На последнем заседании 15 декабря Центробанк в пятый раз подряд повысил ключевую ставку — на этот раз с 15% до 16%. Суммарно за пять месяцев показатель вырос более чем в два раза — с 7,5% до 16%. Главной причиной сохранения жесткой монетарной политики стала борьба с повышенным уровнем инфляции.
На 18 декабря рост цен составил 7,48%, по данным Министерства экономического развития. Более того, уровень ожидаемой инфляции населением вырос сразу на 2 п.п., до 14,2%. Это стало максимальным значением с марта прошлого года.
Глава Банка России Эльвира Набиуллина в ходе пресс-конференции допустила, что уровень инфляции до конца этого года пройдет по верхней границе прогноза регулятора в 7,5%.
Индекс государственных облигаций RGBI и индекс корпоративных облигаций RUCBTRNS никак не отреагировали на очередное повышение ключевой ставки 15 декабря. Ранее эксперты объясняли «РБК Инвестициям», что долговой рынок уже заложил в своих ценах еще одно ужесточение денежно-кредитной политики.
Что ждет рынок облигаций в 2024 году
Портфельный управляющий УК «Альфа-Капитал» Алексей Корнев считает, что основными факторами для долгового рынка в 2024 году по-прежнему будут уровень инфляции, ключевая ставка , а также дефицит бюджета, так как Минфин финансирует часть дефицита привлечением средств через аукционы ОФЗ.
Аналитики «Тинькофф Инвестиций» отмечают, что в случае сохранения высокой ставки в течение долгого времени инвесторы начнут предпочитать инструменты с фиксированной доходностью, такие как депозиты, облигации и инструменты денежного рынка вместо рынка акций.
Эксперт по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций» Михаил Зельцер подчеркивает, что траектория движения долгового рынка завязана на монетарной политике ЦБ, а она в свою очередь — на инфляции. «С учетом того что мы склоняемся к прохождению пика инфляции и достижению максимума по ключевой ставке лишь с ее удержанием на ближайшие полгода, минимальные значения по индексу гособлигаций RGBI, возможно, уже и пройдены», — рассуждает Зельцер.
Алексей Корнев отмечает, что замедление инфляции и, как следствие, смягчение монетарной политики будут позитивно сказываться на облигациях с фиксированным купоном.
К концу 2024 года Михаил Зельцер допускает снижение ключевой ставки до 10%, что повлечет за собой снижение доходности и рост цены долговых бумаг. «Такие ожидания на рынке обычно отыгрываются заранее, а не по факту монетарного разворота ЦБ», — подчеркивает эксперт.
Какие облигации на 2024 год выбирают эксперты
ОФЗ
Аналитики «ВТБ Мои Инвестиции » считают привлекательными ОФЗ с плавающими купонами на время вероятной коррекции на долговом рынке в начале 2024 года. Эти бумаги наиболее устойчивы к повышению процентных ставок и оперативно подстраиваются под их уровень, обеспечивая текущую рыночную доходность, считают эксперты. «Благодаря этому механизму цены на ОФЗ-флоутеры стабильны и даже в кризисный момент их отклонение не превышает 3–4 п.п., а снижение отыгрывается быстро», — дополняют аналитики ВТБ.
На краткосрочный горизонт инвестирования Алексей Корнев также отдает предпочтение государственным флоутерам (ОФЗ-ПК) вместо коротких ОФЗ с фиксированным купоном. На долгосрочную перспективу интересными будут длинные ОФЗ, добавляет Корнев.
Портфельный управляющий General Invest Димитрий Резепов считает, что потенциальный переход к снижению ключевой ставки рациональнее отыгрывать на госооблигациях. Среди конкретных выпусков Резепов выделяет ОФЗ 26237 и ОФЗ 26228.
По мнению экспертов «Тинькофф Инвестиций», короткий и средний участки кривой ОФЗ в моменте перекуплены и не представляют особого интереса для инвесторов. Более того, доходности на рынке ОФЗ начали активно снижаться после того, как президент Владимир Путин подписал указ об обязательной продаже валютной выручки, добавляют аналитики.
