В середине августа на Аляске состоялись первые за шесть лет очные переговоры президентов России и США Владимира Путина и Дональда Трампа. По их итогам стороны пришли к согласию по многим пунктам, однако сделки достичь так и не удалось. Инвесторы отреагировали на это негативно — распродажи начались еще на выходных, 16-17 августа, в ходе дополнительных сессий. Первые полноценные торги 18 августа закрылись на уровне 2951,26 пункта по индексу Мосбиржи (-2,02% к закрытию пятницы).
На следующий день индекс на максимуме вырос на 1,72% — до 3001,92 пункта. Так инвесторы отыгрывали встречу в Вашингтоне президентов США и Украины Дональда Трампа и Владимира Зеленского с участием лидеров ЕС.
В последние две недели индекс Московской Биржи (IMOEX) держится в горизонтальном диапазоне с примерными границами в 2860–2920 пунктов, поскольку позитивных геополитических новостей не появляется, а именно на их ожидании рынок поднимался выше 3000 пунктов. При этом, судя по открытым позициям, юридические лица ставят на падение индекса к концу года, а частные инвесторы с точностью до наоборот — на его рост.
«РБК Инвестиции » изучили открытые позиции участников рынка в различных контрактах, а также узнали у экспертов, стоит ли сейчас шортить российский рынок акций и какие бумаги для этого подходят.
Анализ открытых позиций
Во фьючерсах на индекс Мосбиржи (суммарно по всем контрактам, в которых он является базовым активом) на 5 сентября у физических лиц открыто:
- длинных позиций — 139,65 тыс.;
- коротких позиций — 32,71 тыс.
В позициях юридических лиц противоположная картина:
- длинных позиций — 91,64 тыс.;
- коротких позиций — 198,58 тыс.
Консенсус-прогноз трейдеров, согласно стоимости контракта ₽302 100 на 5 сентября, что индекс вырастет на 4% к декабрю по сравнению с текущим уровнем (2901,45 на закрытие основной сессии в пятницу), до 3021 пункта, а к марту 2026 года до 3156 пункта (почти +9%).
За последний месяц физические лица преимущественно наращивали длинные позиции (плюс почти 29 тыс. позиций), тогда как юридические лица открывали преимущественно короткие позиции (плюс почти 32 тыс.).
Всплески активности наблюдались 7 и 8 августа, когда президент США Дональд Трамп заявил о намерении лично встретиться с президентом России Владимиром Путиным. Тогда физические лица за два дня открыли почти 25 тыс. длинных позиций, а юридические лица около 35 тыс. коротких, что соответствует обычно месячной динамике прироста.
Наибольший вес в индексе по состоянию на 5 сентября имеют компании ЛУКОЙЛ (14,08%), «Газпром» (12,41%) и Сбербанк (12,35%). В деривативах на акции этих компаний наблюдается следующая картина:
- во фьючерсных контрактах на акции ЛУКОЙЛа физические лица ставят на рост (11,45 тыс. длинных позиций против 5,42 тыс. коротких), а юридические лица, напротив, придерживаются стратегии падения (19,42 тыс. коротких позиций против 13,38 тыс. длинных);
- во фьючерсном контракте на акции «Газпрома» физические лица также ставят на рост (296,89 тыс. длинных позиций против 40,16 тыс. коротких), а в настроениях юридических лиц превалирует падение (755,69 тыс. коротких позиций против 498,96 тыс. длинных);
- во фьючерсном контракте на обыкновенные акции Сбербанка картина аналогичная: физические лица ставят на рост актива (145,6 тыс. длинных позиций против 62,23 тыс. коротких), а юридические лица снова предпочитают шорт (436,58 тыс. коротких позиций против 353,21 тыс. длинных).
При этом в динамике за месяц результаты оказались разнообразнее. Так, во фьючерсе на акции ЛУКОЙЛа физические лица нарастили короткие позиции и сократили длинные, а юридические лица относительно равномерно увеличили и длинные и короткие.
Во фьючерсе на акции «Газпрома» сложилась типичная картина: физические лица преимущественно наращивали лонг, а юридические — шорт.
