Торговая активность на российском локальном рынке долга вчера ослабла: оборот торгов в секции ОФЗ на МосБирже упал до 13,6 млрд руб. (0,6x среднедневного показателя за последний месяц) против 30,7 млрд руб. днем раньше. По итогам сессии длинные и среднесрочные облигации выросли в доходности на 1 бп в результате того, что иностранные инвесторы продолжали понемногу сокращать свои позиции. Наиболее слабый результат показали 7-летний ОФЗ-26232 (YTM 5,62%) и 11-летний ОФЗ-26218 (YTM 6,14%), поднявшиеся в доходности на 2 бп. Интервал изменения доходностей 10-летних облигаций других развивающихся стран составил ±3 бп, за исключением облигаций Бразилии (+20 бп) и Мексики (+5 бп).
Сегодня в 13:30 по московскому времени Банк России объявит очередное решение по ключевой ставке. Участники рынка в целом сходятся во мнении, что ставка будет оставлена на прежнем уровне, и такой же сценарий, как мы считаем, заложен в текущие котировки ОФЗ (доходности почти всех длинных выпусков на данный момент превышают ключевую ставку, составляющую 4,25%). Аналогичный сценарий закладывают и инструменты денежного рынка. Наши экономисты недавно также поменяли свой прогноз в пользу сохранения ключевой ставки без изменений.
Тем не менее, по нашим расчетам, по-прежнему велика вероятность снижения ключевой ставки на 25 бп (мы оцениваем ее в 45%) с учетом усиления неопределенности в отношении развития эпидемиологической ситуации и ее влияния на потребительский спрос. Риторика Банка России в последнее время оставалась в целом мягкой – в частности, зампред ЦБ Алексей Заботкин на прошлой неделе заявил, что ослабление рубля не несет в себе значительных проинфляционных рисков. Также отметим, что центральные банки нескольких развивающихся стран в конце сентября – начале октября возобновили процесс смягчения денежно-кредитной политики. Для Банка России это может послужить дополнительным аргументом в пользу дальнейшего смягчения политики. На этом фоне мы не исключаем, что сегодняшнее заседание ЦБ может стать позитивным сюрпризом для рынка ОФЗ.