Корпоративные облигации
В «Тинькофф Инвестициях» считают корпоративные бумаги наиболее привлекательными в 2024 году. Аналитики отмечают заметное расширение кредитных спредов в этих облигациях. Среди выпусков с фиксированным купоном эксперты выделяют:
Наибольший интерес среди бондов с плавающим купоном представляют выпуски:
Михаил Зельцер отмечает, что флоутеры все еще привлекательны, но время для покупки бумаг с фиксированным купоном под перспективу нормализации ценового давления в экономике в 2024 году также настало. Зельцер выделяет следующие выпуски с плавающим купоном:
- ГазпКап2P9;
- ГазКап2P10;
- МТС 2P-01;
- МТС 2P-02;
- Газпнф3P7R;
- ГазпромК07;
- ИнфрОблP6;
- НорНик БО9;
- ВЭБP-38;
- ВЭБР-36;
- ВЭБР-37;
- Систем1P26.
На фоне высоких купонных ставок по корпоративным бумагам Димитрий Резепов видит хорошую возможность для фиксации доходности в этом сегменте на перспективу нескольких лет. Эксперт выделяет выпуски iСелкт1Р3R и iВУШ 1P2.
Несмотря на то что в ноябре уровень корпоративных заимствований снизился на четверть к октябрю, в 2024 году компании все равно будут размещаться на долговом рынке, считает Алексей Корнев. По его словам, у эмитентов присутствует необходимость рефинансирования, которую не всегда выгодно проводить через банки. «Однако структура рынка несколько поменялась: если раньше компании рассматривали рынок облигаций как возможность долгосрочного финансирования под фиксированные ставки, то сейчас существенная доля новых размещений — это корпоративные флоутеры», — добавляет эксперт.
Резепов согласен с тем, что рынок первичных размещений практически полностью перешел на выпуски с плавающими купонами на фоне предстоящего снижения ключевой ставки. «Мы ожидаем сохранения текущей тенденции в большей части 2024 года», — прогнозирует эксперт.
Однако не стоит забывать про риски дефолтов , которые, по мнению Алексея Корнева, увеличиваются с учетом резкого роста стоимости обслуживания долга для компаний и ужесточения кредитных условий для рефинансирования компаний. «Мы полагаем, что риски по корпоративным бумагам неравномерны, наиболее уязвимыми остаются небольшие компании с низкими кредитными рейтингами», — прогнозирует Корнев.
Замещающие облигации
Аналитики «Тинькофф Инвестиций» и «ВТБ Мои Инвестиции» считают замещающие облигации крайне привлекательными в 2024 году. Несмотря на снижение доходности в этом сегменте и введенные санкции против СПБ Биржи, общая доходность по ним стабилизируется на фоне большого объема новых размещений в этом году.
Вклады или облигации: что даст большую доходность в 2024 году
Эксперты считают, что в 2024 году облигации будут привлекательнее вкладов. Сейчас банковские депозиты могут показывать доходность выше облигаций, но срок выгодных ставок, как правило, ограничен, как и ликвидность вкладов, подчеркивает Димитрий Резепов.
Средняя максимальная ставка по вкладам в топ-10 банков в ближайшее время может достичь 15% годовых, но по мере снижения ключевой ставки банки прекратят предлагать щедрые условия, прогнозирует Михаил Зельцер.
«Снижение доходностей депозитов может произойти уже во втором квартале 2024 года. Более того, налог по вкладам несколько уравновешивает в правах инвесторов в облигации с вкладчиками, притом что в облигациях можно зафиксировать высокую доходность сейчас на многие годы вперед, а ликвидность бондов выше и продажа бумаг осуществляется без потери накопленного купонного дохода. Поэтому с точки зрения привлекательности выбор в пользу вкладов уже не столь очевиден», — анализирует Зельцер.
Топ-10 корпоративных облигаций с высокой доходностью
«РБК Инвестиции» сделали подборку из десяти корпоративных облигаций с доходностью выше 14% годовых.
- В ренкинг были отобраны надежные эмитенты с кредитным рейтингом компании/выпуска не ниже A-.ru (по национальной шкале агентства НКР), не ниже А- (по национальной шкале агентства «АКРА») и/или не ниже ruA- (по национальной шкале «Эксперт РА»).
- Представленные выпуски имеют фиксированную купонную доходность с дюрацией не менее 182 дней и до трех лет.
- Доходность и цена указаны согласно данным Мосбиржи как доходность и цена по цене последней сделки 5 января 2024 года.
- Накопленный купонный доход (НКД) указан на 5 января 2024 года.
1. ГК «Пионер», выпуск 001P-06 (Пионер 1P6)
- ISIN: RU000A104735.
- Дата погашения: 04.12.2025.
- Доходность: 15,96%.
- Купон: 11,75% (четыре раза в год).