В фьючерсе на акции Сбербанка физические лица сильно сократили длинные позиции (минус 32 тыс. позиций), однако они остались доминирующими, а юридические лица сократили короткие позиции (минус 18 тыс. позиций) и существенно увеличили длинные (на 22 тыс. позиций).
Позиции физлиц на срочном рынке — преимущественно спекулятивные, позиции юридических лиц — в основном хедж, объясняет директор департамента образовательных программ ИК «ВЕЛЕС Капитал» Валентина Савенкова. Так, средства юридических лиц обычно вкладываются в спокойные долгосрочные стратегии без цели получения сверхприбыли.
По словам эксперта, подобное расхождение в позициях участников рынка с высокой вероятностью говорит о том, что «умные» деньги видят на рынке акций риски, нуждающиеся в хеджировании, а деньги частных инвесторов нацелены на получение краткосрочной высокой доходности.
«На менее ликвидных инструментах (индексный фьючерс к ним отнести нельзя, а вот в ряде фьючерсов на отдельные акции эта причина может играть роль) перевес продавцов среди юридических лиц может отображать роль маркетмейкеров в формировании ценового движения инструмента (если физики открывают большое количество длинных позиций, и не видят встречного предложения — его обеспечивает маркетмейкер, юридическое лицо)», — рассказала Савенкова.
Начальник управления торговых операций «ВТБ Мои Инвестиции» Сергей Селютин соглашается, что профучастники часто используют срочный рынок для хеджирования рисков по базовым активам в своих портфелях — их короткие позиции могут быть страховкой от потенциального снижения рынка. А физлица чаще ориентированы на долгосрочный рост или пытаются «поймать дно» после коррекции , что объясняет их длинные позиции, говорит Селютин.
Как инвестору интерпретировать открытые позиции
Нет смысла смотреть открытый интерес в моменте, поскольку он более показателен в динамике, поясняет Валентина Савенкова.
«Тот факт, что сегодня у юрлиц, например, открыто 10 тыс. коротких позиций и всего 2 тыс. длинных, ни о чем нам не говорит. А вот ежедневная пролонгированная динамика наращивания коротких позиций юрлицами на ликвидных инструментах, не требующих активного вмешательства маркетмейкера, может свидетельствовать о том, что «умные» деньги играют на понижение», — рассказала эксперт.
Также она обращает внимание на то, что помимо общего числа контрактов, стоит оценить широту распределения тенденции. Большая позиция одного-двух корпоративных клиентов не свидетельствует о формировании рыночной тенденции, тогда как массовое пребывание институционалов в шортах — вполне самодостаточный «медвежий» сигнал.
Целесообразно обращать внимание на чистые позиции (нетто-позиции), добавляет Сергей Селютин. По его словам, важно смотреть не на абсолютное количество длинных или коротких позиций, а на их баланс внутри каждой группы. Так, если среди юрлиц преобладают нетто-короткие позиции, а среди физлиц — нетто-длинные, то это усиливает контраст между стратегиями различных инвесторов.
«Резкий рост открытого интереса в определенном направлении (например, увеличение коротких позиций юрлиц) может указывать на усиление тренда или ожидание волатильности . Снижение открытого интереса часто сопровождает завершение тренда. Данные по открытому интересу должны проверяться новостным фоном (например, заявлениями регуляторов), техническим анализом (ключевые уровни поддержки и сопротивления, как уровень 2900 для индекса Мосбиржи) и объемом торгов», — отмечает аналитик.
Также Селютин напоминает, что ключевое значение имеет не количество позиций, а количество участников и, что еще важнее, объем капитала, стоящий за этими позициями. Даже 100 юридических лиц (крупные банки, фонды), как правило, оперируют значительно большими капиталами, чем десятки тысяч физических лиц. Их решения более скоординированы и основаны на глубоком анализе.
