Инфляционное давление нивелирует все ожидания по дальнейшему смягчению монетарной политики (реальная ключевая ставка стала отрицательной впервые с 2015 года на фоне ускорения инфляции до 4,3%-4,4% в ноябре).
Нерезиденты, являясь основной движущей силой для ОФЗ, остаются крайне пассивны — после мартовской распродажи так и не восстановили вложения в госбумаги. При этом в октябре купили ОФЗ на 44 млрд. руб. после продажи в сентябре на 48 млрд. руб. На 24 ноября, исходя из доли в 22,6%, с начала месяца могли купить бумаг на скромные 2 млрд. руб.
Минфин при этом заявил, что несмотря на выполнение плана, не откажется от аукционов, что продолжит абсорбировать потенциальный спрос на классические ОФЗ.
При нейтральном диапазоне ключевой ставки 5,0%-6,0% по-прежнему считаем справедливым уровень доходности 10-летних ОФЗ в диапазоне 5,5%-6,0% годовых, в котором и продолжат торговаться бумаги в ближайшее время.