- Накопленный купонный доход: ₽10,30.
- Цена облигации: 95,51%.
- Рейтинг: компании — АКРА А- (RU), Эксперт РА ruA-, НКР A-.ru, рейтинг выпуска — Эксперт РА ruA-.
2. «ЭР-Телеком Холдинг», выпуск ПБО-02-05 (ТелХолБ2-5)
- ISIN: RU000A107BZ4.
- Дата погашения: 06.03.2025.
- Доходность: 15,87%.
- Купон: 15,80% (четыре раза в год).
- Накопленный купонный доход: ₽13,42.
- Цена облигации: 100,82%.
- Рейтинг: компании — Эксперт РА ruA-, НКР A-.ru, рейтинг выпуска — Эксперт РА ruA-.
3. «Элемент Лизинг», выпуск 001P-06 (ЭлемЛиз1P6)
- ISIN: RU000A1071U9.
- Дата погашения: 02.10.2026.
- Доходность: 15,41%.
- Купон: 15,50% (12 раз в год).
- Накопленный купонный доход: ₽8,42.
- Цена облигации: 101,31%.
- Рейтинг: компании — АКРА А (RU), Эксперт РА ruA, рейтинг выпуска — АКРА A (RU), Эксперт РА ruA.
4. ЛК «Европлан», выпуск 001Р-05 (Европлн1Р5)
- ISIN: RU000A105518.
- Дата погашения: 27.08.2025.
- Доходность: 15,33%.
- Купон: 10,50% (четыре раза в год).
- Накопленный купонный доход: ₽11,51.
- Цена облигации: 95,45%.
- Рейтинг: компании — Эксперт РА ruAA, рейтинг выпуска — Эксперт РА ruAA.
5. ХКФ Банк, выпуск БО-04 (ХКФБанкБ04)
- ISIN: RU000A103760.
- Дата погашения: 01.06.2026.
- Доходность: 15,33%.
- Купон: 8,00% (четыре раза в год).
- Накопленный купонный доход: ₽7,67.
- Цена облигации: 86,99%.
- Рейтинг: компании — АКРА A (RU), Эксперт РА ruA-, НКР A-.ru, рейтинг выпуска — АКРА A (RU), Эксперт РА ruA-.
6. ЕАБР, выпуск 003Р-005 (ЕАБР П3-05)
- ISIN: RU000A105KW6.
- Дата погашения: 03.12.2025.
- Доходность: 15,28%.
- Купон: 9,70% (два раза в год).
- Накопленный купонный доход: ₽8,77.
- Цена облигации: 91,87%.
- Рейтинг: компании — АКРА AАА (RU), рейтинг выпуска — АКРА AАА (RU).
7. «Брусника. Строительство и девелопмент», выпуск 002Р-01 (Брус 2P01)
- ISIN: RU000A1048A9.
- Дата погашения: 10.06.2025.
- Доходность: 15,03%.
- Купон: 11,85% (четыре раза в год).
- Накопленный купонный доход: ₽8,44.
- Цена облигации: 97,7%.
- Рейтинг: компании — АКРА A- (RU), НКР А-.ru, рейтинг выпуска — АКРА A- (RU).
8. «Росгеология», выпуск 01 (Росгео01)
- ISIN: RU000A103SV6.
- Дата погашения: 26.09.2024.
- Доходность: 14,67%.
- Купон: 9,00% (два раза в год).
- Накопленный купонный доход: ₽25,15.
- Цена облигации: 96,55%.
- Рейтинг: компании — АКРА A (RU), рейтинг выпуска — АКРА A (RU).
9. «Сэтл Групп», выпуск 001P-04 (СэтлГрБ1P4)
- ISIN: RU000A103WQ8.
- Дата погашения: 18.04.2025.
- Доходность: 14,50%.
- Купон: 9,45% (четыре раза в год).
- Накопленный купонный доход: ₽20,71.
- Цена облигации: 95,01%.
- Рейтинг: компании — АКРА А (RU), рейтинг выпуска — АКРА A (RU).
10. Московский кредитный банк, выпуск 001Р-03 (МКБ 1P3)
- ISIN: RU000A103FP5.
- Дата погашения: 23.07.2024.
- Доходность: 14,01%.
- Купон: 8,35% (два раза в год).
- Накопленный купонный доход: ₽38,20.
- Цена облигации: 97,37%.
- Рейтинг: компании — АКРА А+ (RU), Эксперт РА ruA+, рейтинг выпуска — АКРА A+ (RU).