Эксперт выделил три ключевых момента для анализа:
- средний размер позиции у каждой категории. Если у юрлиц средний размер позиции на порядок больше, чем у физлиц, то даже при их меньшем количестве их влияние будет доминирующим;
- концентрация открытого интереса. Если длинные позиции сконцентрированы у крупных юрлиц, а короткие распределены среди множества мелких, это говорит о большей силе и уверенности «быков»;
- изменения в структуре. Если на фоне растущего рынка начинают сокращаться длинные позиции крупных игроков (при том что физлица еще активно покупают), это может быть ранним предупреждением о смене тренда.
Прогноз по индексу: стоит ли его шортить
«РБК Инвестиции» опросили аналитиков российского фондового рынка и узнали, стоит ли шортить весь индекс Мосбиржи в ближайшей перспективе.
Базовый прогноз управляющего по анализу банковского и финансового рынков ПСБ Богдана Зварича предполагает повышение индекса Мосбиржи до отметки 3600 пунктов к концу года.
Среди ключевых факторов поддержки рынка эксперт выделяет:
- ожидание восстановления темпов роста российской экономики в 2026 году;
- дальнейшее смягчение денежно-кредитной политики;
- интерес инвесторов к сильным дивидендным бумагам.
По мнению Зварича, в таких условиях открытие коротких позиций против всего индекса может привести к потерям по портфелю. «При этом некоторые акции могут показать динамику хуже рынка. Например, менее активный рост ожидаем в бумагах нефтяных компаний, где сдержать подъем котировок может ухудшение финансовых показателей бизнеса на фоне низкой рублевой стоимости нефти и снижения ожиданий по дивидендам по итогам 2025 года. Однако и по таким акциям короткие позиции могут принести инвестору убыток», — поясняет он.
В случае негативного сценария, по словам аналитика Freedom Finance Global Владимира Чернова, эффективнее использовать фьючерс на индекс Мосбиржи MXI. «Это более ликвидный инструмент, чем ETF или короткие позиции по отдельным бумагам. Потенциал прибыли при коррекции с 2900 до 2700 пунктов составит 6,9%, при этом логично ставить стоп-лосс около 3000–3050 пунктов. Если же падение продолжится в район 2500 пунктов, то потенциал прибыли от 2900 составит 13,8%. Данные рассчитаны на торговлю без плеча (без заемных средств)», — поясняет аналитик.
Какие акции шортить: подборка от аналитиков
1. «Русгидро»
Из бумаг, которые могут снизиться в цене вопреки росту рынка, Рзаев из «БКС Мир инвестиций» выделяет акции «Русгидро». Его целевая цена на 12 месяцев — ₽0,41, что на 13% ниже текущей цены. По мнению эксперта, акции будут отставать от рынка в краткосрочной перспективе, так как с учетом крупных капзатрат, ₽400 млрд чистого долга и отрицательного денежного потока выплата дивидендов маловероятна. Это снижает привлекательность бумаг для инвесторов.
2. «АЛРОСА»
Второй компанией, которая может быть хуже рынка, — «АЛРОСА», прогнозирует эксперт. Целевая цена по акциям у БКС — ₽41, что на 12% ниже текущей. «Несмотря на неплохие результаты по итогам первого полугодия и положительную динамику цен на алмазы по итогам трех месяцев, мы считаем, что полноценное преодоление многолетнего отраслевого кризиса и восстановление цен с текущих многолетних минимумов займет продолжительное время», — отмечает он. На данный момент Рзаев сохраняет «негативный» взгляд на бумаги алмазодобывающей компании из-за сезонно слабого спроса и динамики цен на алмазы.
3. «Распадская»
Третья компания в подборке аналитика — это «Распадская». Целевая цена — ₽120, что ниже текущей на 44%. Финансовая отчетность компании за первое полугодие 2025 года будет слабее относительно первого полугодия 2025 и второго полугодия 2024 года на фоне коррекции цен на уголь и укрепления рубля, считает Рзаев.
Он прогнозирует отрицательную EBITDA с чистым убытком. «При текущих финансовых показателях мультипликатор Р/Е у компании отрицательный. При выходе чистой прибыли из отрицательной зоны компания будет торговаться значительно выше среднеисторического значения в 4,3х, так как в случае оптимистичного прогноза чистая прибыль будет на достаточно низком уровне, а восстановление потребует времени», — поясняет эксперт.
