,36 пункта, но в дальнейшем на рынке ОФЗ началась коррекция. 10 сентября индекс закрылся на уровне 120,48 пункта.
Старший инвестиционный консультант сервиса «Газпромбанк Инвестиции » Роман Беликов объяснил, что рынок госдолга скорректировался на фоне достаточно противоречивых вышедших макроэкономических данных.
«Мы увидели рост дефицита бюджета, достаточно высокую динамику кредита. Недельная инфляция в моменте показала практически то же значение, что и в аналогичном периоде прошлого года. Но, вероятнее всего, большинство инвесторов смутил выход из отрицательной зоны, в которой недельная инфляция находилась пять недель подряд. Возвращение к дефляции и риторика высоких лиц на ВЭФ о необходимости снижения ставки успокоили участников, и рынок вновь перешел к росту», — пояснил он.
При этом эксперт не считает, что рынок сейчас перегрет, и ожидает дальнейшего снижения индекса. «В котировки уже заложен достаточно оптимистичный сценарий по снижению ключевой ставки в обозримом будущем. В случае возникновения факторов, которые поставят под сомнение реализацию этого сценария, нас ждет коррекция. Возможно, более глубокая, чем та, которую мы только что прошли. Также сильным поводом для коррекции может стать пауза в снижении ставки. Не на ближайшем, а на одном из следующих заседаний». В целом аналитик видит достаточный потенциал у ОФЗ и считает этот инструмент привлекательным в среднесрочной перспективе и при текущих котировках.
Как именно инвесторы используют фьючерс на RGBI
«Контракт интересен не только физическим лицам, но и профессиональным участникам рынка, в том числе крупным банкам, в чьих портфелях традиционно высока доля облигаций. Для удобства всех категорий клиентов ликвидность в контрактах поддерживается маркетмейкерами», — сообщили «РБК Инвестициям» аналитики Мосбиржи.
Этот инструмент эффективнее применять для больших позиций, добавляет Беликов. «В основном ОФЗ большими лотами берут банки и пенсионные фонды. Чтобы резко не вливать их в рынок, логично захеджироваться этим инструментом», — уточняет аналитик.
При этом, по его словам, для спекулятивных целей фьючерс менее интересен: «Снижение или повышение котировки актива на 1% для спекулянта не так интересно. Фьючерс больше рассчитан на то, чтобы крупные игроки не создавали волатильность на рынке, продавая или покупая большие пакеты государственных облигаций».
Советы от аналитиков
Управляющий по анализу банковского и финансового рынков ПСБ Дмитрий Грицкевич отметил, что стратегия покупки длинных ОФЗ срочностью от десяти лет на ближайшие один-полтора года не вполне применима для фьючерса на индекс RGBI. Преимуществом инструмента Грицкевич выделяет возможность покупки корзины ОФЗ с кредитным плечом (до ~10х, когда размер займа превышает сумму депозита максимум в десять раз), не отвлекая реальные денежные средства. При этом эксперт обращает внимание на два нюанса:
- индекс не учитывает потенциальный купонный доход, который инвестор будет получать при покупке ОФЗ напрямую;
- необходимая ликвидность есть только в коротких трехмесячных контрактах, тогда как текущая стратегия предполагает горизонт инвестирования в ОФЗ от одного года.
«В результате фьючерс на RGBI удобен для отыгрывания краткосрочных идей, в первую очередь при игре на понижение или хеджировании портфеля ОФЗ от снижения котировок», — подытожил Дмитрий Грицкевич.
Стратегия, по словам аналитика инвесткомпании «Цифра брокер» Егора Зиновьева, может быть следующей: если инвестор считает, что ключевую ставку снизят до 16% с позитивным сигналом, то можно занять длинную позицию ; если инвестор ждет снижение до 17%, то, вероятнее всего, лучшим выбором будет занять короткую позицию .
Роман Беликов напоминает, что такую позицию необходимо жестко контролировать, поскольку инструмент берется под гарантийное обеспечение в портфеле. Также надо всегда понимать, что это краткосрочный инструмент, по которому нужно вовремя закрывать позиции.