Индекс государственных облигаций Московской биржи (RGBI) в четверг, 25 сентября, опустился на 0,56% ниже уровня закрытия среды, достигнув отметки 115,87 пункта, свидетельствуют данные торгов по состоянию на 12:38 мск. Ниже 116 пунктов индекс опустился впервые с 15 июля.
На кривой бескупонной доходности ОФЗ инвертированная часть наблюдается на участке до одного года с доходностью от 13,98 до 14,32%. Затем кривая приобретает нормальный вид — с доходностью, растущей по мере увеличения срока: на участке бумаг с погашением через 3–15 лет доходности находятся в пределах 14,12–14,83%. Начиная с 20-летних облигаций, кривая фактически имеет плоский вид с минимальным спредом, доходности на горизонте до 30 лет находятся в пределах 14,81–14,82%.
Максимальная доходность по последней сделке — 15% по ОФЗ 26246 с погашением в марте 2036 года, а минимальная доходность по ОФЗ 26207 с погашением в феврале 2027 года — 13,81%.
Падение индекса связано с пересмотром дефицита бюджета на 2025 год в пользу увеличения, а также с сомнениями в том, что у Минфина есть возможность сформировать дезинфляционный бюджет в существующих геополитических условиях, считает аналитик «Альфа-Инвестиций» Игорь Галактионов.
«Хотя ЦБ ограничился достаточно сдержанными комментариями, и расценил проект бюджета на 2026–2028 как дезинфляционный, участники рынка продолжают сокращать позиции в длинных ОФЗ, опасаясь более высокой траектории ключевой ставки до конца 2025 года и в 2026 году», — добавил он.
Падение индекса RGBI продолжается, потому что снизилась вероятность дальнейшего сильного снижения ставки, поясняет начальник аналитического отдела инвесткомпании «Риком-Траст» Олег Абелев. Он приводит две основные причины, которые заставляют рынок сомневаться:
- свежие данные по инфляции, которые снова показали рост;
- поправки в бюджет от Минфина, поскольку повышение НДС также имеет проинфляционный характер.
Ключевой причиной негативной динамики индекса остается ухудшение ожиданий участников рынка относительно будущей траектории ключевой ставки на фоне неопределенности параметров бюджета и достаточно жесткой риторики представителей экономического блока, подтверждают аналитики Райффайзенбанка.
«Мы полагаем, что в целом повышение НДС не должно заметно отразиться на монетарной политике, поскольку эффект на инфляцию будет разовым и, вероятно, не столь высоким», — дополняют они.