4. «Магнит»
Чернов из Freedom Finance Global добавляет, что при снижении ключевой ставки падает стоимость национальной валюты, вследствие чего при ослаблении рубля в выигрыше остаются в первую очередь экспортеры, но это, как отмечает аналитик, негативно может сказываться на финансовых результатах импортеров.
Говоря о конкретных компаниях, эксперт упомянул «Магнит». У компании, по словам аналитика, уменьшились возможности выплачивать дивиденды , так как недавно она совершила одну из крупнейших сделок в российском ретейле, «сильно потратившись» на долю в «Азбуке Вкуса». Эксперт прогнозирует, что акции «Магнита» могут подешеветь до ₽3200 (-9% к текущей цене).
5. Ozon
Чернов также прогнозирует падение цены депозитарных расписок Ozon, поскольку помимо высокой долговой нагрузки, компания только первый квартал закрыла в прибыль с момента ее листинга на бирже.
Депозитарные расписки Ozon могут опуститься в район ₽3700–3900 (-9-14%). При открытии короткой позиции аналитик рекомендует ставить стоп-лосс немного выше ближайшего уровня сопротивления на крупном тайм-фрейме (день, неделя или месяц).
Чернов также полагает, что котировки некоторых компаний могут упасть в случае негативного развития геополитической ситуации и усиления санкционного давления со стороны США.
6. ЛУКОЙЛ
Акции компании подвержены риску снижения нефтяных котировок, давления налоговых маневров и новых санкционных ограничений. Потенциал снижения котировок — около 7–10%, прогнозирует Чернов. Целевой уровень аналитика — ₽6000 за бумагу.
7. «НОВАТЭК»
Чернов отмечает, что компания зависит от экспортных потоков СПГ, на которые могут давить ограничения и ценовые колебания. Потенциал снижения — 10–19%. Таргет эксперта — ₽1000 за бумагу.
8. «Совкомфлот»
Компания, по мнению эксперта, может пострадать от введения дополнительных санкций на теневой танкерный флот России и импортеров российской нефти. Таргет — ₽75, потенциал снижения около 14%.
«Говорить о том, куда нужно поставить стоп-лосс, сейчас неправильно, мы же не знаем на каких значениях будут котировки, если и когда начнет реализовываться негативный сценарий. Однако, стоп-лосс по каждой позиции логично закладывать в диапазоне 5–7% от точки входа», — резюмирует Чернов.
Какие риски стоит учитывать при торговле в шорт
Зварич из ПСБ напоминает, что короткие позиции несут на себе повышенные риски, особенно если они открываются в расчете на среднесрочное изменение котировок акций.
«Обычно «шорты» используют для открытия краткосрочных позиций, пытаясь отыграть коррекционное снижение рынка или отдельной акции. Первое, о чем стоит помнить, — это то, что инвестор, из-за того, что он берет акции в заем у брокера, будет нести расходы на удержание этой позиции, что как минимум снизит доходность сделки», — отмечает он.
Если же открытие короткой позиции происходит через фьючерсные контракты на акции или индекс, в этом случае необходим жесткий риск-менеджмент, учитывая встроенное в контракт кредитное «плечо», подчеркивает эксперт.
Ключевой риск, по словам Чернова, заключается в ограниченной ликвидности и резком отскоке, например на новостях (так называемый шорт-сквиз). На российском рынке дополнительным фактором будут корпоративные дивиденды, потому что шортить бумаги под отсечку особенно рискованно, так как можно получить убытки на дивидендных гэпах.
Кроме того, Чернов обращает внимание, что важно учитывать регуляторные риски и возможные ограничения по коротким позициям, которые в России периодически вводятся в периоды высокой волатильности. Эксперт не рекомендует шортить на заемные средства.
Зварич добавляет что потенциал прибыли при открытии короткой позиции принципиально ограничен, тогда как убыток — нет. В такой ситуации необходимо использовать стоп-лосс приказы, позволяющие ограничить убыток в случае перехода актива к росту, то есть неблагоприятного для инвестора развития ситуации.